报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月债券托管量数据显示债券托管总量环比增幅走阔，利率债托管量环比净增、信用债环比净减，各主要机构增持利率品，债市杠杆率环比上升 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 债券托管总量及结构 - 截至2025年3月末，中债登和上清所债券托管量合计166.22万亿元，环比净增2.66万亿元，较2月环比多增0.21万亿元 [1][11] - 3月利率债托管量113.04万亿元，占比68.01%，环比净增1.60万亿元；信用债托管量18.28万亿元，占比11.00%，环比净减0.05万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.77万亿元，占比7.08%，环比增94.30亿元；同业存单托管量21.18万亿元，占比12.75%，环比净增1.12万亿元 [1][11] 债券持有者结构及变动 分机构托管量环比变动 - 各主要机构均增持利率品 [2][25] - 政策性银行、商业银行及信用社减持同业存单，其他机构增持 [2][25] - 商业银行、证券公司、境外机构增持信用品，其余机构减持 [2][25] 分券种托管量环比变动 - 国债托管量环比续增，除政策性银行减持1343亿元外，各机构均增持，商业银行增持4067亿元为主要增持主体 [27] - 地方债托管量环比续增，除证券公司减持28亿元外，各机构均增持，商业银行增持4154亿元为主要增持主体 [28] - 政金债托管量环比续增，非法人类产品大幅增持1129亿元，境外机构和商业银行分别减持338亿元、73亿元 [28] - 同业存单托管量环比续增，非法人类产品大幅增持13066亿元，商业银行减持2562亿元为主要减持主体 [28] - 企业债券托管量环比续减，非法人类产品和商业银行分别减持120亿元、102亿元为主要减持主体 [29] - 中期票据托管量环比续增，政策性银行减持267亿元，商业银行增持501亿元为主要增持主体 [30] - 短融和超短融托管量转为减持，商业银行减持304亿元为主要减持主体 [30] - 非公开定向工具托管量环比续减，非法人类产品减持332亿元为主要减持主体 [30] 主要券种持有者结构 - 国债持有者中商业银行占66.67%、境外机构占6.16%、政策性银行占12.44%等 [33][34] - 政金债持有者中商业银行占54.32%、非法人类产品占32.26%、境外机构占3.31%等 [36][35] - 地方债持有者中商业银行占73.76%、非法人类产品占8.76%、政策性银行占11.04%等 [39][38] - 企业债券持有者中非法人类产品占53.72%、商业银行占32.68%、证券公司占9.06%等 [41][40] - 中期票据持有者中非法人类产品占62.39%、商业银行占23.00%、证券公司占5.65%等 [43][44] - 短融超短融持有者中非法人类产品占63.62%、商业银行占28.47%、名义持有人账户（境内）占3.68%等 [45][46] - 非公开定向工具持有者中非法人类产品占55.58%、商业银行占28.32%、政策性银行占0.96%等 [49][48] - 同业存单持有者结构未详细提及占比数据 [50] 债市杠杆率观察 - 截至2025年3月底，待购回质押式回购余额（估算）为107,253.89亿元，环比增加11,902.40亿元，杠杆率为106.90%，环比上升0.71个百分点，同比下降1.81个百分点 [4][51]