报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，主要因年内公司持续创新、优化产品矩阵，提升产品利润率水平 [6] - 国内投影行业有所回暖，海外市场持续拓展，车载业务积极推进，预计2025年内车载业务将给公司带来收入增量贡献 [6] - 2024Q4盈利能力大幅改善，毛利率同比提升，销售费用率下降，净利率同比提升 [6] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价121.13元，一年内最高/最低136.98/50.71元，市净率2.9，股息率0.25%，流通A股市值84.79亿元，上证指数3291.43，深证成指9905.53 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产42.04元，资产负债率44.62%，总股本/流通A股70/70百万股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3557|3405|4065|4814|5189| |同比增长率（%）|-15.8|-4.3|19.4|18.4|7.8| |归母净利润（百万元）|121|120|338|447|543| |同比增长率（%）|-76.0|-0.3|181.1|32.3|21.5| |每股收益（元/股）|1.72|1.75|4.82|6.38|7.76| |毛利率（%）|31.2|31.2|33.1|33.5|34.9| |ROE（%）|3.9|4.1|10.4|12.1|12.8| |市盈率|70|71|25|19|16| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3557|3405|4065|4814|5189| |营业成本|2442|2343|2719|3201|3378| |税金及附加|27|24|29|34|37| |主营业务利润|1088|1038|1317|1579|1774| |销售费用|648|598|589|674|727| |管理费用|150|116|114|125|135| |研发费用|381|368|366|409|441| |财务费用|-32|-50|-13|-16|-20| |经营性利润|-59|6|261|387|491| |信用减值损失|1|-3|-2|0|0| |资产减值损失|-42|-18|0|0|0| |投资收益及其他|115|90|102|102|102| |营业利润|33|84|360|488|593| |营业外净收入|-2|1|2|2|2| |利润总额|30|86|362|490|595| |所得税|-90|-34|25|44|53| |净利润|120|120|337|446|542| |少数股东损益|-1|0|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|121|120|338|447|543| [8] 行业情况 - 2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销量604.2万台，同比上涨3.0%；销额100.1亿元，同比下降3.5%，行业销量在经历2023年下滑后恢复增长 [6]