报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 个险营销体系改革推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，渠道端正逐步重回良性发展轨道，当前估值处于历史低位，重视板块配置机遇，建议关注有明显护城河的大型上市险企 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 金监总局于4月18日发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，旨在推动个人代理渠道转型升级，夯实保险业高质量发展基础 [4] 建立代理制与员工制并行的销售顾问体系 - 通知明确保险销售人员分代理制和员工制，支持“内勤转外勤”，为员工提供职业发展新方向，推动队伍质态企稳，实现公司和员工资源与价值重新分配，发掘个人营销渠道新动能，提升客户服务体验和满意度及公司品牌影响力，促进行业专业化发展 [4] - 规定支持保险销售人员按灵活就业人员政策参加社会保险等，提升其福利保障水平，增强职业认同感和归属感，利于人员留存和投保客户长期服务 [4] - 通知要求保险业协会推动建立具有中国特色的保险销售人员职业荣誉评价体系，中国版“百万圆桌”体系值得期待 [4] 完善佣金激励机制 - 通知优化佣金激励分配机制，精简销售队伍层级，实施相应激励政策，推动销售利益向直接保险销售顾问倾斜，提升销售体系管理效率和代理人积极性与收入水平 [4] - 通知要求建立与产品设计等相契合的佣金激励设计和递延发放机制，缴费期5年（含） - 10年和10年及以上的保单，佣金发放时间分别不得少于3年和5年，促使销售人员注重客户长期需求，降低过度推销等乱象，提升加保率和客户粘性 [4] 深化“报行合一” - 通知明确深化执行个险渠道的“报行合一”，实现精算假设费用、预算费用和考核费用相统一 [4] - 银保渠道“报行合一”已达成阶段性成果，部分险企银保渠道首年手续费率降至9% - 12%，部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企新签一定量地方性银行，行业马太效应持续强化 [4] - 深化个险渠道“报行合一”有望降低销售成本、优化费用结构、提升运营效率，在投资端收益承压下提升渠道和产品价值率水平，推动费差益持续改善 [4] 强化监管约束 - 通知构建多方协同监管体系，险企压实主体责任，建立健全销售人员全流程管理；保险业协会建立人身保险产品分类和保险销售人员分级标准，组织做好分级评价工作，预计相关细则将出台；监管机构落实属地监管责任，强化行为监管，防范销售误导和套利风险，统筹做好尽职免责和失职双罚 [4][5] - “机构自治 + 行业自律 + 监管统筹”的立体化治理体系明确各方责任边界，形成改革合力，确保营销体制改革取得实效，推动行业健康有序发展 [5]