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进口倒挂运价上涨,煤价底部震荡
山西证券·2025-04-22 15:42

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持)[1] 报告的核心观点 - 本周煤炭价格维持弱势,但宏观经济利好改善空间大;动力煤价格底部支撑强,冶金煤库存处于历年低位,双焦价格后期弹性仍存;资金面来看,龙头煤企业绩超预期,保险等长期资金入市大势所趋,煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升 [8][86] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的,如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源,非煤业务占比大的陕西能源、电投能源,山西区域的晋控煤业、华阳股份;还建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种,稳定高股息品种相对更看好中国神华、陕西煤业,弹性高股息品种相对更看好淮北矿业、平煤股份 [8][86] 各目录总结 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 海外煤价继续回升,本周产地煤矿生产基本正常;需求方面,气温回升,居民用电淡季叠加新能源出力明显,发电煤耗下降,下游复工及基建有待提高,工业原料用煤支撑减弱,北方港口煤炭调入高于调出,库存回升;煤价方面,需求淡季下港口以长协拉运为主,价格维持弱势;展望二季度,关税争端影响外贸,国内稳经济政策或继续出台,非电用煤需求或恢复,海外煤价上涨,预计国内进口煤减少,动力煤价格中枢下降空间不大 [2] - 截至4月18日,环渤海动力煤现货参考价674元/吨,周变化 - 0.30%;广州港山西优混700元/吨,周持平;欧洲三港Q6000动力煤763.01元/吨,周变化 + 1.49%;4月18日,北方港口合计煤炭库存2931万吨,周变化 + 6.54%;本周环渤海港口日均调入176.11万吨,调出147.99万吨,日均净调出 - 28.13万吨 [2] 冶金煤 - 海外焦煤续涨,冶金煤底部震荡,煤矿冶金煤生产供应正常;需求方面,下游进入传统旺季,钢材供需双增,焦炉、高炉开工继续提高、铁水产量维持高位提振需求,但国际关税争端影响外需预期,铁矿石、钢材价格维持弱势震荡,冶金煤价格仍然偏弱;后期预计提振内需政策空间大,宏观政策存改善预期,下游需求预期有望恢复,同时下游冶金煤库存处于历年低位,价格中枢进一步下降空间不大 [3] - 截至4月18日,京唐港主焦煤库提价1380元/吨,周持平;京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨,周持平;日照港喷吹煤1013元/吨,周持平;澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价200.00美元/吨,周变化 + 6.10%;4月18日,国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别830.12万吨和784.39万吨,周变化分别 + 1.91%、 + 0.63%;喷吹煤库存403.56万吨,周变化 + 0.08%;247家样本钢厂高炉开工率83.58%,周变化 + 0.28个百分点;独立焦化厂焦炉开工率73.43%,周变化 + 0.42个百分点 [3] 焦钢产业链 - 下游开工较好,焦炭价格企稳,本周焦炭价格受库存下降、焦化厂利润负反馈等影响继续反弹,但黑色产业链下游受关税争端下需求偏弱预期影响,整体价格仍显弱势;后期宏观预期有望继续落地,外贸不振或提高内需刺激预期,基建、地产施工高峰期临近,钢材需求刚性仍存,叠加低利润率下焦炭供给收缩预期,而焦煤价格相对仍强势,成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大 [4] - 截至4月18日,天津港一级冶金焦均价1530元/吨,周变化 + 3.38%;港口平均焦、煤价差(焦炭 - 炼焦煤)257元/吨,周变化 + 24.15%;独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别68.00万吨和664.37万吨,周变化分别 + 3.05%、 - 0.53%;四港口焦炭总库存252.12万吨,周变化 + 6.35%;全国市场螺纹钢平均价格3281元/吨,周变化 - 0.55%;螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计532.90万吨、200.45万吨,周变化分别 - 5.36%、 - 6.59% [4][6] 煤炭运输 - 港口封航叠加外贸煤倒挂,沿海煤炭运价回升,本周电煤需求较弱,但大风天气影响,北方港口封航,船舶周转率降低,叠加外贸煤价格优势减弱,内贸拉运需求释放,沿海煤炭运价继续回升 [6] - 截止4月18日,中国沿海煤炭运价指数770.04点,周变化 + 6.62%;鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/吨·公里,周持平;4月18日,环渤海四港货船比23.90,周变化 - 28.01% [6] 煤炭相关期货 - 关税影响减弱,双焦期价企稳回升,4月18日,南华能化指数收盘1643.56点,周变化 - 0.19%;炼焦煤期货(活跃合约)收盘价952.50元/吨,周变化 + 6.72%;焦炭期货(活跃合约)收盘价1558.00元/吨,周变化 + 2.37%;下游相关期货方面,4月18日,螺纹钢期货(活跃合约)收盘价3076.00元/吨,周变化 - 1.60%;铁矿石期货(活跃合约)收盘价699.00元/吨,周变化 - 0.99% [72] 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块震荡回升,跑赢沪深300指数;中信煤炭指数周五收报3240.63点,周变化 + 2.62%;子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 + 2.91%;煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 - 0.38%;煤炭采选普涨,淮河能源、中煤能源、陕西煤业、新集能源、大有能源涨幅居前;煤化工个股涨跌参半,云维股份、辽宁能源、安泰集团涨幅居前 [7][74] 行业要闻汇总 - 2025年一季度,全国煤炭开采和洗选业产能利用率为71.9% [80] - 2025年俄罗斯煤炭行业亏损或将高达2500亿卢布,目前已有29家煤炭企业破产,涉及年产能4000万吨,另有年产能1.6亿吨的企业处于“红区” [80] - 高频数据见证一季度经济开局好、成色足,消费潜力加快释放,多领域亮点纷呈 [80] - 水利部珠江委预计今年北江可能发生较大洪水,西江、韩江可能发生编号洪水 [80] - 2025年全球经济增速将放缓至2.3%,受贸易紧张局势加剧和不确定性上升影响 [80] 上市公司重要公告简述 - 伊泰B股拟117.92亿元要约收购ST新潮51%股份,要约收购期限为2025年4月23日至2025年5月22日 [84] - 平煤股份控股股东累计质押公司股份6.4亿股,占公司总股本的25.84% [84] - 中煤能源将于2025年4月28日召开2025年第一季度业绩说明会 [85] - 新集能源将于2025年4月28日召开2025年第一季度业绩说明会 [85] - 云维股份重大资产重组涉及的尽职调查、审计和评估等相关工作正在持续推进,尚未完成 [86] 下周观点及投资建议 - 煤炭供给端基本维持稳定,电煤需求进入淡季,叠加关税争端影响外需预期,本周煤炭价格维持弱势;但宏观经济利好改善空间仍大;动力煤价格进入长协基准价区间,且进口价差开始倒挂,底部支撑较强;冶金煤库存处于历年低位,双焦价格后期弹性仍存 [86] - 资源价款指引煤炭上市公司估值,建议关注具备业绩支撑且被低估标的,非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估;非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估;山西区域单吨成交资源价款普遍较高,建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】;此外,建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种,稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】,弹性高股息品种方面,相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】 [86]