报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 华工科技传感器与光联接业务高增，后续盈利能力有望进一步改善 [1] 各部分总结 市场与基础数据 - 2025年4月21日收盘价39.18元，总股本10.06亿股，流通股本10.05亿股，流通市值393.75亿元 [3] - 2024年12月31日每股净资产10.22元，每股资本公积2.68元，每股未分配利润6.26元 [3] 业绩情况 - 2024年营收117.09亿元，同比+13.57%；归母净利润12.21亿元，同比+21.17%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比+9.55% [4] - 24Q4单季度营收27.07亿元，同比 - 10.24%，环比 - 28.78%；归母净利润2.83亿元，同比+46.32%，环比 - 9.46%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比+65.00%，环比 - 54.14% [4] - 预计25Q1归母净利润3.90 - 4.40亿元，同比+34.54% - 51.79%；扣非后归母净利润2.77 - 3.27亿元，同比+22.60% - 44.74% [4] 分业务营收 - 2024年智能制造业务/联接业务/感知业务分别实现营收34.92/39.75/40.95亿元，同比分别+9.45%/+23.75%/+9.2% [6] 各业务情况 - 智能制造业务：智能装备事业群聚焦新能源与智能制造赛道，新能源汽车与船舶订单同比分别+33%/134%，海外拓展带动出口总额同比增长34%；精密系统事业群3C精密产品订单增长，半导体等细分领域取得突破 [6] - 联接业务：光联接客户版图和交付份额扩充，高速光模块与高速铜缆业务双向布局，传输类光模块等产品全覆盖/量产 [6] - 感知业务：传感器业务营收36.68亿元，同比+12.93%，保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，向汽车、光伏储能领域转型，海外业务有突破；激光全息防伪业务营收4.27亿元，同比 - 14.72% [6] 业务亮点 - 光联接业务推出多款业内领先产品并导入下游客户，如800G OSFP 2*FR4 TRO等；4G/5G基站应用光模块保持领先份额；客户侧传输类光模块全覆盖，800G ZR/ZR+ Pro相干光模块量产并送样；25G PON OLT和ONU产品批量交付，50G PON OLT产品光电关键技术突破 [7] - 传感器业务新能源及其上下游产业链销售占比超60%，新能源汽车PTC热管理系统获海外高端汽车品牌项目订单；汽车、光伏储能等领域有新项目定点及量产，光伏储能传感器上线智能制造平台柔性自动化产线，在行业头部企业销售规模大增；海外市场打开，泰国工厂2024年8月建成投产，海外业务同比增长超30%，多个海外大客户销售规模增长，PTC加热器海外项目定点实现“0”突破 [7][8] 盈利能力与费用率 - 24Q4单季度毛利率/净利率分别23.42%/9.73%，环比分别+5.80/+1.47 pct，2024全年净利率10.27%，同比+0.49 pct [8] - 2024年销售/管理/研发费用率分别4.61%/2.28%/7.49%，同比分别 - 0.8/-1.76/+0.15 pct [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年净利润16.9/20.5/25.5亿元，同比增长38.7%/21.1%/24.4%，对应EPS为1.68/2.04/2.54元 [8] 财务数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|10,310|11,709|17,965|22,328|27,040| |YoY(%)|-14.2|13.6|53.4|24.3|21.1| |净利润(百万元)|1,007|1,221|1,693|2,051|2,552| |YoY(%)|11.2|21.2|38.7|21.1|24.4| |毛利率(%)|22.5|21.5|21.3|21.1|21.0| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.21|1.68|2.04|2.54| |ROE(%)|10.9|11.7|14.0|14.5|15.3| |P/E(倍)|38.0|31.4|22.6|18.7|15.0| |P/B(倍)|4.2|3.8|3.2|2.8|2.3| |净利率(%)|9.8|10.4|9.4|9.2|9.4|[9]