报告行业投资评级 - 锌——暂时观望 [1] - 镍——反弹后做空 [4] - 不锈钢——观望 [4] 报告的核心观点 沪锌 - 关税影响暂时退坡，短线由紧转松，中长线总体过剩，偏空看待 [2] - 操作建议为等待机会做空，如无反弹下方空间有限 [3] 镍不锈钢 - 中美贸易隐忧仍在，但市场预计美方态度终将缓和，板块情绪有所缓和，短期镍价有所反弹，但基本面过剩趋势不改 [6] - 操作建议为反弹后做空 [7] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 锌 - 2025年3月中国锌矿砂及其精矿进口量为359,500.279吨，环比减少22.08%，同比增加46.74%，秘鲁和澳大利亚为主要供应国 [1] 镍 - 2025年3月中国镍铁进口量为101.3万吨，环比增加11.5%，同比增加60.0%，1 - 3月进口总量285.1万吨，同比增加26.2% [4] - 2025年3月中国镍矿进口量为153.52万吨，环比增加33.95%，同比减少0.45%，1 - 3月进口总量359.33万吨，同比减少5.22% [5] 矿端 锌 - 矿企利润受关税政策和锌锭价格下跌影响收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但仍处中等偏高水平，矿端未减产且进口大幅修复 [1] 镍 - 印尼计划4月第二周提高矿业特许权使用费，或对框架形成支撑；菲律宾苏里高矿区雨季延续，近期镍矿价格或小涨，四月后季节性偏紧情况将好转，期货市场或提前交易，矿端价格无持续上涨动能 [5] 冶炼 锌 - 冶炼端TC价格反弹至3400 - 3500元/吨并维持，一体化企业利润收缩但总体不低，纯冶炼企业静态利润转负，叠加副产品收入利润回正，供应端总体转松 [2] 镍 - 中国进口纯镍少，国内产量快速恢复，国内电解镍总供应环比萎缩但仍处历史同期最高位，电积镍生产成本二月底升至12.4万元/吨，下游硫酸镍成本和外采厂家利润临界点提供的支撑相较此前皆有所下降 [6] 需求 锌 - 金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能利用率和产量不高，厂家生产积极性低，钢厂库存低，社会库存累库，镀锌厂家对终端需求预期悲观，短期锌锭需求退坡 [2] 镍 - 不锈钢未在美国关税名单中，镍被列入关税名单或使不锈钢出口需求上升，与镍形成强弱关系；镍铁价格坚挺使不锈钢厂家利润偏低，或影响后续产量，减少对镍元素的需求 [6]