报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司MiniLED背光成长如期兑现，车载第二曲线定点收获在即，显示终端期待修复弹性，新一轮回购和激励彰显成长信心 [13] - 预计2025 - 2027年公司实现营收15/18/22亿元，同比+27%/+21%/+20%；实现归母净利润1.6/1.9/2.2亿元，同比+32%/+21%/+19%；当前股价对应PE为24/20/17X，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价16.81元，近12个月最高/最低为25.60/13.99元，总股本223百万股，流通股本128百万股，流通股比例57.40%，总市值38亿元，流通市值22亿元 [3] 收入分析 - 显示模组全年收入同比+35%，预计Q4翻倍高增（Q1 - 3收入同比 +7% ），国补催化下MiniLED加速渗透，参考奥维24Q4/25Q1 miniLED内销销额同比+419%/+350% [7] - 显示终端全年收入同比 - 45%，预计Q4增速已有修复（Q1 - 3收入同比 - 61%） [7] 利润分析 - 25Q1收入2.59亿（同比 + 3.4%），归母净利润0.46亿（同比 + 31.6%），扣非归母净利润0.46亿（同比 + 56.4%） [9] - 24Q4收入4.19亿（同比 + 157.7%），归母净利润0.43亿（同比 + 40.2%），扣非归母净利润0.36亿（同比 + 56.1%） [9] - 24年收入11.83亿（同比 + 0.6%），归母净利润1.18亿（同比 - 28.8%），扣非归母净利润1.00亿（同比 - 31.6%） [9] - 24Q4 - 25Q1盈利大幅高增，公司拟每10股派息2.5元，对应分红率47%（上年39%） [9] - 25Q1显示模组收入同比 + 25%，显示终端收入同比预计仍有双位数下滑，趋势总体延续24年，看好后续国补拉动下Mini模组放量，以及车载显示定点落地贡献增量 [9] - 25Q1毛利率同/环比 + 3.4/+1.7pct，预计随mini模组占比提升毛利率改善；四费率合计 + 0.6pct主因研发提升，归母净利率同/环比 + 3.8/7.4pct修复显著 [9] - 24Q4毛利率同/环比各 - 3.4/+4.4pct，预计显示模组毛利率总体稳定，环比修复预计主因显示终端拖累减少；归母净利率同/环比 - 8.7/+2.8pct，四费率同比 - 1.6pct整体改善，另资产 + 信用减值同比多约两千万 [9] 回购+激励 - 拟向激励对象70人（含高管5人）授予126.68万限制性股票，占总股本0.57% [9] - 授予价格为8.36元/股（当前价16.81），25/26/27年分别解锁50%/30%/20% [9] - 解锁目标净利润和车载权重各50%，按达成比例解锁，目标值为25/26/27年净利润1.56/1.89/2.24亿（同比各 + 32%/+21%/+19%），车载收入0.5/1/2亿；触发值为25/26/27年净利润1.25/1.51/1.79亿（同比各 + 5%/+21%/+19%），车载收入0.4/0.8/1.6亿 [9] - 激励费用共1070万元，25 - 28年摊销费用各447.51 /454.94 /138.27/ 29.73万元，预计影响各年度费率小于4% [9] - 公司拟斥1 - 2千万回购股份用于未来股权激励，价格不超26.96元/股，预计占总股本0.17 - 0.33% [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1183|1505|1822|2185| |收入同比（%）|0.6%|27.2%|21.1%|19.9%| |归属母公司净利润（百万元）|118|156|189|224| |净利润同比（%）|-28.8%|31.8%|21.2%|18.7%| |毛利率（%）|20.5%|22.5%|22.6%|22.4%| |ROE（%）|8.9%|10.5%|11.3%|11.8%| |每股收益（元）|0.58|0.70|0.85|1.01| |P/E|33.86|24.05|19.85|16.72| |P/B|3.30|2.52|2.24|1.97| |EV/EBITDA|27.77|16.39|13.55|11.19| [12] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等多项指标及对应比率 [14]