报告核心观点 - 特朗普向美联储施压加剧美元信任危机，港股上周四反弹，特步国际深耕跑步市场，索康尼持续发力，维持“买入”评级 [2][5][6] 国证视点 - 港股上周四反弹，恒指高开后涨幅扩大，收报21395点，全日涨338点或1.61%，恒生科指涨1.90%跑赢大盘，全周恒指升480点或2.30%，恒生科指逆市跌0.27%，主板成交减少，港股通交易净流入金额退减 [2] - 上周四12个恒生综指行业指数全线上扬，资讯科技及可选消费领涨，涨幅分别为2.02%及1.90%，美股上周五休市昨晚复市延续跌势，道指、标指及纳指分别跌2.36%-2.55% [3] - 特朗普持续对美联储主席鲍威尔施压，质疑其货币政策决策，白宫与联储局矛盾升级，引发金融市场对货币政策独立性的忧虑，美元指数跌破100关口，黄金价格突破每盎司3400美元，十年期美债收益率回升至4.5%，利率期货市场押注年内累计降息3.7次，政策不确定性致市场风险定价机制扭曲，资产价格仍会受压 [3][4] 公司点评 - 特步国际25Q1主品牌录得中单位数增长，增速环比放缓，零售折扣7 - 75折，同比和环比稳定，渠道库存约4个月，同比改善，子品牌索康尼同比增长约40%，截至2024年底在中国内地有145家门店，持续拓宽产品矩阵 [6] - 公司24年剥离时尚运动分部，减轻利润端压力，资源将聚焦主品牌和索康尼，有望实现更快增长 [6] - 公司收入基本来自国内，海外流水占比低，美国加关税对销售直接冲击不大，关税事件持续演变或刺激内需增长，带动运动品消费需求提升 [6] 投资建议 - 预测特步国际2025 - 2027年EPS为0.54/0.61/0.67元，给予2025年12倍PE，目标价7港元，维持“买入”评级 [7]