报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 2025Q1快递行业件量增速超邮管局全年预测，后续叠加消费提振与出口转内销举措，预计全年有望保持较快增长 [6] - 2025年头部企业份额关注度普遍提升，价格竞争或增强，预计监管将保障良性竞争，有利头部集中 [6] - 提示业绩不确定性增加，关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机 [6] 根据相关目录分别进行总结 快递行业：一季度件量超预期，同比增长21.6% - 2025年3月全国快递企业业务量166.60亿件，同比增长20.3%，业务收入1246.0亿元，同比增长10.4%，单票收入7.48元，同比下滑8.2% [9] - 2025年1 - 3月全国快递企业业务量451.4亿件，同比增长21.6%，超邮管局对2025年全年件量增速超8%的预测 [6][9] - 2025年一季度同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占比8.0%、89.7%和2.3%，与2024年同期相比，同城占比降1.5pct，异地升1.4pct，国际/港澳台升0.1pct [20] - 2025年一季度东、中、西部地区快递业务量比重分别为71.3%、19.5%和9.2%，业务收入比重分别为73.7%、15.6%和10.7%，与2024年同期相比，东部业务量和收入比重分别降1.5pct和0.8pct，中部升0.9pct和0.5pct，西部升0.6pct和0.3pct [24] - 2022年初到2024年底，行业CR8维持在84 - 85.3区间，2025年一季度CR8为86.9，同比增长1.8 [29] 快递公司：3月顺丰业务量增速超25% - 2025年3月，顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别同比+25.4%/+22.5%/+17.3%/+20.1%；2025年Q1，业务量分别同比+19.7%/+21.8%/+23.0%/+26.6% [6][32] - 2025年3月，顺丰/圆通/韵达/申通市占率分别为7.8%/16.0%/13.5%/12.5%；2025年Q1，市占率分别为7.8%/15.0%/13.5%/12.9% [6][32] - 2025年3月，顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-11.8%/-7.4%/-5.8%/-4.3%；2025年Q1，单票收入分别同比-10.5%/-6.3%/-10.0%/-6.2% [6][33] 中长期观点：行业良性竞争，龙头崛起仍将可期 - 2019年之前电商市场高增长红利期，快递企业融资扩产，份额差距有限；2019年起电商快递龙头企业加大份额诉求，开启价格战 [41][45] - 2020 - 2021年行业新进入者引发非理性价格战，引发监管关注；2022 - 2024年监管干预下行业竞争阶段性趋缓，修复加盟商信心与资本开支意愿 [50] - 2025年头部企业份额关注度提升，价格竞争或增强，但预计监管保障良性竞争，电商快递龙头市占率或进一步提升 [50] 投资建议 - 关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机 [6][53][54] - 受益标的为中通快递、顺丰控股、圆通速递、极兔速递、韵达股份 [6][55]