报告核心观点 - 2018年中美贸易摩擦期间内需型公司在基本面和股价表现上优于外需型公司，出口地区差异对企业表现无明显影响，引入FactSet供应链数据库分析发现内需型且下游在美国无收入的公司表现更优，市场逐步企稳风格偏向价值，上周行业GLMSDI情绪热度上升 [8][14][15] 供应链维度，寻找“完全”内需行业 2018年中美贸易摩擦期间，内需型公司优于外需型公司 - 2018年中美贸易摩擦美国对中国部分商品加征最高25%关税，人民币汇率贬值抵消部分负面影响，外需型企业营收和净利润增速略低于内需型企业但差距可控 [14][29] - 内需型企业股市表现更稳健，股价回撤幅度小且后续反弹力度强 [14][29] 对美暴露低、对欧盟、新兴市场暴露高，基本面和股价表现不一定更优 - 2024年中美贸易摩擦新阶段美国加征税率突破100%，人民币贬值对冲效果减弱，内需导向型和在美业务占比低的出口企业或更具优势 [42] - 基于FactSet数据对外需型企业三维度细分，出口地区差异对基本面和股价无明显影响，资本市场对外需型企业风险定价整体下调 [43][45] 供应链维度，寻找下游（需求端）在美国收入占比低的行业 - 推测出口区域差异未显著影响企业表现是因产业链各环节在美国市场均有收入，引入FactSet供应链数据库分析各公司产业链环节在美国收入占比 [53] - 验证需求端不受影响的组合表现，内需型且下游在美国无收入的公司净值、营收增速、净利润增速、毛利率和净利率表现更优 [56] - 煤炭、建材、社服、食品饮料、通信和公用事业海外收入及供应链在美国收入占比低，可视作内需型行业 [56][67] 市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 宽基及行业表现 - 上周上证50、大盘价值表现占优，中小100、深创100表现落后，市场风格偏向大盘、价值 [68] - 行业方面上周银行、房地产表现占优，国防军工、农林牧渔表现落后；年初至今有色金属、银行表现占优，煤炭、电力设备表现落后 [68] - 年初至今从市值看国证2000、上证50表现占优，深证100、中小100表现居后；从风格看科创50、上证50表现占优，创成长、创业板50表现靠后 [68] - 上周各行业盈利预期调整幅度大，通信、综合行业盈利预期上调，房地产、建筑装饰行业下调幅度大 [79] 风格表现 - 中长期风格由相对景气决定并体现在相对估值中，短期受相对情绪扰动并体现在相对热度中 [94] - 估值层面上周平均相对估值溢价抬升的行业有石化、银行等 [94] - 交易层面上周平均相对热度抬升明显的行业有房地产、银行、建筑产品等 [95] - 大类风格上必选消费相对金融短期热度下降 [99] 情绪：上周行业GLMSDI情绪热度上升 GLMSDI情绪指数 - 上周行业GLMSDI情绪热度中房地产、建筑材料上升，截至上周五全A GLMSDI为22%，相比4/11日上升4pct [107] 流动性观察 - 4月微观流动性环比改善，杠杆资金流出，框架模型下全A热度上升 [107]