近月仓单博弈，远期关注需求 研究院黑色建材小组 01 0.85 0.87 0.89 0.91 0.93 0.95 0.97 0.99 1.01 1.03 1.05 螺纹 热卷 铁矿 焦炭 焦煤 -0.14 -0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 螺纹 热卷 铁矿 焦炭 焦煤 黑色商品05合约4月涨跌幅（收盘价） 4月以来，黑色的整体交易逻辑就集中在，焦煤近端交割博弈以及中美关税冲突加剧两者身上，并且后者还对前者构成助力。 3 资料来源：Wind，创元研究 行情回顾 仓单博弈时，碰到中美关税冲突加剧 2025年4月黑色商品05合约表现（收盘价，归一化） 02 当下双焦的状况 2.1，月度供需情况 汾渭骨架煤供需增速图1-2月，国内骨架煤产量3565万吨，同比+4.21%，内矿+进口累计5450万 吨，累计同比+4.68%，1-2月铁水累计同比-0.5%，1-3月铁水累计同比+0.8%。参考高频数据来 看，预计3月内矿骨架煤产量增加15%左右，进口预计持平或小幅正增长，整体增速预估在10% 左右。于此同时，3月铁水同比增长3.1%。供需过剩格局仍存。 焦炭统计局产量增速V ...