核心观点 - 本周美债抛售潮缓和，10年美债利率回落，美元指数走弱，美股下跌，黄金创新高，美国经济数据指向滞胀，Powell强调通胀风险，特朗普支持率降至二战后最低，或调整关税政策 [1][30] - 出口货物量下行，基建投资有望提速，“降准”需综合观察经济和金融市场状况 [2][31] - 贸易摩擦影响我国就业，可从五方面应对 [2][32] - 中国科技产业为全球资产注入稳定性，“科特估”有望助力经济转型 [2][35] - 对美元资产信任退潮和流动性风险担忧致美债抛售，美元资产二季度大概率震荡 [2][36] - 一季度融资需求回暖，货币政策宽松进入“择机”窗口期 [3][38] - 建议关注泛科技双低转债，债市窄幅震荡格局难打破 [3][4][41] - 政策明确碳市场扩容节奏，关注环保行业相关主线 [6] - 多公司业绩有不同表现，部分公司调整盈利预测并维持评级 [7][9][11] 宏观策略 海外周报20250420 - 大类资产：美债抛售缓和，美股下跌，黄金破3300美元创新高，10年美债利率从4.49%回落至4.33%，2年降16.17bps，美元指数跌0.87%，标普500、纳斯达克分别跌-1.5%、-2.62% [30] - 海外经济：关税影响数据，Powell强调通胀，欧央行降息，3月纽约联储1年通胀预期3.58%，零售销售环比+1.4%，工业产值环比-0.3%，新屋开工数132.4万套 [30] - 海外政治：关税政策不确定致特朗普支持率降至二战后最低，Gallup数据显示其首季平均支持率45%，RCP统计从50.5%降至46.5% [30] 宏观量化经济指数周报20250420 - 周度ECI指数：截至4月20日，供给指数50.34%，较上周回落0.04个百分点，需求指数49.91%持平，投资、消费、出口指数有不同变化 [31] - 月度ECI指数：4月前两周，供给指数50.36%，较3月回落0.02个百分点，需求指数49.91%回落0.03个百分点，各分项有不同表现 [31] - ELI指数：截至4月20日为0.10%，较上周回升1.04个百分点，4月24日开启特别国债发行，货币政策或调配工具呵护流动性 [31] 宏观深度报告20250419 - 贸易摩擦影响：直接冲击出口企业，间接导致产业转移和产业链就业波及，劳动密集型和境外业务收入占比高的行业、对美出口占比高的省份受影响大 [32] - 出口就业测算：通过投入产出表和工业企业出口交货值占比估算，2024年出口拉动就业约1.04亿或1.16亿人次 [32] - 关税影响估算：极端、乐观、中性情形下，关税对出口增速影响分别为6.6%、1.5%、3.4%，对应就业影响约686万、153万、357万人 [32] - 政策应对：落地服务消费补贴、稳住房地产、发挥基建以工代赈作用、加大出口企业纾困和失业保险补助、出台去产能政策搭配扩内需政策 [33] 宏观点评20250413 - 经济层面：中国坚持开放，是全球供应链“稳定器”，应对海外冲击能力提升 [35] - 产业层面：中国科技稳定共享，高端科技产业重塑全球供应链格局，如DeepSeek开源、新能源与智能制造突破 [35] - 金融层面：内资主导资本市场，中国资产韧性凸显，科技板块稳定性提升 [35] 海外周报20250413 - 大类资产：流动性冲击致美债、美元大跌，黄金破3200美元，10年美债利率从3.99%飙升至4.49%，美元指数跌2.84%，美股先跌后涨 [36] - 海外经济：3月美国通胀数据不及预期，消费者通胀预期飙升，关税主导通胀前景，亚特兰大联储和纽约联储对25Q1美国GDP预测不同 [36][37] - 海外财政与流动性：3月美国财政赤字收窄，2025财年预算决议落地，财政宽松力度高于预期，中长期财政扩张加快 [37] 宏观量化经济指数周报20250413 - 融资需求：一季度新增贷款和社融“开门红”，总量上融资需求季节性回暖，结构上二季度关注居民短期贷款持续性 [38][39] - 货币：3月末M2持平于7.0%，修正口径M1回升至1.60%，“剪刀差”收窄，财政支出回补企业和居民 [39] - 货币政策：宽松进入“择机”窗口期，4月ECI指数显示供需动能减弱，出口和地产面临下行压力，逆周期政策诉求提升 [39][40] 固收金工 固收周报20250421 - 美债：上周长短端收益率回调下行，期限利差收窄至约53bp，美债长端或箱体震荡，短端易跌难涨，期限利差在30 - 50bp震荡 [41] - 国内市场：数据面总量优于结构，市场横盘震荡，成交量萎缩，转债指数等权跌幅大于加权，建议关注泛科技双低标的 [41] 固收周报20250420 - 债市状态：4月14 - 18日，债券收益率窄幅震荡，10年期国债活跃券围绕1.65%波动，货币政策宽松延续，超长期特别国债发行对债市有边际利空 [42] - 特别国债：发行时间提前且节奏更前置集中，假定比例与去年相同，20Y、30Y和50Y规模分别为4000亿、7000亿和2000亿元，国债供给节奏较平滑 [42] - LPR报价：对4月LPR报价有下调预期 [42] 固收点评20250419（绿色债券） - 本周（20250414 - 20250418）新发行14只，规模约108.70亿元，较上周减少671.05亿元，周成交额562亿元，较上周增加79亿元 [4] 固收点评20250419（二级资本债） - 本周（20250414 - 20250418）无新发行，周成交量约1554亿元，较上周减少1038亿元 [5] 行业 环保行业跟踪周报 - 政策跟踪：4月11日生态环境部发布通知，明确碳市场建设节点与任务，重点排放单位名录按年度分行业制定，避免重复管控 [6] 推荐个股及其他点评 天润乳业（600419） - 调整25 - 26年收入预期为29.7/31.6亿元，新增27年预期33.7亿元，上调25 - 26年归母净利润预期至1.3/2.1亿元，新增27年预期2.4亿元，维持“增持”评级 [7] 奥特维（688516） - 成长为横跨多领域自动化平台公司，下调2025 - 2026年归母净利润至9.3/8.0亿元，预计2027年为10.2亿元，维持“买入”评级 [9] 三全食品（002216） - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.0/6.8/7.4亿元，维持“增持”评级 [9] 彩讯股份（300634） - 下调2024 - 2025年EPS预测至0.72/0.89元，预测2027年为1.01元，维持“买入”评级 [10] 科大讯飞（002230） - 上调2024 - 2025年EPS预测至0.71/0.86元，预测2027年为1.08元，维持“买入”评级 [11] 燕京啤酒（000729） - 2024年营收/归母净利润为146.67/10.56亿元，同比+3.20%/63.74%，2024Q4营收/归母净利润为18.21/-2.32亿元，同比+1.32%/减亏0.79亿元 [12] 厦门象屿（600057） - 上调2025 - 2026年归母净利润预期至17.7/21.2亿元，预计2027年为24.6亿元，维持“买入”评级 [13] 万通液压（830839） - 2025年一季度营收1.67亿元，同比+17.57%，归母净利润0.34亿元，同比+60.72%，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [14][15] 欣旺达（300207） - 调整25 - 26年归母净利润预测至20.5/25.1亿元，新增27年预测30.2亿元，给予25年25xPE，对应目标价27.8元，维持“买入”评级 [16] 妙可蓝多（600882） - 下调2025 - 2027年营收预期，上调2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [17] 蔚蓝锂芯（002245） - 维持25 - 27年归母净利预期，维持“买入”评级 [18] 乖宝宠物（301498） - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [19] 恒进感应（838670） - 2024年营收0.89亿元，同比+21.13%，归母净利润0.21亿元，同比-22.37%，调整2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“增持”评级 [20][22] 重庆百货（600729） - 上调2025 - 2026年归母净利润预期，预计2027年为15.8亿元，维持“买入”评级 [23] 大金重工（002487） - 25Q1营收11.4亿元，同环比+146.4％/-22.6％，归母净利润2.3亿元，同环比+335.9%/+20.4％，启动浮式基础布局 [24] 东华测试（300354） - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为3.10亿元，维持“买入”评级 [25] 晶盛机电（300316） - 2024年营收175.8亿元，同比-2%，归母净利润25.1亿元，同比-45%，下调25 - 26年归母净利润，预计27年为26亿元 [26][27] 菲利华（300395） - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预期，维持“买入”评级 [28]