报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2024年天地数码业绩快速增长符合预期，产品结构升级驱动盈利增长，毛利率提升、费用率下降，安徽维森大幅增长且积极扩产，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年营业收入7.6亿元，同比增长18%；归母净利润0.92亿元，同比增长66%；扣非后净利润0.93亿元，同比增长89%；经营活动现金净流量0.98亿元 [1] - 24Q4单季度营收2.1亿元，同比增长15%，环比增长7%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长71%，环比下滑19% [1] - 25Q1单季度营收2.0亿元，同比增长20%，环比下滑4%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长40%，环比增长39% [1] 盈利指标 - 2024年公司综合毛利率为35.3%，同比提高4.7pct；24Q1 - Q4单季度毛利率分别为33.5%、35.3%、35.9%、36.4%，持续环比提升；25Q1毛利率为34.2%，同比提高0.8pct，环比下降2.1pct [2] - 2024年公允价值变动损益 - 798万元，资产减值损失578万元，财务费用849万元，同比增加约500万元；销售费用和管理费用率均同比下降0.9pct；2024年净利润率12.1%，同比提高3.5pct；25Q1净利润率为16.0%，同比提高2.4pct，环比提高7.3pct，创上市后季度净利润率新高 [2] 子公司情况 - 2024年安徽维森实现营收1.5亿元，同比增长73%；净利润3449万元，同比增长71%；公司正在进行安徽维森技改项目和新建二期项目，截至2025Q1固定资产1.8亿元，在建工程0.5亿元 [3] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为9.1、10.7、12.4亿元，同比增长19%、18%、17%；归母净利润分别为1.3、1.8、2.3亿元，同比增长43%、33%、28%，3年复合增速35%，对应PE分别为18、13、10倍 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|763|905|1065|1241| |(+/-) (%)|18%|19%|18%|17%| |归母净利润（百万元）|92|132|176|226| |(+/-) (%)|66%|43%|33%|28%| |每股收益(元)|0.60|0.86|1.15|1.48| |P/E|25|18|13|10| |ROE|15%|20%|22%|24%| [5] 三大报表预测值 - 利润表、资产负债表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账项、营业成本、营业税金及附加等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、净利率、ROE等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等，估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]