报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利润同比高增21.1倍，高端手机和汽车市场CIS表现强劲 [1] - 期待50MP系列高端手机CIS持续放量，汽车CIS有望受益智驾加速渗透 [4] - 公司作为全球前三的图像传感器龙头，在汽车、医疗、AR/VR等领域获得成长新动能，成长空间广阔 [5] 财务指标总结 整体财务指标 - 2024年营收257.31亿元，同比+22.4%，归母净利润33.23亿元，同比+498.1%，扣非净利润30.57亿元，同比+21.1倍；毛利率29.44%，同比+7.68pct，净利率12.76%，同比+10.18pct，扣非净利率11.88%，同比+11.22pct [2][11] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为44.41/56.41/68.02亿元，对应PE为34/27/22倍 [5] 季度财务指标 - 2024Q4季度营收68.22亿元，同比+14.9%，环比+0.1%，归母净利润9.48亿元，同比+406.3%，环比-6.0%，扣非净利润7.63亿元，同比增长92.7倍，环比-17.1%；毛利率28.98%，同比+6.00pct，环比-1.46pct，净利率13.46%，同比+10.36pct，环比-1.29pct，扣非净利率11.19%，同比+11.05pct，环比-2.32pct [2][9] 业务营收指标 - 2024年半导体设计营收216.40亿元，同比+20.6%，占比84.3%，毛利率33.31%，同比 +9.44pct；其中智能手机/汽车CIS营收98.02/59.05亿元，同比+26.0%/+29.9% [3] - 2024年半导体分销营收39.39亿元，同比+32.6%，占比15.3%，毛利率7.31%，同比+0.72pct [3] 存货指标 - 截至2024年末，公司存货金额69.56亿元，较2023年末同比+10.0%，较2024Q3末环比+2.7%；2024Q4存货周转天数为127天，较2023Q4同比-9天，较2024Q3环比-1天 [5] 市场前景总结 手机市场 - 预计2024 - 2029年，全球手机CIS市场规模从130亿美元增长至155亿美元（期间CAGR~3.6%） [4] - 公司OV50H和OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，2024年8月推出OV50M40，50MP系列芯片未来有望受益各手机厂商旗舰机型持续放量 [4] 汽车市场 - 预计2024 - 2029年单车平均CIS数量从3.4个增至8个 [4] - 2024年10月，公司针对前视、环视&后视分别推出OX12A10/OX03H10，预计2025Q3/2025H1量产，未来有望受益智驾加速渗透量价齐升 [4]