报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年4月交运红利资产各块均跑赢沪深300指数，利率环境仍处低位，各板块成交额回升，行业估值有差异，皖通高速有资本运作[5] - 预计Q1公路通行费或较好增长，近两周港口吞吐量数据未受关税影响[5] - 看好长期配置价值，回调后股息率具备吸引力，重视产业逻辑或驱动估值弹性，对港口、公路、铁路给出投资建议[5] 各目录总结 月度行情表现 - 2025年4月1日至18日，交通运输行业累计下跌0.1%，跑赢沪深300指数2.85pct，年初至今累计下跌4.86%，跑输0.73pct；红利资产细分板块中，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-0.61%、+5.09%、-2.82%，均跑赢沪深300指数，铁路运输板块最佳；个股方面，4月1日至18日，高速公路与铁路运输板块过半数个股上涨，港口板块连云港表现强势[9][10][14] - 2025年4月国债收益率呈下行态势，处于低位，截至4月18日，10年中债国债到期收益率为1.65%，较3月31日下行16bp，30年为1.90%；4月各板块成交额均回升，港口日均成交额增长明显，高速公路、铁路、港口日均成交额同比分别上升29.8%、14.28%、224.7%；从PE和PB历史分位数及行业整体股息率看，各行业有差异[16][19][21] - 皖通高速4月12日公告向安徽交控增发4998.19万股H股，每股10.45港元，募集5.22亿港元，交易构成关联交易，增发后安徽交控集团持股比例提升2%；3月31日发布购买股权进展公告，已完成相关股权交易，自有公路里程增长至745公里[23] 公路板块跟踪 - 2025年1 - 2月，公路客运量累计18.62亿人次，同比-0.2%；旅客周转量累计797亿人公里，同比+1.8%；货运量累计57.65亿吨，同比+5.7%；货物周转量累计10550亿吨公里，同比+6.3%[25] - 赣粤高速2024年营业总收入59.85亿元，同比下降20.12%，净利润12.79亿元，同比增长8.65%，拟每股派0.17元，分红比例31.04%，对应股息率3.5%，2025年3月通行费收入约3亿元，同比-4.97%；宁沪高速2024年营业收入231.98亿元，同比+52.7%，净利润49.47亿元，同比+12.09%，拟每股派0.49元，分红比例49.90%，对应股息率3.2%；四川成渝2024年营业总收入103.62亿元，同比下降11.07%，净利润14.59亿元，同比增长22.91%，拟每股派0.29元，分红比例60.79%，对应股息率5.1%；皖通高速2024年营业总收入70.92亿元，同比增长6.94%，净利润16.69亿元，同比增长0.55%，拟每股派0.604元，分红比例60.02%，对应股息率3.5%，发布2025 - 2027年股东回报规划，原则上每年现金分红，比例不低于60%；招商公路2024年营业总收入127.11亿元，同比+30.62%，净利润53.22亿元，同比-21.35%，拟每10股派4.17元，分红比例53.44%，对应股息率3.2%；山东高速2024年营业总收入284.94亿元，同比+7.34%，净利润31.96亿元，同比-3.07%，拟每股派0.42元，分红比例63.76%，对应股息率4.1%[30][32][35] 铁路板块跟踪 - 2025年3月，铁路旅客发送量3.37亿人次，同比+4.9%，环比-8.6%，1 - 3月累计10.74亿人次，同比+5.9%；旅客周转量1121.34亿人公里，同比-1.3%，环比-22.7%，1 - 3月累计4018.86亿人公里，同比+1.7%；货运总发送量4.45亿吨，同比+2.4%，环比+15.7%，1 - 3月累计12.53亿吨，同比+1%；货运总周转量3126.19亿吨公里，同比+2.9%，环比+19.2%，1 - 3月累计8632.55亿吨公里，同比-1.1%[48] - 大秦铁路2025年3月大秦线完成货物运输量3527万吨，同比-2.08%，1 - 3月累计9272万吨，同比-5.62%；广深铁路2024年营业总收入270.9亿元，同比+3.42%，净利润10.6亿元，同比+0.18%，拟每股派0.07元，分红比例46.77%，对应股息率2.4%；京沪高铁预计2024年度净利润125 - 130亿元，同比增长8.27% - 12.6%[56][57] 港口板块跟踪 - 过去四周监测港口货物吞吐量10.48亿吨，同比增长4.5%，年初至今累计38.83亿吨，同比增长3.8%；集装箱2477万标箱，同比增长6.7%，年初至今累计9561.7万标准箱，同比增长9.6%；近两周货物吞吐量5.05亿吨，同比增长0.7%，环比下降6.9%；集装箱吞吐量1223.7万标箱，同比增长5.7%，环比减少2.4%，美国关税政策暂未产生显著影响；2025年1 - 2月，港口货物累计吞吐量267421万吨，同比+2.3%，集装箱累计吞吐量5354万标箱，同比+8.1%；2月重点港口货种吞吐量增速为集装箱（+10.4%）>铁矿石（-4.7%）>煤炭（-6.7%）>原油（-7.5%），1 - 2月为集装箱（+8.8%）>铁矿石（+2.7%）>原油（-6.9%）>煤炭（-10.0%）[58][62][63] - 厦门港务2024年营收221.47亿元，同比-3.4%，净利润2亿元，同比-13.84%，拟每股派0.055元，分红比例40.12%；唐山港2024年营收57.24亿元，同比-2.06%，净利润19.79亿元，同比2.8%，拟每股派0.2元，分红比例59.89%，对应股息率4.7%，发布2025 - 2027年股东回报规划；青岛港2024年营收189.41亿元，同比增长4.23%，净利润52.35亿元，同比增长6.33%，拟每股派0.3141元，分红比例39%，对应股息率3.5%；上港集团2024年营业收入约381.17亿元，同比增长1.51%，净利润约149.54亿元，同比增长13.26%，拟每股派0.145元，分红比例30.36%，对应股息率2.6%，预计2025年第一季度净利润约38.86亿元，同比增长5.14%左右；招商港口2024年营业总收入161.3亿元，同比+2.41%，净利润45.16亿元，同比+26.44%，拟每股派0.74元，分红比例41.92%，对应股息率3.8%，发布2024 - 2026年度股东回报规划，2025年3月完成集装箱吞吐量1683.8万TEU，同比+6%，散杂货吞吐量10833.6万吨，同比-1.8%，1 - 3月累计集装箱吞吐量4874.8万TEU，同比+6.22%，散杂货吞吐量30616.8万吨，同比-2.5%[75][76][77] 投资建议 - 港口方面，认为市场低估龙头港口盈利稳定性，集装箱港口具备费率优化潜力，成熟港区有高分红潜力，港口分红意愿提升、资本开支下降、自由现金流积累，海外码头资产价值凸显；重点推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港[88][92] - 公路方面，认为高速公路投资有产业逻辑变化，重视收费公路政策优化，地方国资上市公司平台重要性凸显；静态推荐招商公路、山东高速、宁沪高速，关注皖通高速；动态推荐四川成渝、赣粤高速[93][95] - 铁路方面，认为铁路长久期、类永续经营资产改革释放活力是红利；持续推荐京沪高铁，看好大秦铁路，建议关注广深铁路、铁龙物流[96][97]