总量研究 - 2025年一季度偏股型基金整体仓位小幅提升，港股仓位抬升明显 [2] - 一季度偏股型基金加仓制造业及有色金属，减仓传统成长 [2] - 一季度偏股型基金加仓靠前个股多为互联网及制造业，减仓靠前个股多偏制造业 [2] 行业研究 基化行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [3] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [3] - 看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份 [3] - 看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注安迪苏、浙江医药、新和成 [3] 银行行业 - 南京银行2024年实现营业收入503亿，同比增长11.3%，实现归母净利润202亿，同比增长9.1%；1Q25实现营业收入142亿，同比增长6.5%，实现归母净利润61亿，同比增长7.1%；1Q25年化加权平均净资产收益率为15.2%，同比下降0.76pct，维持“买入”评级 [4] 石化行业 - 三友化工因纯碱、PVC景气下行，盈利能力下滑，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.62（下调30%）/8.52（下调23%）/12.19亿元，对应EPS分别为0.32/0.41/0.59元，维持“买入”评级 [5] 建材行业 - 震安科技2024年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润4.2/-1.4/-1.4亿元，上年同期分别为6.9/-0.4/-0.4亿元，经营业绩持续承压，单位固定成本上升使毛利率下滑，现金流管控良好，下调2025/26年归母净利润至 - 0.50/0.05亿元，新增2027年归母净利润预测为0.23亿元，下调评级至“中性” [8] 高端制造行业 - 杭叉集团2024年归母净利润同比增长17.9%（调整后），考虑关税政策变动影响，小幅下调2025 - 2026年归母净利润预测3.9%/7.4%至22.5/25.0亿元，引入2027年归母净利润预测28.2亿元，对应EPS分别为1.71/1.91/2.15元，维持“买入”评级 [9] - 国睿科技2024年/2025Q1营业收入为34亿元/3.63亿元，同比 + 3.61%/-35.36%；归母净利润为6.30亿元/7531.09万元，同比 + 5.10%/-34.81%；2025 - 2027年归母净利润预测7.60亿元/9.29亿元/11.46亿元，对应EPS 0.61元/0.75元/0.92元，2024年雷达业务收入快速增长，军贸、低空等下游需求高景气，维持“买入”评级 [10] 电新行业 - 思源电气2024年营收同比 + 24.06%至154.58亿元，归母净利润同比 + 31.42%至20.49亿元，在电网设备领域竞争力强，2024年订单增长表现强劲，海外业务保持高增，预计2025 - 2027年归母净利润为26.01/31.82/38.33亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级 [11] 零售行业 - 中兴商业1Q25营业收入2.13亿元，同降0.12%，实现归母净利润0.20亿元，同增32.34%；2024年营业收入7.63亿元，同降5.76%，实现归母净利润1.00亿元，同降25.27%，一季度表现平稳，利润端得益于费用控制改善明显，上调2025/26年归母净利润预测34.0%/37.2%至1.06/1.10亿元，新增2027年预测1.12亿元，维持“增持”评级 [12] - 华致酒行2024年营业收入94.64亿元，同比减少6.49%，归母净利润0.44亿元，同比减少81.11%，考虑组织调整成效及白酒行业恢复进程不确定性，下调2025/2026年归母净利润预测52.9%/48.2%至0.89/1.03亿元，新增2027年归母净利润预测1.13亿元，维持“增持”评级 [13] 医药行业 - 安图生物2024年实现营业收入44.71亿元，同比增长0.62%；归母净利润11.94亿元，同比下降1.89%；扣非归母净利润10.99亿元，同比下降7.30%，看好公司长期发展，维持“买入”评级 [15] 食饮行业 - 紫燕食品2024年全年实现营业收入33.63亿元，同比 - 5.28%；归母净利润3.46亿元，同比 + 4.50%；2025Q1单季度实现营业收入5.64亿元，同比 - 18.86%；归母净利润0.15亿元，同比 - 71.80%，预测2025 - 2027年EPS为0.85/0.93/1.04元，当前股价对应P/E分别为28/25/23倍，维持“买入”评级 [16] - 燕京啤酒2024年实现营业收入146.7亿元，同比 + 3.2%；归母净利润10.6亿元，同比 + 63.7%，2024年量升价跌，结构升级顺利，降本增效下净利率同比提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.06/16.56/19.22亿元，对应PE分别为25x/22x/19x，维持“增持”评级 [17] - 妙可蓝多2025Q1实现营业收入12.3亿元，同比 + 6.3%（调整后）；归母净利润0.8亿元，同比 + 114.9%（调整后），并表后奶酪业务收入同比增加明显，产品结构优化及积极控费下，2025Q1归母净利率同比改善，与蒙牛协同推进降本增效，上新加快逐步贡献业绩增量，维持2025 - 2027年归母净利润预测分别为2.16/3.24/4.57亿元，对应PE分别为65x/43x/31x，维持“增持”评级 [18] 轻工行业 - 锦波生物基本维持2025 - 2026年营收和归母净利润预测，新增2027年营收和归母净利润预测为36.55/19.72亿元，2025 - 2027年对应EPS分别是12.29、16.85、22.28元，当前股价对应PE分别为33、24、18倍，研发实力突出，业绩增长具有持续性，维持“买入”评级 [19] 中小盘行业 - 万马科技2024年/2025Q1实现归母净利润0.41/0.05亿元，同比降低35.92%/增长237.89%，车联网业务不断升级，构建算网一体化竞争优势，下调2025 - 2026年归母净利润预测至0.67、0.94亿元，新增2027年归母净利润预测1.12亿元，维持“增持”评级 [20]