报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 受行业周期性调整影响，公司新签订单量未达预期，交付产品结构变化和部分产品价格调整使营业收入与毛利下降；为保证行业地位和市场占有率，研发费用投入规模及占比保持高位，带动期间费用率增长；回款不及预期致长账龄应收占比提高，坏账计提金额高于同期[2] - 公司2024年整体业绩符合预期，全年实现营业收入21.54亿元，同比减少34.09%，归母净利润亏损2.49亿元，同比减少156.58%；2024Q4实现营业收入5.44亿元，同比减少45.67%，归母净利润亏损2.22亿元，同比减少268.03%[6] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.79、3.87、6.01亿元，同比增速211.94%、38.93%、55.33%，对应PE分别为55、40、26倍[12] 根据相关目录分别进行总结 业绩下滑原因 - 下游行业需求波动，“十四五”规划中期调整及周期性波动使新增订单不及预期，产品订购节奏减缓，销售订单阶段性下降，交付确认收入减少[12] - 交付产品结构变化，地面老产品需求下滑，新电台产品收入占比提升但集成化程度高、外采比例增加，且新产品毛利率低于老产品，老产品有审价降价压力，导致整体毛利率同比降低[12] 公司应对策略 - 紧跟市场需求导向，深度挖掘存量市场，大力开拓增量领域，推进各项工作[12] - 紧盯行业科技发展前沿，发挥科技创新引领作用，提升产品竞争力和附加值，塑造发展新动能新优势[12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2154|4128|5069|6262| |营业成本（百万元）|1485|2713|3327|4104| |毛利（百万元）|669|1415|1742|2157| |营业利润（百万元）|-376|303|435|725| |净利润（百万元）|-224|273|377|572| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-249|279|387|601| |EPS（元）|-0.32|0.36|0.50|0.78| |经营活动现金流净额（百万元）|-79|639|-182|-24| |投资活动现金流净额（百万元）|-433|17|29|30| |筹资活动现金流净额（百万元）|-62|0|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-574|657|-154|6|[18]