报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周煤炭价格维持弱势，但宏观经济利好改善空间大；动力煤价格底部支撑强，冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存；资金面来看，龙头煤企业绩超预期，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升 [8][86] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对更看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对更看好淮北矿业、平煤股份 [8][86] 各目录总结 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 海外煤价继续回升，本周产地煤矿生产基本正常；需求方面，气温回升，居民用电淡季叠加新能源出力明显，发电煤耗下降，下游复工及基建有待提高，工业原料用煤支撑减弱，北方港口煤炭调入高于调出，库存回升；煤价方面，需求淡季下港口以长协拉运为主，价格维持弱势；展望二季度，关税争端影响外贸，国内稳经济政策或继续出台，非电用煤需求或恢复，海外煤价上涨，预计国内进口煤减少，动力煤价格中枢下降空间不大 [2] - 截至4月18日，环渤海动力煤现货参考价674元/吨，周变化 - 0.30%；广州港山西优混700元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤763.01元/吨，周变化 + 1.49%；4月18日，北方港口合计煤炭库存2931万吨，周变化 + 6.54%；本周环渤海港口日均调入176.11万吨，调出147.99万吨，日均净调出 - 28.13万吨 [2] 冶金煤 - 海外焦煤续涨，冶金煤底部震荡，煤矿冶金煤生产供应正常；需求方面，下游进入传统旺季，钢材供需双增，焦炉、高炉开工继续提高、铁水产量维持高位提振需求，但国际关税争端影响外需预期，铁矿石、钢材价格维持弱势震荡，冶金煤价格仍然偏弱；后期预计提振内需政策空间大，宏观政策存改善预期，下游需求预期有望恢复，同时下游冶金煤库存处于历年低位，价格中枢进一步下降空间不大 [3] - 截至4月18日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤1013元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价200.00美元/吨，周变化 + 6.10%；4月18日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别830.12万吨和784.39万吨，周变化分别 + 1.91%、 + 0.63%；喷吹煤库存403.56万吨，周变化 + 0.08%；247家样本钢厂高炉开工率83.58%，周变化 + 0.28个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.43%，周变化 + 0.42个百分点 [3] 焦钢产业链 - 下游开工较好，焦炭价格企稳，本周焦炭价格受库存下降、焦化厂利润负反馈等影响继续反弹，但黑色产业链下游受关税争端下需求偏弱预期影响，整体价格仍显弱势；后期宏观预期有望继续落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大 [4] - 截至4月18日，天津港一级冶金焦均价1530元/吨，周变化 + 3.38%；港口平均焦、煤价差（焦炭 - 炼焦煤）257元/吨，周变化 + 24.15%；独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别68.00万吨和664.37万吨，周变化分别 + 3.05%、 - 0.53%；四港口焦炭总库存252.12万吨，周变化 + 6.35%；全国市场螺纹钢平均价格3281元/吨，周变化 - 0.55%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计532.90万吨、200.45万吨，周变化分别 - 5.36%、 - 6.59% [4][6] 煤炭运输 - 港口封航叠加外贸煤倒挂，沿海煤炭运价回升，本周电煤需求较弱，但大风天气影响，北方港口封航，船舶周转率降低，叠加外贸煤价格优势减弱，内贸拉运需求释放，沿海煤炭运价继续回升 [6] - 截止4月18日，中国沿海煤炭运价指数770.04点，周变化 + 6.62%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/吨·公里，周持平；4月18日，环渤海四港货船比23.90，周变化 - 28.01% [6] 煤炭相关期货 - 关税影响减弱，双焦期价企稳回升，4月18日，南华能化指数收盘1643.56点，周变化 - 0.19%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价952.50元/吨，周变化 + 6.72%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1558.00元/吨，周变化 + 2.37%；下游相关期货方面，4月18日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3076.00元/吨，周变化 - 1.60%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价699.00元/吨，周变化 - 0.99% [72] 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块震荡回升，跑赢沪深300指数；中信煤炭指数周五收报3240.63点，周变化 + 2.62%；子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 + 2.91%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 - 0.38%；煤炭采选普涨，淮河能源、中煤能源、陕西煤业、新集能源、大有能源涨幅居前；煤化工个股涨跌参半，云维股份、辽宁能源、安泰集团涨幅居前 [7][74] 行业要闻汇总 - 2025年一季度，全国煤炭开采和洗选业产能利用率为71.9% [80] - 2025年俄罗斯煤炭行业亏损或将高达2500亿卢布，目前已有29家煤炭企业破产，涉及年产能4000万吨，另有年产能1.6亿吨的企业处于“红区” [80] - 高频数据见证一季度经济开局好、成色足，消费潜力加快释放，多领域亮点纷呈 [80] - 水利部珠江委预计今年北江可能发生较大洪水，西江、韩江可能发生编号洪水 [80] - 2025年全球经济增速将放缓至2.3%，受贸易紧张局势加剧和不确定性上升影响 [80] 上市公司重要公告简述 - 伊泰B股拟117.92亿元要约收购ST新潮51%股份，要约收购期限为2025年4月23日至2025年5月22日 [84] - 平煤股份控股股东累计质押公司股份6.4亿股，占公司总股本的25.84% [84] - 中煤能源将于2025年4月28日召开2025年第一季度业绩说明会 [85] - 新集能源将于2025年4月28日召开2025年第一季度业绩说明会 [85] - 云维股份重大资产重组涉及的尽职调查、审计和评估等相关工作正在持续推进，尚未完成 [86] 下周观点及投资建议 - 煤炭供给端基本维持稳定，电煤需求进入淡季，叠加关税争端影响外需预期，本周煤炭价格维持弱势；但宏观经济利好改善空间仍大；动力煤价格进入长协基准价区间，且进口价差开始倒挂，底部支撑较强；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存 [86] - 资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】、【中煤能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】；此外，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】，弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】 [86]