报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月14日 - 4月18日债券收益率涨跌互现，0.5 - 1Y商业银行二级资本债、商业银行永续债收益率多数下行幅度超1bp，产业债收益率多数上行幅度超1bp；2 - 3Y大多数券种收益率波动幅度在0 - 3bp，城投债、产业债收益率多数上行，商金债、商业银行二级资本债收益率多数下行；5Y大多数券种收益率上行，商业银行二级资本债、商业银行永续债收益率多数上行幅度超1bp；0.5Y产业债、证券公司永续债信用利差多数走阔超1bp [2][6] - 基于Hermite算法，此期间收益率表现分化，各省份城投债收益率表现不一，信用利差整体收窄，5Y贵州城投信用利差显著高于中短期限，骑乘收益较高；AA - 级债券表现明显分化，高收益省份往往伴随着更大的信用利差；产业债收益率整体上行，信用利差表现不一；金融债收益率整体下行，其中5Y农商行二级资本债收益率大幅下行超55bp [7] - 基于余额平均算法，此期间收益率有所分化，信用利差总体收窄；5Y贵州可博弈2.9%以上收益，5Y青海/云南可博弈3.1%及以上收益，且5Y云南利差显著高于中短期，骑乘收益较高；除AA - 级收益明显分化以外，中高隐含评级各省城投债最优个券收益率无明显差异；行政层级方面，贵州区县级可博弈4.3%以上收益，云南区县级可博弈3.9%以上收益；房地产民企债券各期限收益率均高于其他券种，2 - 3Y零售百货收益率下行超14bp；金融债信用利差总体收窄，0 - 0.5Y/3 - 5Y民营券商次级债收益率可博弈4.0%及以上收益 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 各期限收益率及变动 - 国债0.5 - 5Y收益率分别为1.42%、1.43%、1.45%、1.48%、1.50%，相较上周变动4.0bp、3.2bp、5.2bp、5.1bp、1.5bp，历史分位分别为8.9%、10.5%、8.6%、6.5%、3.7%；国开债0.5 - 5Y收益率分别为1.55%、1.57%、1.64%、1.65%、1.60%，相较上周变动 - 0.3bp、1.5bp、1.0bp、3.2bp、2.0bp，历史分位分别为6.5%、6.7%、4.8%、4.0%、3.8%等，各券种不同期限收益率、变动及历史分位情况各异 [14] 各期限利差及变动 - 地方政府债0.5 - 5Y利差分别为12bp、14bp、16bp、18bp，相较上周变动 - 3.2bp、 - 5.2bp、 - 6.1bp、 - 5.5bp，历史分位分别为44.1%、44.2%、52.9%、61.5%；城投债公募非永续0.5 - 5Y利差分别为26bp、24bp、26bp、42bp，相较上周变动 - 0.2bp、 - 0.8bp、0.5bp、 - 1.9bp、 - 0.1bp，历史分位分别为8.1%、6.5%、12.2%、11.9%、29.6%等，各券种不同期限利差、变动及历史分位情况不同 [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各期限收益率及变动：安徽0.5 - 5Y收益率分别为1.85%、1.95%、2.02%、2.08%、2.26%，相较上周变动 - 0.9bp、0.8bp、1.5bp、0.4bp、1.6bp，历史分位分别为2.5%、5.6%、4.9%、5.1%、9.8%；北京0.5 - 5Y收益率分别为1.86%、1.88%、1.93%、1.98%、2.09%，相较上周变动1.3bp、0.8bp、1.5bp、0.3bp、 - 2.2bp，历史分位分别为10.8%、9.3%、7.5%、7.1%、10.8%等，各省份不同期限收益率、变动及历史分位情况有别 [19] - 各期限利差及变动：安徽0.5 - 5Y利差分别为29.54bp、37.47bp、38.66bp、43.09bp、65.96bp，相较上周变动 - 0.5bp、 - 0.7bp、0.4bp、 - 2.8bp、 - 0.4bp，历史分位分别为6.6%、9.4%、17.8%、10.7%、24.8%；北京0.5 - 5Y利差分别为31.05bp、31.31bp、28.73bp、32.87bp、48.94bp，相较上周变动1.7bp、 - 0.7bp、0.4bp、 - 2.9bp、 - 4.2bp，历史分位分别为53.6%、51.2%、42.6%、19.9%、26.0%等，各省份不同期限利差、变动及历史分位情况存在差异 [22] - 各隐含评级收益率及变动：安徽AAA、AA +、AA、AA(2)、AA - 收益率分别为1.88%、1.88%、1.95%、2.01%、2.25%，相较上周变动1.0bp、0.4bp、0.8bp、0.8bp、5.8bp，历史分位分别为10.5%、8.4%、6.2%、3.1%、3.7%；北京AAA、AA +、AA收益率分别为1.83%、1.88%、1.93%，相较上周变动0.5bp、0.8bp、0.1bp，历史分位分别为9.0%、8.0%、5.5%等，各省份不同隐含评级收益率、变动及历史分位情况不同 [26] - 各隐含评级利差及变动：安徽AAA、AA +、AA、AA(2)、AA - 利差分别为31.28bp、30.78bp、37.48bp、43.53bp、67.74bp，相较上周变动 - 0.5bp、 - 1.1bp、 - 0.7bp、 - 0.7bp、4.3bp，历史分位分别为36.5%、9.8%、2.4%、1.3%、6.4%；北京AAA、AA +、AA利差分别为25.65bp、31.31bp、36.44bp，相较上周变动 - 1.0bp、 - 0.7bp、 - 1.4bp，历史分位分别为25.0%、22.8%、0.0%等，各省份不同隐含评级利差、变动及历史分位情况有差异 [31] - 各行政层级收益率及变动：安徽省级、地市级、区县级、园区收益率分别为1.88%、1.95%、2.03%、2.01%，相较上周变动0.6bp、0.8bp、 - 0.6bp、1.1bp，历史分位分别为8.5%、6.0%、7.0%、2.5%；北京省级、区县级收益率分别为1.82%、1.88%，相较上周变动0.0bp、0.7bp，历史分位分别为9.5%、8.5%等，各省份不同行政层级收益率、变动及历史分位情况不一 [35]