报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，2025Q1业绩略超预期，主要因改性塑料量利双增叠加石化改善 [1][6] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.86亿元、19.93亿元、26.33亿元，当前市值对应PE分别为18X、14X、10X [2][6] 各部分总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为605.14亿元、718.98亿元、834.18亿元、953.55亿元，同比增长率分别为26.2%、18.8%、16.0%、14.3% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为8.25亿元、14.86亿元、19.93亿元、26.33亿元，同比增长率分别为160.4%、80.2%、34.1%、32.1% [2] - 2024 - 2027年每股收益分别为0.31元/股、0.56元/股、0.76元/股、1.00元/股 [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为11.3%、11.9%、12.6%、13.1% [2] - 2024 - 2027年ROE分别为4.6%、7.7%、9.6%、11.6% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为33、18、14、10 [2] 市场数据 - 2025年4月22日收盘价为10.41元，一年内最高/最低为14.46/5.77元 [3] - 市净率为1.5，股息率为0.96%，流通A股市值为270.37亿元 [3] - 上证指数/深证成指为3299.76/9870.05 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产为6.94元，资产负债率为67.11% [3] - 总股本/流通A股为26.37亿/25.97亿股，流通B股/H股为-/- [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入605.14亿元（YoY + 26%），归母净利润8.25亿元（YoY + 160%），扣非后归母净利润6.75亿元（YoY + 240%），计提资产减值损失5.40亿元 [6] - 2024Q4公司实现营业收入200.50亿元（YoY + 47%，QoQ + 17%），归母净利润1.42亿元（YoY + 184%，QoQ - 53%），扣非后归母净利润0.40亿元（YoY + 127%，QoQ - 86%），计提资产减值损失4.32亿元 [6] - 2025Q1公司实现营业收入156.66亿元（YoY + 49%，QoQ - 22%），归母净利润2.47亿元（YoY + 138%，QoQ + 74%），扣非后归母净利润2.16亿元（YoY + 169%，QoQ + 439%） [6] 各业务板块情况 - 改性塑料：2024年销量255.15万吨（YoY + 21%），销售毛利70.80亿元（YoY + 12%），单吨毛利润2774元（同比 - 227元）；越南工厂投产，海外基地销量23.35万吨（YoY + 30%）；2025Q1销量60.44万吨（YoY + 25%），销售收入76.20亿元（YoY + 31%），销售单价12609元/吨（YoY + 4%，QoQ + 2%） [6] - 新材料：2024年销量23.60万吨（YoY + 33%），销售毛利5.78亿元（YoY + 6%），其中特种工程塑料销量2.39万吨（YoY + 17%）；2025Q1销量5.60万吨（YoY + 26%），销售收入8.67亿元（YoY + 32%），销售单价15481元/吨（YoY + 5%，QoQ - 1%），其中特种工程塑料销量0.63万吨（YoY + 91%） [6] - 绿色石化：2024年实现绿色石化产品毛利 - 7.27亿元（YoY + 38%），宁波金发聚丙烯销量79.94万吨（含自用，YoY + 417%），净利润 - 4.99亿元（同比减亏2.23亿元）；辽宁金发ABS销量48.04万吨（含自用，YoY - 5%），净利润 - 14.95亿元（同比亏损增加3.33亿元）；2024年内对辽宁金发持股比例由76.13%变为45.20%，年产20万吨ABS改性项目进入设备安装阶段 [6] - 医疗健康：2024年实现医疗健康产品毛利 - 1.93亿元（YoY - 74%），产品新增进入超100家海外工业防护用品渠道商，丁腈手套销量超47亿只，同比增长205% [6]