报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1非银板块整体持仓占比下滑，券商、保险板块持仓比例分别为0.54%、0.91%，环比分别下滑0.10pct、0.15pct [1] - 维持对证券、保险板块的推荐，国内财政刺激有望对冲潜在经济下行压力，当局对资本市场的兜底性政策缓解市场风险，资本市场景气度有望持续改善，券商盈利或改善，保险潜在投资价值有望提升 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 公募基金市场规模 - 25Q1全口径基金净值规模为31.6万亿，同比+10%，环比-2%；非货基金保有规模18.3万亿，同比+12%，环比-2%；偏股规模7.2万亿，同比+15%，环比持平；固收规模11.0万亿，同比+10%，环比-3% [5][10] - 25Q1新发基金份额2500亿份，同比+3%，环比-24%；新发权益类基金份额1101亿份，同比+102%，环比-32%；新发固收类基金份额1191亿份，同比-34%，环比-25% [10] - 25Q1全口径基金份额29.4万亿份，同比+5%，环比-2%；非货份额16.1万亿份，同比+4%，环比-3%；偏股份额6.2万亿份，同比+3%，环比持平；固收份额9.8万亿份，同比+5%，环比-4% [10] - 25Q1公募基金持有A股市值为5.87万亿，季度环比-0.4%；持有市值占A股的比例为6.73%，环比-0.12pct，A股机构化趋势持续 [12] 高股息板块持仓分析 - DeepSeek和人形机器人引领春季躁动，行业风格切换，资金流出高股息防守板块，25Q1银行/电力设备/交通运输/公用事业/石油石化/煤炭持股量分别为46/35/25/12/7/5亿股，环比分别为-18%/-18%/-15%/-25%/-37%/-38%，持仓占比环比分别为-0.19/-1.93/-0.39/-0.38/-0.33/-0.38pct [5][16] 非银板块持仓分析 券商板块 - 25Q1业绩预喜，日均股基成交额达1.75万亿，同比+71%，环比-16%；两融日均余额18749亿，同比+21%，环比+5%，预计归母净利润同比+50%，年内业绩同比或呈倒U形态 [19] - 截至25Q1，券商板块持仓0.54%，环比-0.10pct，远低于标配4.54%；中信证券持仓下行0.03pct至0.08%，跑输沪深300 7.9pct；国泰海通持仓比例下滑0.05pct至0.04%，国联民生持仓比例下滑0.01pct至0.0%；中金公司和广发证券持仓占比环比持平，跑赢沪深300，相对收益分别为3.7pct和0.7pct；东方财富持仓占比0.11%，环比增长0.01pct，跑输沪深300 11.3pct [5][20][21] 保险板块 - 上市险企2025年开门红规模收缩，力推分红险转型，但行业整体保费增速承压，1-2月人身险原保险保费同比-2.2%；一季度债券市场调整，上市险企债券面临浮亏压力；预计短期储蓄险产品收益率有竞争力，寿险NBV“以价补量”有望正增 [22] - 截至25Q1，保险板块持仓占比为0.91%，环比-0.15pct，较标配1.99%有显著差距；中国平安0.55%（-0.02pct）、中国太保0.19%（-0.06pct）、中国财险0.11%（-0.04pct）、新华保险0.04%（-0.00pct）、中国人寿0.02%（-0.01pct）、中国太平0.00%（-0.01pct） [5][23] 投资建议 - 维持对证券、保险板块的推荐，建议关注券商中金公司、中国银河、国泰海通、中信证券、广发证券等，保险中国太平、中国平安、中国财险、新华保险 [5][6][29]