报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也是买入 [4] 报告的核心观点 - 大飞机国际化进展可期，军工板块以内需为基本盘经营确定性较强，国产大飞机和国产商发进展加速，强调“非美出海”，大飞机发展和军贸景气向上，应优选2025年Q2业绩好且中长期成长空间大的核心标的，重视一季度财报季配置窗口 [6][14] - 主赛道中长期确定性高，边际改善趋势不变，各领域开始谋划“十五五” [6][15] - 基于PB - ROE模型，2025年军工板块投资策略有四：一是强调ROE分子端稳定增长持续性，关注军贸、航空燃机出海、大飞机、维修等领域相关标的；二是强调景气回升，关注相关标的；三是强调景气趋势，关注新质两力相关标的；四是兼顾ROE分母及分子端潜力，偏国企改革主线 [6][16] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 大飞机国际化进展：越方修订飞机机型进口规定，C909在东南亚开通航线运送旅客超25万人次，2025年俄武器出口累计订单突破600亿美元，军工板块经营确定性强，大飞机和军贸景气向上 [6][14] - 主赛道中长期确定性：中国航空工业集团启动“十四五”规划攻坚，国家发改委谋划低空经济“十五五”规划 [6][15] - 投资策略：基于PB - ROE模型提出四条投资策略，并给出相关关注标的 [6][16] - 部分公司分析：对中航光电、睿创微纳、紫光国微等多家公司从业务、业绩、估值等方面进行分析 [17][19][20] 本周行情 - 指数表现：截至本周收盘，中证军工本周涨幅为 - 2.79%，2025年初至本周五涨幅为3.33%，与上证指数、深证成指、创业板指相比有不同表现 [38][41] - 个股表现：周涨幅靠前的军工股有泰和新材（9.4%）等，靠后的有振华科技（ - 16.2%）等 [42] 指数估值 - 申万国防军工估值：截至本周五，申万国防军工PE（TTM）约为68.10X，PB（LF）为2.90X，与不同时间段均值和最低值对比有不同表现 [49] - 细分领域估值：航天、航空、地装板块PE（TTM）与2014年至今最低值和区间内均值对比有不同表现 [55] 持仓分析 - 整体持仓：2024Q4末主动型基金国防板块重仓占比达3.33%，重仓持仓市值为557.63亿元，环比2024Q3增长 - 0.25pct，超配1.73%，低于2021Q4以来平均值 [62] - 重仓基金数：2024Q4重仓基金数前五位为中国船舶（135只）等，环比增加前五位为中航高科（ + 35只）等，减少前五位为中国船舶（ - 185只）等 [65] - 重仓持仓市值：2024Q4重仓持仓市值前五位为航发动力（44.88亿元）等，环比增加前五位为国睿科技（ + 13.56亿元）等，减少前五位为中国船舶（ - 48.99亿元）等 [70]