报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”的投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 宁德时代龙头地位稳固，业绩稳健增长，锂电池盈利稳定且产能扩张有提速迹象，行业需求持续高增长，全球市场空间广阔 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月14日公司披露2025年一季报，25Q1实现营业收入847.0亿元，同比增长6.2%，归母净利润139.6亿元，同比增长32.9%；2024年全年实现营业收入3620.1亿元，同比下滑9.7%，归母净利润507.4亿元，同比增长15.0%，符合预期，2024年股利支付率为50% [1] 事件点评 - 2024年动力电池收入2530.4亿元，同比下降11.3%，毛利率23.9%，同比增长5.8pct；储能电池收入572.9亿元，同比下降4.4%，毛利率26.8%，同比增长8.2pct [1] - 2024年锂离子电池销量475GWh，同比增长21.8%，其中动力电池系统销量381GWh，同比增长18.9%，储能电池系统销量93GWh，同比增长34.3% [1] - 估算2024年锂电池单价约0.65元/Wh，同比下降约26.2%，毛利约0.16元/Wh，单位净利约0.09 - 0.10元/Wh，同比基本持平 [1] - 2024年电池系统产能676GWh（+124GWh）、在建产能219GWh（+119GWh）、产能利用率76.33%（+5.8pct）；25Q1出货超120GWh，同比增长超30%，预计2025年出货有望超600GWh [1] 行业情况 - 2024年全球新能源车销量1763万辆，同比增长26.1%，新能源车动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27.2%；全球储能电池出货量301GWh，同比增长62.7% [2] - 宁德时代2017 - 2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为37.9%，较第二名高出20.7pct；2021 - 2024年连续4年在储能领域排名全球第一，全球市占率为36.5%，较第二名高出23.3个百分点 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为620.2亿元、731.2亿元、910.1亿元，对应4月18日收盘价225.46元，2025 - 2027年PE分别为16.0倍、13.6倍、10.9倍 [3] 基础数据 - 2025年3月31日，基本每股收益3.18元，摊薄每股收益3.18元，每股净资产65.66元，净资产收益率5.14% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|400,917|362,013|425,721|495,161|615,591| |YoY(%)|22.0|-9.7|17.6|16.3|24.3| |净利润(百万元)|44,121|50,745|62,019|73,116|91,099| |YoY(%)|43.6|15.0|22.2|17.9|24.6| |毛利率(%)|22.9|24.4|24.5|23.8|23.3| |EPS(摊薄/元)|10.02|11.52|14.08|16.60|20.69| |ROE(%)|21.3|19.7|20.7|20.5|21.3| |P/E(倍)|22.6|19.6|16.0|13.6|10.9| |P/B(倍)|5.0|4.0|3.4|2.9|2.4| |净利率(%)|11.0|14.0|14.6|14.8|14.8| [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项资产，以及营业收入、营业成本、净利润等各项收支，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率 [8]