报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度狭义、广义财政收支两端呈一定分化特征，税收端受制于企业盈利整体偏弱，支出端在国债加码和两重两新预拨款等支撑下实现“开门红”，两本账合计的广义财政赤字大幅高于近三年同期；二季度出口预计面临压力，收入增速能否企稳是财政扩张持续性的关键；年内财政有进一步加码可能性，年中左右、7月份政治局会议前后可能是增量政策的关键时点 [1][7][10] 根据相关目录分别进行总结 3月一般预算收入边际好转 - 2025年3月全国一般预算收入同比增长0.3%，较1 - 2月边际好转，一季度同比下降1.1%，低于2024全年的1.3%，完成全年预算进度约27%，与去年持平 [1] - 结构上，非税、地方收入仍是主要贡献项，分化有一定收敛，3月税收、非税增速差较前值收窄，地方本级收入同比增长2.8%，中央财政收入下降5.3% [2] 税收结构上各主要税种增速普遍回升 - 企业所得税、个人所得税受春节错位影响表现分化，3月企业所得税同比增长16%，个人所得税同比下降58.5%；增值税同比提速，3月同比增长4.9% [3] - 消费税同比提速，3月同比增长9.6%，车辆购置税同比降幅收窄至 - 14.1%，与社零数据印证，关注出口链传导等因素 [3] - 地产相关税整体改善，3月交易环节税降幅收窄，保有环节税中房产税同比提速至22.5%等，与地产销售热度呼应 [4] - 印花税同比大增，一季度同比增长21.1%，3月同比增长39.5%，证券交易印花税同比增长63.2%，同期沪深A股成交金额同比增长 [4] - 3月进口环节税、关税同比继续下降，但降幅较前值收窄，关注4月贸易相关税项变化 [4] 3月一般预算支出继续提速，民生类分项依然领先 - 2025年3月一般公共预算支出同比增长5.7%，较1 - 2月进一步提速，一季度累计同比4.2%，接近全年目标，完成全年进度约25%，快于近五年平均水平 [5] - 民生类支出继续领先，3月社保就业、卫生、教育同比分别增长9.0%、4.5%、7.9% [6] - 基建类支出分项多数回升，农林水、城乡社区分项增速由负转正，节能环保单月同比大幅提升，交运同比转负 [6] - 科技支出单月同比下降4.8%，但分项比重继续提升，债务付息维持高增，文旅传媒增速下滑 [6] 政府性基金收入仍在低位徘徊 - 2025年3月全国政府性基金收入同比下降11.7%，一季度同比下降11%，完成全年进度约15%，基本持平近三年同期，国有土地使用权出让收入仍处于探底阶段，但未来几个月可能边际改善 [8] 政府性基金支出逆势增长 - 2025年3月全国政府性基金支出同比增速高达27.9%，一季度同比增长11.1%，全年预算完成进度约16%，两本账合计的广义财政赤字大幅高于近三年同期 [9] - 广义财政积极的原因一是去年底未使用的政府债资金在今年年初形成支出，二是今年中央提前安排了“两新”“两重”资金 [9]