报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势逻辑继续，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，操作上区间思路对待；铜反弹，短期多单谨慎持有，中长期依旧看好；锌反弹承压，中长期供增需弱；铅反弹回落；锡反弹回落；铝反弹；镍反弹回落；工业硅偏弱；碳酸锂偏弱，反弹后偏空对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税90天暂停期，谈判进程仍面临诸多不确定性，黄金强 [2] - 基本逻辑：关税负面影响出现，本周关注欧美4月PMI初值和美联储《褐皮书》，对等关税出台加速全球去美元化进程，短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突摩擦多，全球贸易体系破坏与货币周期支撑金价 [3] - 策略推荐：短期黄金交易较多，长线逻辑不改，中长线上方空间较大，短线追多控制好仓位，长期多配置思路不变；白银位于震荡区间[8000,8500]，震荡思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：伦铜休市，沪铜小幅冲高回落 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，3月国内电解铜产量环比和同比增长，预计4月环比下降，国内社会库存连续去化，终端需求方面房地产拖累，电力投资、新能源车和空调旺季构成核心支撑，铜价回落刺激下游补库需求，电网订单集中释放，4月空调排产同比增速超预期 [5] - 策略推荐：国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，市场整体宏观情绪好转，基本面库存去化，旺季需求较好，建议前期多单继续持有，回调背靠下方均线逢低试多，短期铜区间盘整，关注下方支撑74500 - 75000，上方压力77500 - 78000，中长期对铜长期看涨有信心，短期沪铜关注区间【75000，78000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌休市，沪锌反弹承压，冲高回落 [8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际改善，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨，锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正，4 - 5月多家锌冶炼厂加大排产，检修延后，终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，镀锌企业开工率64.34%，环比增长0.6%，海外巴西和越南对我国镀锌产品征收反倾销关税，出口需求预期减弱 [8] - 策略推荐：国内3月经济数据好于预期，海外关税政策冲击影响边际减弱，整体宏观情绪好转，短期锌反弹承压，冲高回落，建议暂时观望，等待更多宏观指引，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【21800，22800】，伦锌关注区间【2550，2750】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝相对承压走势 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税扰动减弱，市场回归基本面交易，4月下旬国内电解铝锭和铝棒库存下降，需求端国内铝下游加工行业整体开工率环比上升；氧化铝方面，近期氧化铝厂部分检修减产，海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存大增，国内氧化铝企业检修事件集中发生，多家企业氧化铝运行产能下降，但现货市场过剩状态仍延续，库存回升，短期氧化铝供需过剩格局，中期价格面临压力明显 [11] - 策略推荐：建议沪铝轻仓逢低多配为主，关注终端旺季表现，主力运行区间【19500 - 20300】；氧化铝相对偏弱运行为主 [11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策扰动减弱，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，4月下旬国内精炼镍社会库存转为小幅增加状态；不锈钢方面，现货市场库存去化遇到阻力，无锡和佛山不锈钢库存总计约100.22万吨，周环比增长1.9%，不锈钢出口受阻，库存压力明显，整体供需延续过剩状态 [13] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【123000 - 129000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，大幅增仓下行，跌超2% [14] - 产业逻辑：基本面维持供应过剩格局，总库存连续10周累库，国内周度处于绝对高位，下游受关税影响需求存在较大不确定性，市场对碳酸锂过剩预期达成共识，但短期总库存累库速度放缓，新仓单注册速度较慢，价格加速下行压力缓解，中欧重启电动车反补贴谈判后市场对欧洲出口需求预期有所上修，临近月底进入五一假期，下游材料厂连续4周去库后或将开启小规模备货从而支撑价格 [15] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000，70000】 [15]