报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 华工科技传感器与光联接业务高增长，后续盈利能力有望进一步改善 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年净利润 16.9/20.5/25.5 亿元，同比增长 38.7%/21.1%/24.4%，对应 EPS 为 1.68/2.04/2.54 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 4 月 21 日收盘价 39.18 元，总股本 10.06 亿股，流通股本 10.05 亿股，流通市值 393.75 亿元 [3] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 10.22 元，每股资本公积 2.68 元，每股未分配利润 6.26 元 [3] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 117.09 亿元，同比 +13.57%；归母净利润 12.21 亿元，同比 +21.17%；扣非后归母净利润 8.97 亿元，同比 +9.55% [4] - 24Q4 单季度实现营收 27.07 亿元，同比 -10.24%，环比 -28.78%；归母净利润 2.83 亿元，同比 +46.32%，环比 -9.46%；扣非后归母净利润 1.23 亿元，同比 +65.00%，环比 -54.14% [4] - 预计 25Q1 实现归母净利润 3.90 - 4.40 亿元，同比 +34.54% - 51.79%，预计扣非后归母净利润 2.77 - 3.27 亿元，同比 +22.60% - 44.74% [4] 分业务营收 - 2024 年智能制造业务/联接业务/感知业务分别实现营收 34.92/39.75/40.95 亿元，同比分别 +9.45%/+23.75%/+9.2% [6] 各业务情况 - 智能制造业务：智能装备事业群聚焦新能源与智能制造赛道，新能源汽车与船舶订单同比分别 +33%/134%，智能制造海外拓展带动出口总额同比增长 34%；精密系统事业群 3C 精密产品订单增长，半导体及先进封装等领域取得突破 [6] - 联接业务：光联接客户版图和交付份额扩充，高速光模块与高速铜缆业务双向布局，传输类光模块/高速相干光模块等产品实现全覆盖/量产 [6] - 感知业务：传感器业务营收 36.68 亿元，同比 +12.93%，保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，向汽车、光伏储能领域转型，海外业务有新突破；激光全息防伪业务营收 4.27 亿元，同比 -14.72% [6] 业务增势 - 光联接业务推出多款业内领先产品并导入下游客户，高速光模块和高速铜缆有多种产品，4G/5G 基站应用光模块份额领先，客户侧传输类光模块全覆盖，800G ZR/ZR + Pro 相干光模块量产并送样，25G PON OLT 和 ONU 产品批量交付，50G PON OLT 产品光电关键技术突破 [7] - 传感器业务新能源及其上下游产业链销售占比超 60%，新能源汽车 PTC 热管理系统获海外高端汽车品牌项目订单，汽车、光伏储能等转型领域有新项目定点及量产，光伏储能传感器上线智能制造平台柔性自动化产线，海外市场打开，泰国工厂 2024 年 8 月建成投产，海外业务同比增长超 30%，PTC 加热器海外项目定点实现“0”突破 [7][8] 盈利能力 - 24Q4 单季度毛利率/净利率分别 23.42%/9.73%，环比分别 +5.80/+1.47 pct，2024 全年净利率 10.27%，同比 +0.49 pct [8] - 2024 年销售/管理/研发费用率分别 4.61%/2.28%/7.49%，同比分别 -0.8/-1.76/+0.15 pct [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,310|11,709|17,965|22,328|27,040| |YoY(%)|-14.2|13.6|53.4|24.3|21.1| |净利润(百万元)|1,007|1,221|1,693|2,051|2,552| |YoY(%)|11.2|21.2|38.7|21.1|24.4| |毛利率(%)|22.5|21.5|21.3|21.1|21.0| |EPS(摊薄/元)|1.00|1.21|1.68|2.04|2.54| |ROE(%)|10.9|11.7|14.0|14.5|15.3| |P/E(倍)|38.0|31.4|22.6|18.7|15.0| |P/B(倍)|4.2|3.8|3.2|2.8|2.3| |净利率(%)|9.8|10.4|9.4|9.2|9.4|[9]