报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年3月航空供需延续量增趋势，国际航线保持强势复苏势头，国内供需关系改善，票价降幅收窄，机队数环比增速小幅提升，建议关注航空板块旺季前布局窗口 [1][4][11] 根据相关目录分别进行总结 2025年3月航空国内供需关系改善，国际供需同比大幅增长 - 2025年3月淡季期间航空数据保持平稳，客座率同比微增，国际航线运力得到释放，3月A股六家上市航司ASK/RPK同比+4.1%/+6.3%，一季度均值同比+5.5/7.8%，国际和港澳台航线贡献主要增量 [11] - 国内线3月运力收缩，客座率稳升，公商务需求带动票价修复，六家上市航司国内航线ASK/RPK均值同比-3.2%/+0.1%，客座率同比+2.8pct，3月国内经济舱含税均价为652元，相比1 - 2月均值降幅较24年同期收窄6.2pct [11] - 国际线供需同比大幅增长，3月六航司国际运力恢复至2019年同期水平，六家上市航司国际航线ASK/RPK同比+28.9%/+27.7%，恢复至2019年3月的98.9%/99%，客座率同比-0.8pct [15] - 亚太区域呈现阶梯式复苏，欧美市场维持分化特征，2025年3月日本/韩国航班量恢复至2019年的109.3%/87.5%，泰国航班量恢复至2019年同期的57%；美国/德国航班量仅恢复至2019年同期的27.5%/77.6%，俄罗斯/英国/意大利航班量分别恢复至2019年同期的154.5%/101.5%/164.2% [18] 2025年3月机队数环比增速小幅提升，A321交付较多 - 2025年3月行业运力增速环比小幅提升，六航司合计净增加飞机15架，合计管理飞机3293架，同比2024年3月机队增长3.04%，环比2月底增长0.46% [22] - 分航司看，东航、南航机队净增飞机数最多，3月东航净增加飞机4架，南航净增加飞机9架，主要与公司集中接收A321neo有关 [23] - 国航新进一架ARJ21 - 700，退出A330，3月无净增加飞机；东航A321neo为主要新进机型，无退出，3月净增加飞机4架；南航A321neo为主要新进机型，退出B737 - 7/800，3月净增加飞机9架；海航无飞机引进、退出；春秋新进2架A320neo，无退出，3月净增加2架飞机；吉祥无飞机引进、退出 [24][25][27] 投资建议 - 淡季量价底部企稳，但供给增速持续低位，航空供需改善方向确定，建议关注航空板块旺季前布局窗口 [33] - 当前量价修复动能逐步显现，油价中枢回落减轻成本压力，截至4月17日五一假期国内航线机票预订量同比去年增长36%，假期需求表现亮眼或推动板块估值修复，建议关注国航/东航/南航A/H股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空 [4][33]