报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：供给侧逐步修复，美关税仍有发酵空间，需求端不确定性大，预计锡价偏弱震荡，高位空单继续持有，反弹偏空思路，关注缅甸锡矿生产动态 [1] - 镍：宏观情绪暂稳，印尼政策即将落地叠加原料镍矿相对坚挺，镍下方成本支撑仍存，中期供给宽松制约上方空间，短期宏观仍有不确定性，预计盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000运行 [2] - 不锈钢：矿端对价格有一定支撑，镍铁价格松动，短期供给偏宽松，内需有一定韧性但修复缓慢，出口需求受阻，库存偏高有压力，短期宏观情绪有所消化但仍有不确定性，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13000 [4] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，原料矿端逐渐松动以及一体化成本降低使下方支撑弱化，估值低位下多空资金博弈严重，宏观不确定增加及弱基本面之下盘面驱动不足，关注矿端及下游需求边际变化，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考6.8 - 7.2万运行 [6] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端旺季过后订单及开工率走弱，在美国对等关税政策落地背景下需求端面临压力，悲观情形下锌价重心或下移，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡格局，中长期以逢高空思路对待，主力关注20500 - 21500支撑位 [9] - 氧化铝：阶段性减产对价格形成阶段性托底，目前价格已接近成本，供应端的边际变化或使价格反弹，关注成本动态变化及供应端变化，短期或以震荡为主 [11] - 铝：沪铝短期基本面良好，但宏观方面关税政策博弈压制需求预期，加剧价格波动，短期铝价或以震荡为主，主力参考19000 - 21000 [11] - 铜：基本面呈现“强现实 + 弱预期”组合，基本面的强现实限制铜价下跌，关税影响下的弱需求预期限制上行空间，现实端的需求弱化仍需要时间，关注海外关税政策变化及国内政策调控力度，短期价格或以震荡为主，主力关注76000 - 77000压力位 [12] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值259700元，涨1.01%；SMM 1锡升贴水现值1000元/吨，跌13.04%；长江1锡现值260200元，涨1.01%；LME 0 - 3升贴水现值 - 249美元/吨，涨5.68% [1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 7068.36元/吨，涨13.38%；沪伦比值现值8.27 [1] - 月间价差：2505 - 2506现值140元，涨600%；2506 - 2507现值220元/吨，涨340%；2507 - 2508现值130元，涨18.18%；2508 - 2509现值190元，跌29.63% [1] - 基本面数据(月度)：3月锡矿进口8323，跌4.83%；SMM精锡3月产量15080，涨7.33%；精炼锡3月进口量2101，涨12.41%；精炼锡3月出口量1673，跌29.50%；印尼精锡3月出口量5700，涨46.15%；SMM精锡3月平均开工率62.60，涨7.38%；SMM焊锡2月企业开工率59.10，涨10.88%；40%锡精矿(云南)均价247200元/吨，涨1.06%；云南40%锡精矿加工费12500元，无涨跌 [1] - 库存变化：SHEF库存周报现值9571.0，跌7.77%；社会库存现值10485.0，跌10.09%；SHEF仓单(日度)现值9183.0，跌0.30%；LME库存(日度)现值2850.0，涨0.18% [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值126900元/吨，跌0.31%；1会川镇现值128050元/吨，跌0.23%；1金川镍升贴水现值2450元，涨4.26%；1进口镍现值125750元/吨，跌0.32%；1进口镍升贴水现值150元，无涨跌；LME 0 - 3现值 - 202美元/吨，涨 - 0.43%；期货进口盈亏现值 - 3469元/吨，涨 - 1.78%；沪伦比值现值8.01；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)现值884元/镍点，跌0.15% [2] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本现值126752元/吨，涨1.85%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值132092元/吨，涨2.47%；外采硫酸镍生产电积镍成本现值137934元/吨，无涨跌；外采MHP生产电积镍成本现值140479元/吨，跌0.04%；外采高冰镍生产电积镍成本现值134528元/吨，跌0.05% [2] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价现值28050元/吨，无涨跌；电池级碳酸锂均价现值70850元/吨，跌0.84%；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价现值49375元，涨0.05% [2] - 月间价差：2506 - 2507现值 - 220元，跌 - ；2507 - 2508现值 - 100元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值 - 340元/吨，跌 - [2] - 供需和库存：中国精炼镍产品现值28320，跌5.69%；精炼镍进口量现值18897，涨99.27%；SHFE库存现值30594，跌8.00%；社会库存现值43308，跌5.87%；保税区库存现值5800，跌7.94%；LME库存现值204528，涨0.96%；SHFE仓单现值25320，涨0.91% [2] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13150元/吨，无涨跌；304/2B (佛山宏旺2.0卷)现值13250元/吨，跌0.38%；期现价差现值530元/吨，跌1.85% [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价现值61美元/湿吨，无涨跌；南非40 - 42%铬精矿均价现值62元/吨度，无涨跌；8 - 12%高镍生铁出厂均价现值984元/镍点，跌0.15%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价现值8400元/50基吨，无涨跌；温州304废不锈钢一级料价格现值9750元/吨，无涨跌 [4] - 月间价差：2506 - 2507现值 - 45元，涨 - ；2507 - 2508现值 - 40元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值 - 25元/吨，跌 - [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值344.01万吨，涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)现值42.00万吨，跌6.67%；不锈钢进口量现值12.89万吨，跌19.45%；不锈钢出口量现值47.06万吨，涨70.98%；不锈钢净出口量现值34.17万吨，涨196.56%；300系社库(锡 + 佛)现值55.83万吨，跌1.33%；300系冷轧社库(锡 + 佛)现值36.95万吨，跌3.59%；SHFE仓单现值17.65万吨，跌1.87% [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值70850元/吨，跌0.84%；SMM工业级碳酸锂均价现值69100元/吨，跌0.79%；SMM电池级氢氧化锂均价现值68580元/吨，跌0.36%；SMM工业级氢氧化锂均价现值62550元/吨，跌0.32%；中日韩CIF电池级碳酸锂现值9.05美元/千克，跌0.55%；中日韩CIF电池级氢氧化锂现值9.05美元/千克，无涨跌；SMM电碳 - 工碳价差现值1750元，跌2.78%；基差(SMM电碳基准)现值670元，涨346.67% [6] - 月间价差：2505 - 2506现值60元，无涨跌；2506 - 2507现值0元，跌 - ；2505 - 2512现值 - 2740元，跌 - [6] - 基本面数据：碳酸锂产量(3月)现值79065，涨23.44%；电池级碳酸锂产量(3月)现值55715，涨18.18%；工业级碳酸锂产量(3月)现值23350，涨38.12%；碳酸锂需求量(3月)现值87002，涨15.07%；碳酸锂进口量(2月)现值18125，涨47.03%；碳酸锂出口量(2月)现值220，跌47.25%；碳酸锂产能(4月)现值133522，涨1.52%；碳酸锂开工率(4月)现值54%，涨20.00%；碳酸锂总库存(3月)现值90070，涨16.79%；碳酸锂下游库存(3月)现值39293，涨27.94%；碳酸锂冶炼厂库存(3月)现值50777，涨9.40% [6] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值22540元/吨，涨0.49%；升贴水现值150元/吨，跌 - ；SMM 0锌锭(广东)现值22590元/吨，涨0.62%；升贴水(广东)现值415元/吨，无涨跌 [9] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 173元/吨，涨 - ；沪伦比值现值8.57 [9] - 月间价差：2505 - 2506现值220元，跌 - ；2506 - 2507现值150元/吨，涨 - ；2507 - 2508现值85元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值40元/吨，无涨跌 [9] - 基本面数据：精炼锌产量(3月)现值54.69万吨，涨13.70%；精炼锌进口量(3月)现值3.37万吨，跌15.27%；精炼锌出口量(3月)现值0.04万吨，跌91.04%；镀锌开工率现值64.34%，涨 - ；压铸锌合金开工率现值58.39%，跌 - ；氧化锌开工率现值60.79%，跌 - ；中国锌锭七地社会库存现值9.30万吨，跌11.93%；LME库存现值19.5万吨，涨2.52% [9] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值19910元/吨，涨0.40%；SMM A00铝升贴水现值60元/吨，涨 - ；长江铝A00现值19920元/吨，涨0.35%；长江铝A00升贴水现值70元/吨，无涨跌；氧化铝(山东) - 平均价现值2840元/吨，无涨跌；氧化铝(河南) - 平均价现值2875元/吨，无涨跌；氧化铝(山西) - 平均价现值2880元/吨，涨0.35%；氧化铝(广西) - 平均价现值2890元/吨，无涨跌；氧化铝(贵州) - 平均价现值2950元/吨，无涨跌 [11] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 1059元，涨 - ；沪伦比值现值8.30 [11] - 月间价差：2505 - 2506现值80元/吨，跌 - ；2506 - 2507现值65元/吨，跌 - ；2507 - 2508现值40元/吨，涨 - ；2508 - 2509现值25元/吨，涨 - [11] - 基本面数据：氧化铝产量(3月)现值754.90万吨，涨8.85%；电解铝产量(3月)现值371.42万吨，涨11.22%；电解铝进口量(3月)现值22.21万吨，涨 - ；电解铝出口量(3月)现值0.89万吨，涨 - ；铝型材开工率现值58.50%，无涨跌；铝线缆开工率现值63.60%，涨3.25%；铝板带开工率现值68.00%，跌0.87%；铝箔开工率现值73.00%，无涨跌；原生铝合金开工率现值55.00%，无涨跌；中国电解铝社会库存现值67.30万吨，跌7.04%；LME库存现值43.4万吨，跌0.65% [11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值76550元/吨，涨0.31%；SMM 1电解铜升贴水现值175元/吨，涨 - ；SMM广东1电解铜现值76530元/吨，涨0.24%；SMM广东1电解铜升贴水现值182元/吨，涨 - ；SMM湿法铜现值76475元/吨，涨0.31%；SMM湿法铜升贴水现值100元/吨，涨 - ；精废价差现值1273元/吨，涨50.76%；LME 0 - 3现值 - 27.53美元/吨，涨 - ；进口盈亏现值 - 206元/吨，跌 - ；沪伦比值(延迟一天)现值8.34；洋山铜溢价（仓单）现值86.00美元/吨，无涨跌 [12] - 月间价差：2505 - 2506现值130元/吨，涨 - ；2506 - 2507现值190元/吨，涨 - ；2507 - 2508现值220元/吨，涨 - [12] - 基本面数据：电解铜产量(3月)现值112.21万吨，涨6.04%；电解铜进口量(3月)现值30.88万吨，涨15.24%；进口铜精矿指数现值 - 34.71美元/吨，跌12.37%；国内主流港口铜精矿库存现值7