报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”，行业观点为“有吸引力”，目标价为122元人民币，2025年4月18日收盘价为119.5元人民币 [6] 报告的核心观点 - 2024年第四季度业绩强劲，2025年持续快速增长和新产品开发 [1] - 近期美国关税上调对公司影响不大，公司计划在美国建厂以满足客户本地化采购需求 [2] - 2025年海外销售目标超10亿元人民币，海外工厂产能完全提升后利润率将高于国内工厂，德国工厂2025年第二季度将实现盈利，美国和马来西亚工厂2026年可能从第二季度开始实现销售 [3] - 公司将人形机器人视为重大产业机遇，可能会根据客户需求进一步扩大减速机产能，并开展减速机以外产品的研发 [4] - 2024财年净利润为14.7亿元人民币，同比增长22.6%，第四季度净利润为4.55亿元人民币，环比增长23.6%，同比增长12.2%，2024财年第四季度毛利率意外提高，是业绩良好的主要原因 [9] - 公司目标2025财年收入和出货量同比增长20 - 30%，毛利率稳定，海外销售将以更高速度增长至超10亿元人民币，2024财年已向国内外客户发送人形机器人用减速机样品，2025财年销售额可能不足1亿元人民币 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024财年净利润14.7亿元人民币，同比增22.6%，第四季度净利润4.55亿元人民币，环比增23.6%、同比增12.2% [9] - 2024财年第四季度毛利率环比提高3.9个百分点、同比提高3个百分点至27.3%，是业绩良好主因 [9] - 2024财年股息为每股2元人民币，股息率1.8%，派息率36.9%，同比提高2.2个百分点 [9] 关税及生产计划 - 美国关税上调对公司影响不大，出口美国销售额占比1 - 2%且以离岸价成交，关税由客户承担，未收到国内外客户订单削减，4 - 5月生产计划良好 [2] - 公司加速在美国建厂计划，以满足客户本地化采购需求 [2] 海外销售及工厂情况 - 2025年海外销售目标超10亿元人民币，2024年为5.74亿元人民币 [3] - 海外工厂产能完全提升后利润率高于国内工厂，德国工厂2025年第二季度将盈利 [3] - 瑞典工厂仍维持生产，因客户破产计提部分设备和应收账款减值，美国和马来西亚工厂2026年可能从第二季度开始实现销售，2026年海外销售将加速 [3] 业务拓展方向 - 公司视人形机器人为重大产业机遇，可能根据客户需求扩大减速机产能，开展减速机以外产品研发 [4] - 2024财年已向国内外客户发送人形机器人用减速机样品，2025财年销售额可能不足1亿元人民币 [9] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了多位分析师对Greater China Materials行业内多家公司的评级及2025年4月18日的价格 [69][71]