报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属大幅上行金强银弱，沪金主力收涨4.13%，沪银主力收跌0.23% [1] - 预计贵金属短期震荡上行金强银弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [5] - 稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3][5] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期特朗普贸易战风险阶段兑现，“去美元化”加速，美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行 [1] - 避险属性方面，特朗普对等关税兑现，中美仍存升级可能，VIX低位上行，特朗普对鲍威尔的攻击可能威胁到美联储的独立性，贸易战推动各国央行减持美债，增持黄金 [1] - 货币属性方面，特朗普警告称除非美联储降息，否则经济将放缓，美国通胀与劳动力市场仍存韧性，通胀预期大幅上行，目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间重回100基点左右，美元指数震荡下行，美债收益率震荡偏弱 [1] - 商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格 [1] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价3435.10美元/盎司，较上日涨93.80美元，涨幅2.81%，较上周涨180.20美元，涨幅5.54%；伦敦金3305.65美元/盎司，较上日持平，较上周涨75.15美元，涨幅2.33% [2] - 国内价格沪金主力收盘价831.42元/克，较上日涨26.36元，涨幅3.27%，较上周涨66.98元，涨幅8.76%；黄金T+D收盘价826.67元/克，较上日涨22.80元，涨幅2.84%，较上周涨64.67元，涨幅8.49% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金19.24元/克，较上日涨0.75元，涨幅4%，较上周涨22.63元，涨幅 - 667%；沪金主力基差 - 4.75元/克，较上日降3.56元；金银比（伦敦金/伦敦银）102.31，较上日涨1.48，涨幅1.47%，较上周降1.00，降幅0.97%；金铜比（Comex金/Comex铜）7.28，较上日涨0.18，涨幅2.47%，较上周涨0.13，涨幅1.78%；金油比（Comex金/WTI原油）54.80，较上日涨2.38，涨幅4.55%，较上周涨1.85，涨幅3.50% [2] - 持仓量方面，Comex黄金456628手（100盎司），较上周降42118手，降幅8.44%；沪金主力（上期所）204671千克，较上日涨6556千克，涨幅3.31%，较上周涨3677千克，涨幅1.83%；黄金TD（上金所）225312千克，较上日涨21164千克，涨幅10.37%，较上周涨25584千克，涨幅12.81% [2] - 库存方面，LBMA库存8488吨，较上周涨12吨，涨幅0.14%；Comex黄金1340吨，较上日持平，较上周降29吨，降幅2.08%；沪金（上期所）16吨，较上日和上周均持平 [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）136919手，较上周降1546手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.29吨，较上日持平，较上周降0.86吨，降幅0.09% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量16千克，较上日和上周均持平 [2] 白银 - 资金面CFTC白银净多近期大幅减仓，iShare白银ETF继续增仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [5] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价32.64美元/盎司，较上日涨0.09美元，涨幅0.28%，较上周涨0.44美元，涨幅1.37%；伦敦银32.31美元/盎司，较上日持平，较上周涨1.04美元，涨幅3.33% [5] - 国内价格沪银主力收盘价8174.00元/千克，较上日降73.00元，降幅0.89%，较上周涨16.00元，涨幅0.20%；白银T+D收盘价8154.00元/千克，较上日降73.00元，降幅0.89%，较上周涨15.00元，涨幅0.18% [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银579.40元/克，较上日降73.00元，降幅11.19%，较上周降225.44元，降幅28.01%；沪银主力基差 - 20元/千克，较上日持平，较上周降1元 [5] - 持仓量方面，Comex白银144400手（5000盎司），较上周降9889手，降幅6.41%；沪银主力（上期所）5093895千克，较上日降32715千克，降幅0.64%，较上周涨3375千克，涨幅0.07%；白银TD（上金所）3682262千克，较上日降53792千克，降幅1.44%，较上周降210074千克，降幅5.40% [5] - 库存方面，LBMA库存22127吨，较上周降335吨，降幅1.49%；Comex白银15485吨，较上日降38吨，降幅 - 0.00%，较上周降9吨，降幅 - 0.06%；沪银（上期所）924吨，较上周降29吨，降幅3.04%；白银（上金所）1683吨，较上周降62吨，降幅3.58%；显性库存总计40232吨，较上日降38吨，降幅 - 0.09%，较上周降127吨，降幅 - 0.31% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）23329手，较上周增1398手 [5] - 白银ETF中iShare为14120.10吨，较上日持平，较上周涨53.76吨，涨幅0.38% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量937219千克，较上周降54898千克，降幅5.53% [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.50%，贴现利率4.50%，准备金余额利率（IORB）4.40%，均较上次降0.25%；美联储总资产67781.39亿美元，较上周降3.07亿美元，降幅 - 0.00%；M2同比3.88%，较上次增0.01%；十年期美债真实收益率2.65，较上日和上周均涨0.09，涨幅3.52%；美元指数98.35，较上日降0.88，降幅 - 0.88%，较上周降1.33，降幅 - 1.33% [7] - 美债利差（3月 - 10年）0.59，较上日涨0.06，涨幅11.32%，较上周涨0.21，涨幅42.00%；美债利差（2年 - 10年） - 0.08，较上日降0.12，降幅 - 300.00%，较上周降0.06，降幅 - 42.86%；美欧利差（十债收益率）1.63，较上日涨0.12，涨幅7.97%，较上周涨1.52，涨幅100.00%；美中利差（十债收益率）3.27，较上日涨0.10，涨幅3.25%，较上周涨0.10，涨幅3.17% [9] - 美国通胀方面，CPI同比2.40%，较上次降0.40%；CPI环比0.20%，较上次降0.50%；核心CPI同比2.80%，较上次降0.30%；核心CPI环比0.20%，较上次降0.20%；PCE物价指数同比2.54%，较上次增0.02%；核心PCE物价指数同比2.79%，较上次增0.13%；美国密歇根大学1年通胀预期6.70%，较上次增1.70%；美国密歇根大学5年通胀预期4.40%，较上次增0.30% [9] - 美国经济增长方面，GDP年化同比2.90%，较上次增0.40%；GDP年化环比2.40%，较上次降0.70% [9] - 美国劳动力市场方面，失业率4.20%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化22.80万，较上次增1.11万；劳动参与率62.50%，较上次增0.20%；平均时薪增速3.80%，较上次降0.20%；每周工时34.20小时，较上次持平；ADP就业人数15.50万，较上次增7.10万；当周初请失业金人数21.50万，较上次降0.90万；职位空缺数737.60万，较上次降49.40万；挑战者企业裁员人数27.52万，较上次增10.32万 [9] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数40.00，较上次增1.00，涨幅2.56%；成屋销售426.00万套，较上次增17.00万套，涨幅4.16%；新屋销售59.00万套，较上次增2.00万套，涨幅3.39%；新屋开工110.70万套，较上次持平 [9] - 美国消费方面，零售额同比3.67%，较上次降0.98%；零售额环比0.39%，较上次降0.56%；个人消费支出同比5.29%，较上次降0.11%；个人消费支出环比0.43%，较上次增0.71%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上次增0.30% [9] - 美国工业方面，工业生产指数同比1.34%，较上次降0.12%；工业生产指数环比 - 0.32%，较上次降1.17%；产能利用率77.85%，较上次降0.35%；耐用品新增订单749.86亿美元，较上次持平；耐用品新增订单同比1.43%，较上次持平 [9] - 美国贸易方面，出口同比9.09%，较上次增18.91%；出口环比44.29%，较上次增86.20%；进口同比 - 9.45%，较上次降19.17%；进口环比 - 4.11%，较上次降0.56%；贸易差额 - 12.27百亿美元，较上次增0.80百亿美元，涨幅6.12% [9] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数49.00，较上次降1.30；ISM服务业PMI指数50.80，较上次降2.70；Markit制造业PMI指数49.80，较上次降1.80；Markit服务业PMI指数54.30，较上次增4.60；密歇根大学消费者信心指数50.80，较上次降13.90；中小企业乐观指数97.40，较上次降3.30；美国投资者信心指数 - 22.00，较上次降43.20 [9] - 央行黄金储备方面，中国2292.33吨，较上次增7.78吨，涨幅0.34%；美国8133.46吨，较上次持平；世界36146.59吨，较上次持平 [10] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上次降0.35%，降幅 - 0.60%；欧元19.83%，较上次增0.07%，涨幅0.34%；人民币2.18%，较上次增0.04%，涨幅1.64% [10] - 黄金/外储方面，全球19.82，较上次增0.16，涨幅0.82%；中国5.96，较上次增0.03，涨幅0.44%；美国76.40，较上次增0.05，涨幅0.07% [10] - 避险属性方面，地缘政治风险指数170.08，较上日降24.25，降幅 - 12.48%，较上周增19.81，涨幅13.18%；VIX指数32.37，较上日降1.45，降幅 - 4.29%，较上周增1.48，涨幅4.79% [10] - 商品属性方面，CRB商品指数293.41，较上日降2.97，降幅 - 1.00%，较上周增4.11，涨幅1.42%；离岸人民币7.3110，较上日持平，较上周降0.0030，降幅 - 0.04% [10] 美联储最新利率预期 - 给出了2025年5月7日至2026年12月9日不同利率区间的会议概率 [11]