报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端压力较大，农业水稻用肥需求有望开启，成本尚有支撑；预计下周尿素供应端压力依旧较大，工业需求偏弱，农业春季施肥进入空档期，但水稻用肥阶段有望逐步开启；跟踪宏观政策变动及化肥出口数据，关注回调布局多单机会，UR【1750,1850】 [3] 各部分总结 供应端 - 检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加，下周暂无企业装置计划停车，随着前期停车企业陆续恢复，尿素日产可能再次提升至较高水平，5月煤制尿素企业装置停车，日产有望下降 [3] - 尿素生产企业周度装置检修损失量16.08（+1.62）万吨，高于去年同期但处近五年同期偏低位置；周度开工率85.74%（-0.66pct），日度产量19.10（-0.28）万吨，周度产量135.02（-1.05）万吨，均维持近五年同期高位 [3][11] - 煤头/气头尿素产量均有所下滑，山东尿素开工负荷同期高位下行，全国尿素生产企业周度开工率85.74%（-0.66pct），其中山东尿素企业开工率81.34%（-0.27pct） [12][14][17] 需求端 - 需求端整体偏弱，但化肥出口相对较好，现阶段为农业用尿素春季施肥高峰末期，农用尿素需求存转弱预期，工业需求方面，复合肥开工负荷季节性持续回落，开工率47.72%（-1.17pct），复合肥库存持续累库至74.97（+5.99）万吨，最新尿素生产企业订单天数5.29（-0.53）天 [19][21] - 三聚氰胺开工率67.57%（+2.94pct），周度产量3.36（+0.15）万吨 [22][24] - 尿素出口法检政策依旧偏紧，去年12月尿素出口为0万吨（环比持平），2024年累计出口同比-93.90%，且处近5年最低位，今年1 - 2月尿素几无出口，但含氮、磷两种元素的肥料出口较好，2月出口量22.48万吨，环比增长47.84%，1 - 2月累计出口37.68万吨，累计同比增长1102.79% [25][27] 库存 - 库存累库，且处季节性高位，厂内库存90.62（+7.25）万吨，港口库存11.20（-0.70）万吨 [28][30] - 截至4月18日，尿素仓单数量合计4450（-30）张 [3][51] 成本端 - 电厂日耗位于季节性下行通道，且八大电厂存煤及港口煤炭库存依旧处同期偏高位置，动力煤及无烟煤价格弱稳 [31][37] - 截至4月18日，固定床生产成本1984元/吨，气流床（水煤浆）生产成本1526（-25）元/吨，天然气生产成本1971元/吨，尿素加权综合成本1751.51（-8.89）元/吨 [42] 基差与价差 - 截至4月18日，山东地区小颗粒尿素现货1850（-20）元/吨，尿素主力合约日内收盘1773（+18）元/吨，UR5 - 9合约价差8（-5）元/吨，山东基差77（-38）元/吨 [6]