报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；股指看好长期表现，等待做多机会；贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有；螺纹、热卷、焦煤焦炭关注反弹做空机会；铁矿石关注低位买入机会；铁合金关注锰硅虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场或低位虚值看涨期权机会；原油、燃料油、沪铜主力合约暂时观望；合成橡胶、天然橡胶弱势震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏弱；PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片跟随成本端低位震荡；纯碱短期弱势；玻璃市场情绪偏弱；烧碱价格波动看供需博弈；纸浆市场清淡低位反复震荡；碳酸锂偏弱运行；锡震荡运行；镍短期内谨慎观望；工业硅/多晶硅考虑反弹高位做空；豆油关注虚值看涨期权机会，豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会；棉花待反弹后逢高远月；白糖观望；苹果考虑回调后逢低做多；生猪考虑逢高沽空机会；鸡蛋关注反套机会；玉米暂时观望；原木警惕后续滑落 [7][9][11][12][14][16][18][20][23][24][26][27][30][32][35][36][38][39][41][42][44][45][46][48][49][53][55][56][58][60][63][65][68][70][70][73][74][76][79] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.33%报119.330元，10年期主力合约跌0.20%报108.780元，5年期主力合约跌0.14%报106.080元，2年期主力合约跌0.05%报102.380元 [5] - 4月21日央行开展1760亿元7天期逆回购操作，单日净投放1330亿元；4月LPR报价持稳，1年期LPR报3.10%，5年期以上品种报3.60% [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位，抛开关税影响中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间，预计波动幅度加大，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.50%，上证50股指期货（IH）主力跌0.06%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.40%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.76% [8] - 中国央行等印发相关行动方案，推动跨境金融服务便利化 [8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，不过国内资产估值水平处在低位，政策有对冲空间，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，等待做多机会 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价805.06，涨幅1.77%，夜盘收盘价817.98；白银主力合约收盘价8247，涨幅1.07%，夜盘收盘价8184 [10] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，利好黄金价格上涨和配置、避险价值，中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2970元/吨，上海螺纹钢现货价格在3030 - 3150元/吨，上海热卷报价3220 - 3240元/吨 [12] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行、产能过剩压制价格，但当前处于年内需求旺季，短期有支撑；热卷基本面与螺纹钢差异不大，走势或一致；钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；期货在前期低点附近获得支撑；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，轻仓参与 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格625元/吨 [14] - 铁水日产量突破240万吨，需求回升支撑价格；第一季度铁矿石进口量同比明显下降，港口库存下降，供需格局边际好转；估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高；期货日线收阳，在前期低点附近获得支撑；投资者可关注低位买入机会，反弹及时止盈，跌破前低止损离场，轻仓参与 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [16] - 焦煤供应宽松，成交氛围转弱；焦炭随着钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加，出货改善，首轮现货价格上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，继续上调可能性降低；期货在低点收阳，有止跌迹象；投资者可关注反弹做空机会，获利及时止盈，轻仓参与 [16][17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨0.44%至5920元/吨，硅铁主力合约收涨1.02%至5726元/吨；天津锰硅现货价格5670元/吨，涨30元/吨，内蒙古硅铁价格5600元/吨，持平 [18] - 4月18日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存小幅回升，报价延续小幅回落；上周样本建材钢厂螺纹钢产量阶段性高位小幅回落，锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高；锰硅、硅铁仓单高位对期现货市场有压力 [18] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱；锰矿供应扰动可能延续，低位区间可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头可关注离场机会，若大幅现货亏损，也可考虑低位虚值看涨期权机会 [18][19] 原油 - 上一交易日INE原油探底回升，收十字星线 [20] - 截至4月15日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸；4月11日当周美国石油和天然气钻机总数减少7座，创2024年6月以来最大单周降幅；OPEC最新补偿计划每月减产量增加，若完成将抵消OPEC+其他成员国5月份计划增产的影响 [20] - 市场变化复杂，OPEC深化6月份减产协议支撑原油价格前景，考虑主力合约暂时观望 [20][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油探底回升 [24] - 炼油利润疲软，亚洲燃料油需求不太可能急剧增加，夏季需求季节来临但电力公司因液化天然气价格低不积极购买；富查伊拉港口船用燃料油销售3月份恢复，船舶燃料销售跃升15%；高硫和低硫燃料油销售量同比下降，低硫燃料油销售占比最大；预计4月份来自西方市场的新加坡低硫燃料油将减少近三分之一，高硫燃料油市场面临充裕现货供应压力，但南亚国家夏季公用事业需求增加预期或提供支撑 [24] - 中美开始接触谈判，关税压力前景转好，全球航运压力减轻，美俄关系转好，高硫燃料油供应压力前景减轻，燃料油或许震荡偏强，考虑主力合约暂时观望 [25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨1.77%，山东主流价格持稳至11650元/吨，基差收窄 [27] - 供应压力延续，需求边际改善有限，原料丁二烯价格回调，加工亏损收窄；产能利用率回升至62%附近，同比处于偏高水平；轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化，同比均处于中性水平；短期维持弱势震荡 [27][28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨1.16%，20号胶主力收涨1.73%，上海现货价格持稳至14400元/吨，基差收窄 [30] - 全球供应增量预期强化，东南亚开割季推进，泰国南部5月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025年一季度中国橡胶轮胎出口量达224万吨，同比增长6.2%；短期价格维持弱势震荡 [30][31] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.12%，现货价格持稳，基差持稳 [32] - 4月中下旬检修装置增多，预计开工率降至75%以下，供应端压力短期缓和；五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间；电石法五型现汇库提价格在4750 - 4910元/吨，乙烯法弱势僵持在4950 - 5150元/吨；截至2025年4月17日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数环比减少10.39%；盘面维持底部震荡 [32][33][34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌0.73%，山东临沂下调至1840元/吨，基差持稳 [35] - 5月后农业需求季节性转淡，复合肥开工率或进一步下滑，工业需求难以独立支撑市场；新增产能持续释放，供应端压力将进一步凸显；下周国内尿素日产预计继续维持在19万吨以上；农业需求进入青黄不接期，南方早稻追肥未大规模启动，东北春耕需求缺口低于预期；工业需求分化，复合肥开工率降至51.15%，三聚氰胺开工率回升至60.84%，社会库存同比翻倍，采购以刚需为主；截至2025年4月16日，中国尿素企业总库存量环比增加8.70%；短期价格震荡偏弱，关注1800元/吨附近支撑 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约上涨，涨幅0.89%，PXN价差下滑至170美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [36] - 近期PX装置集中检修，负荷小升至73.4%，镇海炼化等部分装置预计检修至5月或5月上旬，PX预计降负荷；下游PTA开工下降至76.4%；近日外盘原油价格震荡运行，短期支撑有改善 [36][37] - 短期原油价格震荡调整，PX预计跟随成本端低位震荡，缺乏持续向上驱动，谨慎操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约上涨，涨幅0.97%，华东市场价格为4313元/吨，基差率为 - 0.39% [38] - 能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，PTA负荷降负至75.4%；瓶片装置检修与开启并存，聚酯负荷在93.4%，负荷提升不及预期，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；PTA加工费调整至330元/吨，PXN在170美元/吨左右，原油价格重回基本面主导，震荡调整 [38] - 短期供需基本面矛盾不大，外盘原油价格震荡调整，整体向上缺乏持续驱动，价格或底部震荡运行，谨慎参与，注意控制风险 [38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅2.16%，华东市场价格为4170元/吨，基差率1.01% [39] - 煤制装置降负停车较多，整体开工负荷在65.32%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在49.86%；华东主港地区MEG港口库存约77.5万吨附近，环比上期增加0.4万吨，库存去化或有难度，预到港环比增加；下游聚酯开工上升至93.4%，终端织机开工继续下调，纺织品服装市场短期出口受阻 [39] - 短期煤制装置检修较多，供应端收缩提振盘面，但库存高位限制反弹高度，预计价格底部震荡运行，谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [39][40] 短纤 - 上一交易日短纤2506主力合约上涨，涨幅0.97% [41] - 短纤装置负荷下滑至88.9%附近，但仍处偏高水平，后续仍有小幅降负空间；江浙终端开工继续下降，下游备货量存在分化，坯布需求乏力，价格跟跌；近期PTA和乙二醇价格低位调整，短期缺乏驱动 [41] - 下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，但驱动不足，短期跟随成本端底部调整为主，谨慎参与，注意控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片2506主力合约上涨，涨幅1.04% [42] - 近期原料端PTA底部调整，成本支撑有限；万凯部分装置4月中旬恢复重启，聚酯瓶片装置负荷上升至79.5%附近，继续提升空间有限；下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量同比增加1.7% [42] - 近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有小幅改善，但仍缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端低位震荡运行，注意成本价格变化 [42] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1340元/吨，涨幅0.37% [43] - 江苏井神下月设备减量计划，预计7号开始，持续13天；上周纯碱周度总产量环比增加2.43%至75.56万吨，库存持续环比增加1.08%至171.13万吨；供应延续高位，新订单接收平平，下游采购情绪不积极，多低价按需为主；短期市场延续弱势，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格多有震荡，短期内需求主导 [43][44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1130元/吨，跌幅0.88％ [45] - 河北南玻玻璃有限公司一线4月17日投料改产白玻，产线持续低位水平震荡，上周维持225条产线；库存变化不大，环比 - 0.19%至6507.8万重量箱；沙河市场交投一般，下游采购谨慎，低价成交为主，华中市场中下游刚需拿货，价格暂稳 [45] - 实际供需基本面无明显驱动，关税相关消息面刺激，下游汽车、光伏等主要出口产品或受影响，预计市场情绪仍然偏弱主导 [45] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2430元/吨，跌幅1.62% [46] - 重庆天原17万吨氯碱装置4月21日进入检修，预计7天左右；上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减少2.11%；本周华北检修及减产装置复产，华中及华南各存在1套设备检修计划；需求方面，受几内亚矿石供应不确定性增加及海外价格回涨等影响，市场悲观情绪较前期略有改善，叠加国内减产逐渐集中导致产量阶段性下降，部分厂家挺价情绪较强；山东、江苏地区液碱价格有不同程度下降 [46][47] - 氯碱综合利润出现下探，或有集中检修预期，氧化铝方面同样出现利润利好驱动，具体价格波动仍需看供需博弈情况，警惕盘面抢跑 [47] 纸浆 - 上一交易日主力2507收盘于5396元/吨，涨幅0.94% [48] - 上周中国纸浆主流港口样本库存量环比上涨2.7%，呈现小幅累库走势；下游开工涨跌不一，白卡纸、铜版纸、生活纸开工率下降，双胶纸开工率上升；受美国及国内关税相关消息面刺激，盘面显著下跌；考虑国内主要纸浆进口国供应弹性，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，但具体仍需观测造纸行业整体景气程度；现货市场报价试探性小幅上涨，但实际成交价格变动有限，交投氛围清淡，部分阔叶浆品牌小幅下调价格；市场整体