报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示利润跃升，小品种氨基酸有望构筑业绩新支点，虽营收受产品价格下跌影响略有下降，但产品销量增加、成本控制使利润率提升，且饲养氨基酸市场规模增长，公司项目推进有望提升竞争力，未来业绩有望进一步提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月22日公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年营收173.34亿元同比降0.23%，归母净利润9.43亿元同比增39.12%，扣非后归母净利润11.42亿元同比增57.07%；4Q2024营收45.45亿元同比降2.16%，归母净利润2.66亿元同比增41.04%、环比增55.47%，扣非后归母净利润3.80亿元同比增46.43%、环比增67.07%；2025年一季度营收40.39亿元同比降3.82%，归母净利润4.74亿元同比增88.55%、环比增78.31%，扣非后归母净利润4.62亿元同比增81.61%、环比增21.46% [1] 分业务经营情况概述 - 2024年食品添加剂、饲料添加剂、生物原料药及制剂、医药中间体、有机肥料业务收入分别为42.48亿元、117.34亿元、1.29亿元、2.12亿元、3.87亿元，毛利率分别为12.24%、16.97%、35.82%、13.68%、36.55%；2024年营收略降因产品价格下降，销量增长弥补部分影响，毛利率、净利率分别为17.19%、5.48%；2025年一季度营收同比减1.60亿元因产品价格下跌，归母净利润提升因成本控制，毛利率、净利率分别为22.46%、11.80% [2] 饲养氨基酸市场规模及公司项目 - 国内饲料产量从2013年1.9亿吨增至2023年3.2亿吨，复合增长率5.2%，饲用氨基酸产量复合增长率12.7%；公司2024年在可克达拉投资37.12亿元建设60万吨玉米深加工及配套热电联产项目生产小品种氨基酸，项目按计划推进，投产有望提升竞争力 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.05、14.48、16.16亿元，EPS分别为0.79、0.87、0.97元，现价对应PE分别为10X、9X、8X，看好未来成长空间 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17,334|18,425|19,590|20,834| |增长率（%）|-0.2|6.3|6.3|6.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|943|1,305|1,448|1,616| |增长率（%）|39.1|38.3|11.0|11.6| |每股收益（元）|0.57|0.79|0.87|0.97| |PE|14|10|9|8| |PB|1.7|1.5|1.4|1.3| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入增长率2024 - 2027年分别为 - 0.23%、6.29%、6.32%、6.35%，净利润增长率分别为39.12%、38.33%、11.00%、11.55%等 [7]