报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 考虑到公司收入结构变化，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为7.05（原值7.73）/8.33（原值9.43）亿元，预计2027年归母净利润为9.79亿元，当前股价对应动态PE分别为13/11/10倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持“增持”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营收50.63亿元，同比+23.61%；归母净利润6.08亿元，同比+27.42%；扣非归母净利润5.92亿元，同比+29.85%，业绩稳健增长主要系注塑机收入高增带动，与业绩预告数据相比基本符合预期 [2] - 分产品看，注塑机营收35.55亿元，同比+28.80%；压铸机营收8.93亿元，同比+14.49%；橡胶机营收2.22亿元，同比+21.31% [2] - 分海内外收入看，国内营收36.68亿元，同比+22.19%；海外营收13.95亿元，同比+27.51%，海内外业务同步拓展 [2] - 2025Q1单季度公司实现营收11.87亿元，同比+24.32%；归母净利润1.32亿元，同比+14.29%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.57% [3] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为31.95%，同比-1.30pct，2025Q1单季度毛利率为30.6%，同比-4.2pct，主要系会计政策变更，0.70亿元销售费用计入营业成本，影响毛利率下降1.39pct [4] - 分业务看，注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为31.78%/29.01%/40.25%，同比分别+0.37pct/-4.17pct/+1.74pct，压铸机毛利率下降主要系大型压铸机确收，拖累整体业务毛利率 [4] - 2024年公司销售净利率12.41%，同比+0.41pct，2025Q1单季度销售净利率为11.5%，同比-0.9pct [4] - 2024年公司期间费用率为19.32%，同比-1.27pct，销售/管理/财务/研发费用率为8.54%/5.21%/0.27%/4.86%，同比-1.36pct/-0.10pct/0.52pct/-0.33pct，销售费用率降低系会计政策变更，财务费用率提升系报告期利息收入和汇兑收益减少 [4] 运营指标 - 截至2024年末公司合同负债5.68亿元，同比+11.13%，表明在手订单较多；存货18.50亿元，同比+19.53%，主要系在产品与库存商品增加 [5] - 2024年公司经营活动净现金流为3.58亿元，同比+104.88%，现金流周转有所改善 [5] 产品发展 - 注塑机方面，2024年行业景气度回暖，日用品、3C、家电等领域需求旺盛，市场需求回升带动公司业绩提升，公司推出全新A6系列高端智能注塑机，产品竞争力提升 [6] - 压铸机方面，公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，有HM - M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品，伴随新能源汽车轻量化需求提升，早期技术储备有望逐步兑现业绩 [6] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5,063|5,869|6,786|7,906| |归母净利润（百万元）|608|705|833|979| |毛利率(%)|31.95|32.45|32.44|32.45| |归母净利率(%)|12.01|12.01|12.27|12.39| |收入增长率(%)|23.61|15.92|15.63|16.50| |归母净利润增长率(%)|27.42|15.97|18.14|17.59| [12]