报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩表现良好，营收和归母净利润同比增长，4Q24业绩持续超预期，底盘龙头全面发力智能驾驶 [1][7] - 利润端4Q24调整后毛利率预计环比改善，全年利润率稳健；营收端轻量化、智能电控量产提速，助力全年营收高增 [2][7] - 电控项目持续发力，开启智能底盘→智能驾驶进阶之路，包括定点持续开拓、稳步扩张产能，智能底盘新项目研发顺利并积极布局智能驾驶 [3][8] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润持续增长，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,474|9,937|12,989|16,527|21,085| |增长率yoy（%）|34.9|33.0|30.7|27.2|27.6| |归母净利润（百万元）|891|1,209|1,539|1,916|2,452| |增长率yoy（%）|27.6|35.6|27.3|24.5|28.0| |ROE（%）|15.0|17.6|18.9|19.3|20.2| |EPS最新摊薄（元）|1.47|1.99|2.54|3.16|4.04| |P/E（倍）|37.6|27.7|21.8|17.5|13.7| |P/B（倍）|5.9|5.1|4.2|3.5|2.8|[1] 利润端 - 毛利率：2024年毛利率21.1%（同比 - 1.4pct），4Q24毛利率20.9%（同/环比 - 2.2pct/-0.7pct），追溯调整后2024年毛利率同比 - 0.7pct，4Q24毛利率环比提升 [2] - 费用率：2024年销售/管理/研发/财务费用率同比 - 0.7pct/0pct/-0.2pct/-0.2pct，追溯调整后销售费用率同比持平；4Q24销售/管理/研发/财务费用率同比 - 1.9pct/+0.4pct/-0.4pct/-0.7pct，环比 - 1.7pct/-0.1pct/+0.3pct/-1.2pct [2] - 利润率：2024年公司扣非净利率为11.2%（同比 - 0.2pct），4Q24扣非净利率为12.0%（同/环比分别 - 1.2pct/+1.0pct） [2] 营收端 - 2024年公司实现营收99.37亿（同比 + 33.0%），4Q24公司实现营收33.58亿（同/环比 + 41.8%/+28.8%） [7] - 分业务看，2024年公司机械制动/智能电控/机械转向业务营收同比分别 + 32%/+37%/+16%，部分产品销量同比增长，多个量产项目新增 [7] - 分客户看，2024年主要客户奇瑞/吉利/长安/理想销量同比分别 + 37%/+32%/+4%/+33%（国内乘用车批售同比 + 5.8%） [7] 电控项目 - 定点持续开拓、稳步扩张产能：2024年在研项目数430项，新增量产309项，新增定点416项（年化收入65亿）；2024年新增多项产能，2025年计划新增更多产能 [3][8] - 智能底盘新项目研发顺利，积极布局智能驾驶：2024年EMB产品完成B样样件制造并开展DV试验，空气悬架完成B样开发验证，推进电控转向产品研发并向线控转向系统进阶；在智能驾驶领域推广L2及L2 + 级别ADAS产品商业化，开展多方面研发 [8] 投资建议 - 预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为129.9亿元、165.3亿元和210.8亿元，对应归母净利润为15.4亿元、19.2亿元和24.5亿元，以4月22日收盘价计算PE为21.8倍、17.5倍和13.7倍，维持“增持”评级 [9]