核心观点 - 乖宝宠物业绩高增，自有品牌营收高增、高端产品收入占比提升带动盈利能力上行，上调盈利预测并维持“买入”评级 [13][14] - 德昌股份收入业绩超预期，吸尘器和小家电业务高速增长，汽零业务毛利率提升、收入业绩持续兑现，受关税政策等影响小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [13][14][16] 指数表现 综合指数 - 上证指数收盘3300点，1日涨0.25%，5日跌1.93%，1月涨0.98% [2] - 深证综指收盘1909点，1日跌0.11%，5日跌7.5%，1月涨0.47% [2] 风格指数 - 大盘指数昨日表现-0.01%，1个月表现-3.15%，6个月表现-4.05% [2] - 中盘指数昨日表现-0.36%，1个月表现-6.54%，6个月表现-6.35% [2] - 小盘指数昨日表现-0.23%，1个月表现-6.77%，6个月表现0.98% [2] 行业涨幅 - 多元金融Ⅱ昨日涨2.6%，1个月涨0.66%，6个月涨0.06% [2] - 物流Ⅱ昨日涨2.53%，1个月涨1.38%，6个月跌1.91% [2] - 一般零售昨日涨2.18%，1个月涨8.56%，6个月涨36.87% [2] - 化学制药昨日涨2.01%，1个月涨6.81%，6个月涨3.01% [2] - 饲料Ⅱ昨日涨1.87%，1个月涨6.93%，6个月涨11.45% [2] 行业跌幅 - 影视院线昨日跌3.63%，1个月跌7.58%，6个月跌10.22% [2] - 其他电源设备Ⅱ昨日跌2.12%，1个月跌14.03%，6个月跌16.41% [2] - 摩托车及其他昨日跌1.85%，1个月跌6.53%，6个月跌23.98% [2] - 元件Ⅱ昨日跌1.79%，1个月跌16.69%，6个月跌5.22% [2] - 酒店餐饮昨日跌1.73%，1个月跌2.48%，6个月跌1.02% [2] 乖宝宠物 业绩情况 - 2024年营收52.4亿元，同比+21.2%；归母净利润6.2亿元，同比+45.7%；毛利率42.3%，同比+5.4pct，净利率11.96%，同比+2.0pct [3][14] - 24Q4营收15.7亿元，同比+29.5%；归母净利润1.54亿元，同比+34.8%；毛利率42.9%，同比+3.4pct，净利率9.9%，同比+0.4pct [3][14] - 25Q1营收14.8亿元，同比+34.8%；归母净利润2.04亿元，同比+37.7%；毛利率41.6%，同比+0.4pct，净利率13.8%，同比+0.3pct [3][14] 自有品牌业务 - 2024年自有品牌营收35.4亿，同比+29.1%；24年自有品牌天猫、京东、抖音渠道累计GMV同比+28%，麦富迪、弗列加特分别同比+14%、+130% [14] - 麦富迪24Q1 - 24Q4同比增速分别为+3%、+9%、+21%、+21%，25Q1线上GMV同比+37% [14] - 弗列加特24Q3 - 25Q1线上GMV分别同比+88%、+151%、+140% [14] - 23年 - 25Q1，公司线上市占率由8.0%提升至10.5% [14] 产品结构 - 24H1推出高端犬粮品牌汪臻醇，与弗列加特互补形成高端系列品牌矩阵 [11] - 24Q3弗列加特推出新品“0压乳系列烘焙猫粮”，上拓产品价格带 [11] - 25Q1将弗列加特烘焙粮产品拆分为幼猫、成猫、老年猫三个版本，突出精准喂养 [11] - 高端品牌“弗列加特”营收占比由12.4%（2023年）提升至27.0%（25Q1） [11] 盈利预测与评级 - 预计25 - 27年公司实现营业收入65.1/77.5/92.3亿元，同比+24%/+19%/+19%，实现归母净利润7.9/9.9/12.2亿元（原25 - 26年盈利预测为7.7/9.3亿元），同比+27%/+25%/+23%，当前股价对应PE为51X/41X/33X，维持“买入”评级 [14] 德昌股份 业绩情况 - 2024年总营收40.95亿元，同比增加48%；归母净利润4.11亿元，同比增长28%；扣非归母净利润3.93亿元，同比增长25% [14] - 2024Q4营收11.08亿元，同比增加71%；归母净利润1.09亿元，同比增长86%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增加86% [14] - 拟以3.72亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币3.5元(含税)，不送红股，以资本公积向全体股东每10股转增3股 [14] 业务情况 家电业务 - 吸尘器业务2024年营业收入21.24亿元，同比增长30.22%；小家电业务营业收入13.86亿元，同比增长68.60% [14] - 2024年研发投入1.38亿元，同比增长36.17%；在越南设立研发中心，多地研发中心为全球市场开发创新产品 [14] - 洗碗机业务开始逐步量产，已获得CQC和CE认证 [14] - 吸尘器领域大客户去库影响基本结束，收入及订单稳定；小家电领域新引进SharkNinja开启战略合作预计全年订单翻倍增长，对主要客户HOT供给份额有望提升 [15] 汽零业务 - 2024年汽零业务收入4.12亿元，同比增长104.54%，毛利率同比提升11.37pcts至21.65% [16] - 客户覆盖耐世特、采埃孚等知名转向系统供应商，2024年汽车零部件业务首年盈利，新增定点项目9项，全生命周期总销售金额超过23亿元 [16] 盈利预测与评级 - 小幅下调25 - 26年盈利预测为4.72/5.36亿元（前值为5.03/5.82亿元），新增27年盈利预测6.73亿元，同比分别增长15.0%/13.6%/25.4%，对应PE分别为15/14/11倍，维持“买入”评级 [16]