报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业务以铁锂正极+汽零双驱动，是高压密铁锂龙头，新能源汽零业务高速增长，机器人布局电关节模组具备强卡位优势，看好持续的量利齐升 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、高压密铁锂领军企业，铁锂、汽零双主业驱动 - 报告研究的具体公司从发动机汽零业务起家，拓展至新能源汽零、铁锂正极两大新能源业务，当前开拓机器人零部件业务 [13] - 24年公司营收重回正增长，利润扭亏为盈，汽零业务稳定增长，铁锂业务波动较大，公司依靠高压密产品实现盈利修复 [15][16][22] - 进入24年后LFP正极企业资本开支规模显著减少，企业内部稼动率高度分化，产能出清加速，23年行业盈利大幅恶化，24Q4加工费触底、碳酸锂价企稳，预计行业盈利触底回升 [26][28] 二、高压密铁锂：开拓者+引领者，看好量利齐升 - 宁德时代推出神行电池等产品引领铁锂动力电池向更高能量密度+快充迭代，比亚迪、欣旺达等电池厂跟进，高性能铁锂电池对LFP正极提出更高压实密度要求，四代产品为迭代方向 [36][37][40] - 预计25、26年全球LFP出货分别为310、369万吨，增速分别为30%、19%，25年高压实密度LFP正极占比提升，需求大幅放量，25 - 26年行业供给有限，高压密铁锂供需偏紧，高压密铁锂较传统产品单位盈利显著更高 [43][50][52] - 富临精工的草酸亚铁法制备高压密铁锂具备明显优势，壁垒提升使高压密LFP格局更趋集中，富临精工占据行业主供地位，锁定宁德时代，宁德时代再入股江西升华并签署战略合作协议巩固供应关系 [54][56][57] - 看好公司凭借高压实产品放量扩大份额，草酸亚铁法、磷酸铁法在制备高压密LFP时成本差距缩近，伴随公司出货起量，降本通道预计打开 [61][66][68] 三、汽零：多项细分冠军，拓展机器人业务 - 报告研究的具体公司汽车零部件业务分传统发动机零部件、新能源汽车智能电控及增量零部件产品，产品形成主机市场为主、售后市场为辅，国内市场为主、国外市场快速突破的格局，公司加快项目获取，优化产能结构，拟发行可转债用于新一轮汽零扩产 [73][81][85] - 减速器在新能源车、人形机器人上具备技术互通，公司已持续落地机器人零部件业务相关投资，主要定位机器人关节总成，已实现小批量生产，有丰富主机厂客户资源，具备强卡位优势 [87][88][90] 四、盈利预测与估值 - 预计24 - 26年公司收入80/145/208亿元，同比+50%/+81%/+43%，毛利率13%/15%/16%，业绩提升依靠铁锂业务量利齐升和新能源汽车零部件产能、定点释放 [91] - 预计24/25/26年公司磷酸铁锂出货分别为11.7/27/42万吨，对应收入41/96/147亿元，同比+47%/+133%/+53%，毛利率预计3%/11%/14% [92] - 预计24 - 26年汽零板块收入36/46/57亿元，毛利率预计25%/23%/21%，传统零部件业务收入维持小个位数增长，新能源零部件收入同比+141%/+50%/+41% [100][101]