报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 5.89 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 捷成股份 2024 年营收略增但归母净利和扣非净利下降，业绩下滑主因电影行业偏弱影响主业影视版权运营，2025 年电影行业有所恢复，公司业绩有望回暖 [1] - 考虑 2025 年电影行业实际，下调营收预期并结合 2024 年经营下调毛利率，调整 2025 - 2027 年归母净利，因公司大力投入 AI 研发并赋能主业，积极构建新增长点，给予 2025 年 31XPE [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年营收 28.66 亿元（yoy + 2.36%），归母净利 2.38 亿元（yoy - 47.04%），扣非净利 2.43 亿元（yoy - 44.60%） [1] - 主业影视版权运营营收同降 7.26%，综合毛利率 18.81%，同降 12.69pct，销售/管理/研发/财务费用率 2.73%/4.84%/1.43%/1.40%，同比 - 1.43/+0.06/+0.65/-0.83pct [2] 战略推进 - 以“内容版权运营”为核心，深化“一体两翼”战略，“一体”聚焦内容版权运营及发行，“两翼”包括 AI 赋能版权运营和围绕版权培育新型业务模式 [3] AI 赋能 - 推出的 AI 智能创造引擎 ChatPV，在 ToB 端和 ToC 端有多种功能，推动 AIGC 相关技术在多领域深度应用，有望赋能主业 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,800|2,866|3,067|3,285|3,521| |+/-%|(28.33)|2.36|7.01|7.09|7.18| |归属母公司净利润 (人民币百万)|450.03|238.33|496.65|559.53|616.56| |+/-%|(13.55)|(47.04)|108.39|12.66|10.19| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.17|0.09|0.19|0.21|0.23| |ROE (%)|5.67|2.90|5.74|6.07|6.27| |PE (倍)|30.42|57.45|27.57|24.47|22.21| |PB (倍)|1.73|1.67|1.57|1.48|1.39| |EV EBITDA (倍)|6.09|6.78|7.80|6.55|6.97|[7] 基本数据 - 目标价 5.89 元，收盘价（截至 4 月 22 日）5.14 元，市值 13,692 百万元，6 个月平均日成交额 1,061 百万元，52 周价格范围 3.50 - 7.44 元，BVPS 3.08 元 [9] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，如 2025E 营业收入 3,067 百万元，归属母公司净利润 496.65 百万元等 [20]