报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩符合预期，高存货、高合同负债保障未来持续增长，英伟达H20受限利好国产AI算力芯片，公司DCU产品市占率有望提升，维持“推荐”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季报实现营业收入24.00亿元，同比增长50.76%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.63%；经营性现金流25.22亿元，同比转负为正 [3][6] - 2025Q1末存货57.94亿元，较2024年末增长6.80%，合同负债32.37亿元，较2024年末大幅增长258.27% [6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为29.56亿元、43.14亿元、61.53亿元，对应2025年4月21日收盘价的PE分别为120.9X、82.8X、58.1X [7] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产（百万元）|18207|20995|28235|38237| |非流动资产（百万元）|10353|9503|8646|7837| |资产总计（百万元）|28559|30498|36881|46074| |流动负债（百万元）|4388|2827|3960|5531| |非流动负债（百万元）|1519|1241|979|738| |负债合计（百万元）|5908|4069|4939|6268| |归属母公司股东权益（百万元）|20251|22893|26750|32250| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|9162|13757|19419|27014| |营业成本（百万元）|3324|4949|6926|9715| |净利润（百万元）|2717|4091|5970|8516| |归属母公司净利润（百万元）|1931|2956|4314|6153| |EPS（元）|0.83|1.27|1.86|2.65| [8] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流（百万元）|948|3034|3225|4410| |投资活动现金流（百万元）|-3988|-1|-1|-1| |筹资活动现金流（百万元）|932|-2440|-710|-861| |现金净增加额（百万元）|-2108|594|2514|3548| [9] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长能力 - 营业收入(%)|52.4|50.2|41.2|39.1| |获利能力 - 毛利率(%)|63.7|64.0|64.3|64.0| |偿债能力 - 资产负债率(%)|20.7|13.3|13.4|13.6| |营运能力 - 总资产周转率|0.3|0.5|0.5|0.6| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)（元）|0.83|1.27|1.86|2.65| |估值比率 - P/E|185.0|120.9|82.8|58.1| [8]