报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 报告的核心观点 - 3月市政投资延续回暖趋势，继续关注内需逆周期及安全投资领域 [1] 根据相关目录分别进行总结 水利及电力投资继续保持高增，3月市政投资同比提升至6.5% - 25M1 - 3全国固定资产投资累计同比增速4.2%，3月单月同比增速4.3%，基建和制造业投资是增长主要驱动力，25M1 - 3制造业投资累计同比增加9.1%，基建固定资产投资（不含电力）累计同比增加5.8%，3月当月同比增加5.9% [14] - 25M1 - 3狭义基建投资（不含电力）累计同比+5.8%，当月同比+5.9%；广义基建投资（含电力）累计同比增+11.5%，当月同比+12.6%；水利投资累计同比+36.8%，当月同比+35.3%；公共设施投资累计同比+4.9%，当月同比+6.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比+26.0%，当月同比+26.4%，水利投资高增长，公共设施投资增速转正反映化债效果显现 [23][24] - 2025年1 - 3月房地产开发投资累计同比下降9.9%，房屋新开工面积累计同比下降24.4%，竣工面积累计同比下降14.7%，商品房销售面积累计同比下降3.0%，降幅收窄 [28] - 2025年3月制造业PMI为50.5%，环比+0.3pct，建筑业PMI为53.4%，环比+0.7pct，3月建筑业新订单/从业人员/投入品价格PMI为43.5%/41.4%/49.5% [36] 资金追踪：年初至今新增专项债发行同比高增，特殊再融资专项债整体发行节奏较快 - 2025年第15周（2025.4.12 - 4.18）建筑装饰行业累计上升1.2%，国际工程板块下降2.1%，房屋建设Ⅲ板块上涨2.1% [42] - 截至4月18日，2025年新增专项债发行10633.9亿元，同比+40.4%，净融资额9977.92亿元，同比+250.27%；3月单月新增专项债发行量3634.57亿元，同比+57.5%；2025年第15周新增专项债发行量451.12亿元，同比+738.43%，环比-22.28% [44] - 24M1 - 12专项债募集资金投向基建类占比达53.61%，较24M1 - 11占比上升0.06pct，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/农林水利占比分别26.47%/16.83%/4.40% [47] - 截至2025年4月18日，2025年城投债累计发行18244.237亿元，同比+4.74%，净融资额1647.49亿元；3月单月城投债发行量6304.897亿元，同比-15%；2025年第15周城投债发行量1558.11亿元，同比+6.19%，环比+16.03% [48] - 截至2025年4月18日，2025年总项目资金到位率58.28%，环比上周-0.22pct；房建资金到位率50.44%，环比上周持平；非房建资金到位率59.85%，环比上周-0.27pct [53] - 截至4月20日，2025年特殊再融资专项债已发行15933.14亿元，发行节奏较快，预计停工项目复工，建筑企业经营压力减小，需求端或复苏 [56] 近期重点公司、重要公告梳理 - 2025年1 - 3月上海建工集团股份有限公司及下属子公司累计新签合同额645.48亿元，同比下降44.03%；华东建筑集团股份有限公司累计新签合同额14.35亿元，同比下降47.13%；腾达建设一季度中标金额为1.56亿元，同比下降86.48% [60] - 多家企业有中标项目，如城地香江联合体中标中国移动安徽公司项目、江河集团子公司中标装修项目等；永福股份减持519万股，占比2.77%；中国能建增持13668万股，占总股本0.33%；华电科工拟增持不低于2000万元、不超过4000万元且不超过总股本2% [61][63] 投资建议 - 安全投资关注核电建设-中国核建、矿业工程服务-易普力等 [6] - 内需逆周期关注中国交建、中国建筑等 [6] - 工程出海关注中钢国际、中材国际等国际工程公司 [6]