核心观点 报告涵盖纺服、太阳能、煤炭、专精特新、煤炭公用、轮胎、电子、通信等多个行业及相关公司研究，分析各公司业绩、行业动态，给出投资建议与评级[6][11][19]。 山证纺服行业周报 迅销集团业绩 - 2025财年上半年营收17901.98亿日元，同比增12.0%，经营利润3042.17亿日元，同比增18.3%，归母净利润2335.66亿日元，同比增19.2%[6]。 - 日本UNIQLO营收5415亿日元，同比增11.6%，经营利润976亿日元，同比增26.4%，同店销售净额同比增9.8%，毛利率升0.8个百分点，销售等开支占比降1.4个百分点[6]。 - 海外UNIQLO营收10141亿日元，同比增14.7%，经营利润1685亿日元，同比增11.7%，大中华区中大陆市场收益降约4%，经营溢利降约11%，香港收益降、溢利大减，台湾收益及溢利上升[6]。 - 公司维持FY2025营收预测，上调业绩预测，预计营收3.4万亿日元，同比增9.5%，经营利润5450亿日元，同比增8.8%，归母净利润4100亿日元，同比增10.2%[6]。 行业动态 - 2025年3月全国50家重点大型零售企业零售额同比降0.3%，降幅较1 - 2月收窄4.3个百分点，一季度累计同比降3.1%，降幅较前两月收窄1.5个百分点[6][7]。 - 3月以旧换新类商品零售额同比快增，通讯器材类同比增41.3%，音像器材类与家用电器类分别同比增7.0%与4.2%，体育、娱乐用品类与粮油食品类分别同比增14.4%和3.3%，化妆品类、服装类、金银珠宝类与日用品类零售额同比降，但降幅收窄，服装类改善明显[6]。 投资建议 - 运动服饰推荐安踏体育、361度，一季度限上体育/娱乐用品社零同比增25.4%，安踏、FILA、其他品牌零售流水及361度各渠道流水均有增长，终端零售折扣平稳，库销比可控[8]。 - 关注低估值品牌服饰公司森马服饰、锦泓集团，及受益政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜，国内消费者信心指数回升，1季度社零总额及限上纺织服装类社零同比增长[8][10]。 其他动态 - Jordan品牌推出高尔夫鞋款Air Rev，采用Flight Lock科技[9]。 - 永辉超市4月14日发布2025年第三批调改门店名单，涉及41家，业务拓展至48座城市，6月底全国自主调改门店将达124家[9]。 行情回顾 - 2025.04.14 - 2025.04.18，SW纺织服饰板块涨1.57%，SW轻工制造板块涨1.35%，沪深300涨0.59%，纺织服饰板块跑赢大盘0.98pct，轻工制造板块跑赢大盘0.77pct[9]。 - 各子板块中，SW纺织制造涨1.62%，SW服装家纺涨1.35%，SW饰品涨2.07%，SW家居用品涨1.24%[9]。 太阳能行业评论 行业数据 - 2025年1 - 3月全国规上工业太阳能发电量1138亿千瓦时，同比增19.5%，3月发电量418亿千瓦时，同比增8.9%[13]。 - 2025年1 - 3月全国规上工业太阳能电池产量17267万千瓦，同比增18.5%，3月产量7844万千瓦，同比增23.6%[13]。 - 一季度国家电网经营区域内风电和光伏发电装机新增并网容量5380万千瓦，同比增19.1%[13]。 政策动态 - 4月14日国家发改委、能源局鼓励煤电联营的新能源项目优先并网[16]。 - 4月2日美国白宫实施10%基准关税，9日特朗普宣布除中国外其余国家高额对等关税暂停90天，中国光伏厂家受影响有限，豁免期结束后成本或共担[16]。 价格追踪 - 多晶硅致密料均价40.0元/kg，颗粒硅均价38.0元/kg，本周持平，N型硅料签单少，价格暂稳，4 - 5月拉晶厂家消化库存，预计硅料价降[16]。 - 硅片150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，本周持平；130um的183mm N型硅片均价1.2元/片，降7.7%；130um的182210mm型硅片均价1.45元/片，降6.5%，市场进入库存消化阶段，预计价格调整[16]。 - 电池片M10电池片均价0.30/W，降3.2%；TOPCon电池片均价0.30元/W，降3.2%；182210mm N型电池品价格0.29元/W，降12.1%，抢装潮后供过于求，预计价格下滑[16]。 - 组件182mm双面PERC组件均价0.65元/W，本周持平；182mm TOPCon双玻组件价格0.735元/W，降1.3%，产业链降本致价格承压，预计稳中有降[16]。 - 玻璃3.2mm镀膜光伏玻璃价格22.0元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格14.0元/㎡，本周持平[17]。 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份、隆基绿能，供给侧改善方向福莱特，海外布局方向横店东磁、阳光电源、阿特斯、德业股份[18]。 - 建议关注信义光能、协鑫科技等多家公司[18]。 山证煤炭行业周报 动力煤 - 本周产地煤矿生产正常，气温回升，发电煤耗降，工业用煤支撑弱，北方港口库存回升，港口煤价弱势[19]。 - 二季度关税争端影响外贸，国内稳经济政策或出台，非电用煤需求或恢复，海外煤价涨，进口煤或减少，动力煤价格中枢下降空间不大[19]。 - 截至4月18日，环渤海动力煤现货参考价674元/吨，周变化 - 0.30%；广州港山西优混700元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤763.01元/吨，周变化 + 1.49%[19]。 - 4月18日，北方港口合计煤炭库存2931万吨，周变化 + 6.54%；本周环渤海港口日均调入176.11万吨，调出147.99万吨，日均净调出 - 28.13万吨[19]。 冶金煤 - 煤矿冶金煤生产供应正常，下游旺季，钢材供需双增，焦炉、高炉开工提高，铁水产量高位，但关税争端影响外需预期，冶金煤价格偏弱[19]。 - 后期内需政策空间大，下游需求预期有望恢复，冶金煤库存处历年低位，价格中枢下降空间不大[19]。 - 截至4月18日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1180元/吨，周持平；日照港喷吹煤1013元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价200.00美元/吨，周变化 + 6.10%[19]。 - 4月18日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别830.12万吨和784.39万吨，周变化分别 + 1.91%、 + 0.63%；喷吹煤库存403.56万吨，周变化 + 0.08%[19][20]。 - 247家样本钢厂高炉开工率83.58%，周变化 + 0.28个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.43%，周变化 + 0.42个百分点[20]。 焦、钢产业链 - 本周焦炭价格反弹，但黑色产业链下游需求偏弱，整体价格仍弱势[20]。 - 后期宏观预期落地，内需刺激预期提高，钢材需求刚性，焦炭供给收缩，焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格下降空间不大[20]。 - 截至4月18日，天津港一级冶金焦均价1530元/吨，周变化 + 3.38%；港口平均焦、煤价差257元/吨，周变化 + 24.15%[20]。 - 独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别68.00万吨和664.37万吨，周变化分别 + 3.05%、 - 0.53%；四港口焦炭总库存252.12万吨，周变化 + 6.35%[20]。 - 全国市场螺纹钢平均价格3281元/吨，周变化 - 0.55%；螺纹钢全社会、生产企业库存分别合计532.90万吨、200.45万吨，周变化分别 - 5.36%、 - 6.59%[20]。 煤炭运输 - 本周电煤需求弱，北方港口封航，船舶周转率降，外贸煤价格优势减弱，内贸拉运需求释放，沿海煤炭运价回升[20]。 - 截止4月18日，中国沿海煤炭运价指数770.04点，周变化 + 6.62%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/吨·公里，周持平；4月18日，环渤海四港货船比23.90，周变化 - 28.01%[20]。 煤炭板块行情 - 本周煤炭板块震荡回升，跑赢沪深300指数，中信煤炭指数周五收报3240.63点，周变化 + 2.62%[20]。 - 子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化 + 2.91%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化 - 0.38%[20]。 - 煤炭采选普涨，淮河能源、中煤能源等涨幅居前；煤化工个股涨跌参半，云维股份、辽宁能源等涨幅居前[20]。 投资建议 - 关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份[20]。 - 关注弹性高股息品种淮北矿业、平煤股份和稳定高股息品种中国神华、陕西煤业[20]。 山证专精特新澳华内镜点评 业绩情况 - 2024年营收7.50亿元，同比增10.54%；归母净利润2101.22万元，同比减63.68%；扣非归母净利润 - 628.62万元，同比减114.13%；基本每股收益0.16元，同比减62.79%[21]。 - 2025年一季度营收1.24亿元，同比减26.92%；归母净利润 - 2879.15万元，同比减1143.36%；扣非归母净利润 - 3100.11万元；基本每股收益 - 0.21元[21]。 事件点评 - 2024年营收增长得益于海外市场推广，国内招采活动减少致国内业务增长有限，2025Q1受市场调整销售承压[21]。 - 2024年境内主营业务收入5.86亿元，同比增3.93%；境外主营业务收入1.61亿元，同比增42.70%[21]。 - 2024年销售毛利率和净利率下降，毛利率降1.61个百分点，净利率降6.25个百分点，毛利率下滑因海外收入增长快且毛利率低，净利率下滑因销售期间费用率提升[21]。 - 2024年研发费用16359.80万元，同比增11.29%，占比21.83%，产品管线取得多项进展，如发布电子膀胱镜等[21][22]。 投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营收8.73、10.71、12.72亿元，同比增长16.4%、22.7%、18.8%；分别实现净利润0.75、1.24、1.72亿元，同比增长257.1%、65.6%、38.6%；对应EPS分别为0.56、0.92、1.28元，维持“增持 - B”评级[23]。 山证煤炭公用洪通燃气年报点评 业绩情况 - 2024年营业收入27.53亿元，同比 + 46.17%，归母净利润1.73亿元，同比 + 13.05%，扣非后归母净利润1.67亿元，同比 + 9.07%[25]。 - 经营活动产生的现金流量净额2.75亿元，同比 + 1.48%；基本每股收益为0.616元，同比 + 13.89%；加权平均ROE为9.35%，同比增加0.72个百分点[25]。 事件点评 - 2024年LNG天然气产量43.81万吨，销售量43.89万吨，同比分别增长77.51%和80.68%；CNG天然气产量8343.81万方，销量8331.74万方，同比分别增长 - 22.21%和 - 22.35%[26]。 - 天然气销售及入户安装业务营收27.14亿元，同比增长46.49%；毛利4.15亿元，同比 + 13.52%；毛利率15.29%，同比降低4.44个百分点，后期拟增加气源采购渠道[26]。 - 2024年持续实施第十三师天然气储备调峰及基础配套工程项目建设，推动库尔勒经济技术开发区天然气供气工程通气运行，助力相关项目产能释放[26][27]。 - 2024年完善加气站布局，新增投产8座，截止年底经营管理50座，拟建及在建4座[27]。 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元，合计拟派发现金红利总额0.69亿元，占2024年归母净利润的40.02%，比2023年度分红率提高3.35个百分点，股息率2.71%[27]。 - 截止2024年底，资产负债率22.50%，同比降低4.09个百分点[27]。 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.70\0.88\0.94元，对应4月21日收盘价9.24元，2025 - 2027年动态PE分别为13.2\10.5\9.9倍，首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级[28]。 风神股份公司评论 业绩情况 - 2024年营业总收入67.08亿元，同比 + 16.89%；归母净利润2.81亿元，同比 - 19.47%；扣非归母净利润2.36亿元，同比 - 28.55%[30]。 - 2024Q4营业总收入18.28亿元，同环比分别 + 22.92%/ + 5.59%；归母净利润为0.05亿元，同环比分别 - 92.37%/ - 88.62%；扣非归母净利润为 - 0.15亿元，同环比分别 - 127.3