报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持“买入”评级，维持2025 - 2027年归母净利润预测为30.18、42.13、58.06亿元，EPS为1.30、1.81、2.50元/股，当前股价对应PE分别为118.4、84.8、61.5倍[4] 报告各部分总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入24亿元，同比增长50.76%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.63%，业绩超预期，验证行业高景气[5] 现金流与合同负债情况 - 2025Q1公司经营活动净现金流为25.22亿元，2024Q1为 - 6788.39万元，现金流大幅改善得益于营收增长带动销售回款增加，已签订合同的预收货款同比增加较多；Q1销售商品及提供劳务收到的现金为55.40亿元，同比增长170.41%，创历史新高；1季度末合同负债余额为32.37亿元，2024年末为9.03亿元，合同负债大幅增长，因受客户大额预定合同货款，为后续业绩增长提供坚实支撑[6] 财务指标情况 - 公司销售毛利率为61.19%，同比略降1.68个百分点，整体保持较高水平；研发投入为7.64亿元，同比增长16.26%，占营收比重为31.82%，同比下降9.44个百分点，研发投入资本化率为7.52%，同比下降5.02个百分点；销售费用率为2.71%，同比提升0.73个百分点；管理费用率为1.39%，同比下降0.61个百分点[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,012|9,162|14,008|19,104|25,467| |YOY(%)|17.3|52.4|52.9|36.4|33.3| |归母净利润(百万元)|1,263|1,931|3,018|4,213|5,806| |YOY(%)|57.2|52.9|56.3|39.6|37.8| |毛利率(%)|59.7|63.7|61.6|62.2|61.4| |净利率(%)|21.0|21.1|21.5|22.1|22.8| |ROE(%)|8.4|12.0|15.5|17.9|19.8| |EPS(摊薄/元)|0.54|0.83|1.30|1.81|2.50| |P/E(倍)|282.9|185.0|118.4|84.8|61.5| |P/B(倍)|19.1|17.6|15.4|13.0|10.8|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如2027E营业收入预计达25467百万元，归母净利润预计达5806百万元等[10]