报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市或将延续窄幅震荡格局，关税博弈从短期扰动变量演化为长期非对称性变量，对基本面冲击预计二季度体现，关注 4 月末政治局会议政策定调；货币政策方面，利率债供给放量下，降准有望二季度率先落地，下周临近 LPR 报价窗口，降息窗口短期难打开；资金面受超长期特别国债供给放量、税期走款高峰及跨月流动性季节性收紧三重因素扰动，央行或投放流动性呵护，资金面冲击对债市影响趋于中性，多空因素交织，债市短期延续窄幅震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 债市周度复盘 - 周一，宽松预期主导现券走势，早盘 10 年期活跃券收益率上行，午间进出口数据强化宽松预期，长端利率企稳，尾盘收益率曲线平坦化 [7] - 周二，流动性宽松下窄幅震荡，“股债跷跷板”特征明显，权益市场反弹压制债市交投情绪，中长端品种表现平淡 [7] - 周三，经济数据和国债发行计划扰动下，国债收益率全天波动加剧，曲线牛平，尾盘 10 年期活跃券收益率小幅上行 [8] - 周四，供给冲击与政策博弈共振，各期限收益率震荡上行，财政部拟发行超长期特别国债，房地产政策释放优化信号，风险偏好抬升压制债市 [8] - 周五，市场窄幅震荡，曲线走平，短端受资金面收紧影响收益率上行，中长端在配置盘支撑下收益率下行，交易盘观望下周 LPR 报价与超长期国债招标指引 [8] 二级市场 - 短端上行与长端下行驱动期限利差收窄，截至 4 月 18 日，1 年期国债收益率收于 1.4300%，较上周五变动 3.22bp；10 年期国债收益率收于 1.6493%，较上周五变动 -0.75bp；30 年期国债收益率收于 1.9042%，较上周五变动 4.15bp；1 年期国开债收益率收于 1.5703%，较上周五变动 1.52bp；10 年期国开债收益率收于 1.6810%，较上周五变动 -1.90bp；30 年期国开债收益率收于 2.0334%，较上周五变动 4.15bp [11] - 国债和国开债期限利差走势分化，国债 10Y - 1Y 期差收窄 2.38bp 至 21.93bp，30Y - 10Y 利差期差 5.31bp 至 25.49bp，30Y - 20Y 期差持续倒挂；国开债 10Y - 1Y 期差收窄 3.16bp 至 11.07bp，30Y - 10Y 期差走扩 6.55bp 至 35.24bp，5Y - 3Y 和 10Y - 7Y 期差倒挂 [14] 流动性跟踪 资金面 - 本周央行公开市场操作净投放 2,338.00 亿元，开展逆回购 8,080.00 亿元，到期 4,742.00 亿元，MLF 回笼 1,000.00 亿元，下周逆回购到期 8,080.00 亿元，到期量大于前一周 [4][16] - 临近税期，隔夜资金利率上升，7 天期资金利率下降，R001 较上周变化 3.8bp 至 1.6788%，R007 较上周变动 -4.12bp 至 1.7206%，资金面保持紧平衡，R007 - DR007 利差周均值缩小，资金分层现象缓解 [17] - FR007S1Y 较上周变动 5.41bp 至 1.4664%，FR007S5Y 较上周变动 6.02bp 至 1.5262%，FR007S5Y - FR007S1Y 期限利差收于 -5.98bp，仍处于倒挂状态，市场对未来短期利率预期稳定，中长期利率预期下降 [17] - 本周 SHIBOR 利率表现分化，截至 4 月 18 日，SHIBOR 隔夜、1 周、2 周、1 月、3 月分别较 4 月 11 日变动 5.10bp、3.50bp、1.40bp、 -2.40bp、 -2.50bp [24] - 本周票据利率小幅下行，截至 4 月 18 日，半年国股直贴利率、半年国股转贴利率分别较 4 月 11 日变动 -8.00bp、 -12.00bp 至 1.08%、1.03%，票据冲量需求平稳 [28] 债券供给 - 本周利率债总发行量较前一周减少，净融资额较前一周增加，总发行规模为 8,064.37 亿元，较前一周减少 60.84 亿元，总偿还规模为 1,950.69 亿元，较前一周减少 7,326.82 亿元，净融资规模为 6,113.68 亿元，较前一周增加 7,265.98 亿元 [31] - 本周政府债发行规模环比增加，净缴款环比增加，国债发行 4,350.00 亿元，环比增加 1,078.40 亿元，地方政府债发行 2,006.17 亿元，环比减少 13.24 亿元 [35] - 本周同业存单发行规模增加，净融资额环比大幅减少，发行利率小幅下行，总发行量为 7,096.00 亿元，较前一周增加 274.70 亿元，总偿还量为 7,131.30 亿元，较前一周增加 1,560.60 亿元，净融资额为 -35.30 亿元，较前一周减少 1,285.90 亿元 [36] 全球大类资产 - 美债收益率整体下行，4 月 14 日至 4 月 17 日，1、2、3、5、10、30 年期美债收益率分别下行 5.00bp、15.00bp、16.00bp、20.00bp、14.00bp、5.00bp，至 3.99%、3.81%、3.82%、3.95%、4.34%、4.80%，10Y - 2Y 期限利差变动 1.00bp 至 53.00bp [45] - 美元指数走弱，4 月 14 日至 4 月 17 日，美元指数跌 0.45%至 99.23，美元兑人民币中间价跌 0.08%，收报 7.2055，英镑兑美元涨 1.87%，收报 1.3295，欧元兑美元涨 0.61%，收报 1.1394，美元兑日元跌 0.91%，收报 142.2515 [47] - 黄金价格屡创新高，原油价格大幅反弹，4 月 11 日至 4 月 17 日，COMEX 黄金期货价格周涨 2.79%，收报 3,323.10 美元/盎司，COMEX 白银期货价格周涨 3.58%，收报 32.23 美元/盎司，WTI 原油价格周涨 4.92%，收报 64.57 美元/桶，布伦特原油价格周涨 5.05%，收报 67.85 美元/桶 [49][52]