报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业反弹0.94%，跑赢基准（沪深300）0.35pct，行业估值（市盈率TTM）回升1.71x至31.67x，当前处于20.9%长期历史分位[4] - 各环节供需持续回升，但多数环节产能充足，行业整体开工不高；美国关税政策或扰动出口需求预期，动储国内市场中长期需求有望受政策和下游集采支持；供给端分化延续，需求集中于头部企业，产能利用率不高，材料端提价难，价格及盈利维持低位；行业估值处于历史中低位，有弹性空间，边际盈利提升受制于供需矛盾，拐点待供需再平衡完成；维持行业“增持”评级[13][48] 根据相关目录分别进行总结 正极材料 - 三元前驱体价格回落，碳酸锂价格维持弱势，三元材料价格延续小幅下跌，供需小幅波动；磷酸铁锂需求回暖拉动开工上行，下游对加工费涨价抵触[5] - 上周三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格周环比分别下跌1.23%、1.25%、1.22%和1.66%至8.05万元/吨、7.9万元/吨、8.1万元/吨和8.9万元/吨；全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.36%至7万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价持平于7.18万元/吨；国内正磷酸铁价格持稳于1.05万元/吨[5] - 上周三元正极材料价格延续回落，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格周环比分别下跌0.25%、0.34%、0.28%和0.34%至12.14万元/吨、11.89万元/吨、14.25万元/吨和14.73万元/吨；产量环比略增0.13%至14850吨，开工率升0.06pct至45.79%；行业库存周环比降0.36%至13755吨；下游电芯企业刚需，市场受磷酸铁锂挤压订单有限，关税问题使部分企业观望，供给端按4月排产预期生产；周内价格暂稳，成本端微幅回落，利润空间小幅回暖[6] - 上周磷酸铁锂正极材料动力型价格持平于3.55万元/吨，储能型价格持稳于3.4万元/吨；产量环比增1.8%至65846吨，开工率升0.78pct至60.98%，工厂库存增0.44%至38318吨；二季度需求回暖，下游部分大厂需求上涨，拉动供应量上行，订单充足；头部企业开工高位运行，二三线部分企业满产满销，部分企业选择性接单，行业整体开工维持六成左右；因市场打包加工费偏低，下游抵触涨价，铁锂出货亏损，利润倒挂[7] 电解液 - 上周六福磷酸锂价格持续走低，溶剂价格普涨，电解液价格平稳，行业整体开工低位窄幅波动，成本端存下滑预期但行业多低位稳价[7] - 上周六氟磷酸锂国内均价周环比续跌2.54%至5.75万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持稳于2.6万元/吨和7.75万元/吨；DMC、DEC、EMC、EC及PC价格周环比分别上涨4.26%、2.13%、2.8%、4.26%和2.84%至4900元/吨、9600元/吨、7350元/吨、4900元/吨及7250元/吨；碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持稳于5.15万元/吨、3.75万元/吨和7.9万元/吨，硫酸乙烯酯（DTD）市场均价周环比续跌2%至4.9万元/吨[7][9] - 上周磷酸铁锂用和三元动力用电解液市场均价分别持平于1.92万元/吨和2.54万元/吨，钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于4.46万元/吨和1.55万元/吨；产量环比增0.96%至32620吨，行业开工率降0.58pct至30.51%；市场整体需求增量有限，产能过剩持续，主流企业开工尚可，部分中小企业开工下滑；主材价格下跌预期不减，成本或将下移，但企业多持稳价意愿，价格低位现状短期内难改善[9] 负极材料 - 控库存下开工不及预期，周内成本上行致利润有所下降[10] - 上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.34万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92万元/吨，石墨化代加工费均价持平于8900元/吨；产量周环比增0.33%至49955吨，行业开工率升0.18pct至53.47%，行业库存量周环比降0.4%至200890吨；市场整体出货量小幅上行，但部分库存待消耗，开工率无明显增长；下游采购需求释放有限，中低端产品同质化严重，低价竞争仍存，负极价格延续低位；周内原料低硫石油焦价格上行，利润下降[10] 隔膜 - 产量及开工持续上行，但供过于求格局延续，行业低位挺价[11] - 上周干法隔膜（16μm基膜）价格持平于0.43元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03元/平米；产量增1.76%至52000万平米；开工率升1.38pct至79.65%；市场库存量周环比升0.69%至51350万平米；下游动力与储能需求增加，开工率上升，但行业整体供大于求；前期干法隔膜价格滑落至成本线附近，湿法隔膜竞争态势缓和，行业挺价意图下价格有望平稳[11] 电池级铜箔 - 上周8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔市场均价分别持平于9.58万元/吨、9.63万元/吨和10.78万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7万元/吨、1.75万元/吨和2.9万元/吨[12]