报告核心观点 - 2025Q1家电行业受政策拉动，各细分板块表现不一，整体有发展机遇，推荐美的集团、格力电器等标的 [1][4] 各板块总结 白电 - 政策带动24Q4以来白电国内出货增速提振，预计25Q1空/冰/洗内销出货分别同比+10%/-3%/+7%，25Q2分别同比+19%/-9%/0% [1][11] - 政策自24年9月起改善白电销额增速，25年累计数据显示对线下渠道拉动更大 [1][11] - 今年以来家电出口跑赢大盘，新兴市场高景气延续，25M1 - M2空调/冰箱/洗衣机出口额分别138/112/46亿元，同比+20%/+11%/+2% [1][20] - 1 - 2月出口拉美、中东、东南亚市场增长好，美国地区受关税影响订单下滑但需求仍在，通过东南亚转口规避关税 [1][20] - 上海出口集装箱运价指数SCFI走低，主要航线跌幅超10%，地中海航线近9%，利好企业出口成本端 [20] 黑电 - 以旧换新政策持续拉动价格和产品结构升级，1 - 2月中国电视市场品牌整机出货量627万台，同比增4.3% [2][25] - 1 - 2月2级及以上能效产品零售量同比+200%以上，市场份额超80%；Mini LED电视零售量同比增超300%，有望改善盈利能力 [2][25] - 头部品牌在高端渠道导入大屏产品，借海外赛事提升知名度，利于海外结构和均价提升 [2][29] - 对美出口关税短期内可通过越南工厂替代出货，中长期头部品牌产能布局有优势 [2][29] - 25M1 - M2不同尺寸液晶面板价格同比约增4%，头部品牌商有望消化成本 [2][29] 厨房大电 - 以旧换新政策拉动下，9月起后周期刚需品类终端零售改观，25年累计烟机、灶具双线销额双位数增长 [3][32] - 25M1 - M2国内住宅销售面积同比下滑3%，降幅比2024全年收窄11pcts；竣工面积同比下滑18%，降幅环比收窄 [3][33] - 2月百城二手住宅均价环比下跌0.42%，降幅连续7个月收窄，地产均价企稳利于消费需求修复 [3][33] 小家电 清洁电器 - 25Q1扫地机线上销额同比+63%，量价齐升，科沃斯等头部品牌表现好 [3][39] - 25Q1洗地机线上销额同比+41%，量增价减，行业竞争激烈，石头表现亮眼 [3][39] - 25M1 - M2吸尘器出口总额9亿美元，同比+3%，出口总量2564万台，同比+14%，均价35美元/台，同比+11%，量价齐升 [41] 厨小电 - 25Q1厨小电大部分品类增速亮眼，均价同比提升，养生壶等部分长尾品类表现好，刚需品类平稳 [44] - 伴随以旧换新政策扩围和Q2 618大促，内需有望进一步拉动 [46] 上游零部件 - 24Q4家电业务受以旧换新政策提振，25年政策续作有望继续兑现，气候调节需求和海外空调渗透率提升注入长期动能 [4][47] - 25M1 - M2新能源车产量/销量YoY均为+52%，比亚迪下放智驾带动友商跟随，智驾芯片等配置有望提升热管理价值量 [4][47] 25Q1重点公司情况 白电板块 - 美的集团营收端家电业务需求有望拉动、出口或延续高增，ToB业务改善；利润端预计25Q1双位数增长 [51] - 海尔智家营收端预计25Q1收入延续24Q4趋势；利润端盈利能力持续改善，预计利润双位数增长 [51] - 格力电器营收端25M1 - M2空调内外销表现好，预计25Q1收入高个位数增长；利润端增速预计快于收入 [51] - 海信家电营收端25M1 - M2空调和冰箱内外销增长，预计25Q1收入中个位数增长；利润端预计同比个位数增长 [52] 黑色家电 - 海信视像营收端国内政策拉动、海外渠道拓展和赛事合作带动，预计25Q1收入增长；利润端25Q1利润率有望提升 [53] - 兆驰股份营收端电视ODM业务稳健、芯片产品升级等，预计25Q1收入双位数增长；利润端预计25Q1利润率稳定 [53] - 极米科技营收端预计25Q1收入修复至同比个位数增长；利润端业绩低基数下有望大幅提升 [53] - 光峰科技营收端车载业务预计保持较快增长；利润端去年Q1净利率高基数有压力 [54] 厨大电板块 - 老板电器预计25Q1收入同比持平，政策带动利润率或提升 [55] - 华帝股份预计25Q1收入、利润端有压力 [55] - 集成灶标的主业收入承压，亿田子公司业务或带来增量，表现或好于其他 [55] 清洁电器板块 - 科沃斯营收端25Q1扫地机线上销额、销量同比分别+55%、+58%；利润端预计25年净利率8%左右 [56] - 石头科技25Q1扫地机线上销售额、量分别增长+90%和+81% [57] 厨小&个护板块 - 苏泊尔25Q1核心刚需小家电品类线上销额平稳增长 [58] - 九阳股份25Q1核心品类破壁机等增速亮眼 [58] - 小熊电器25Q1核心品类养生壶销额同比+10%，电水壶增速承压 [58] 其他板块 - 盾安环境汽零业务有望受益于比亚迪智驾配置提升和热管理需求增加 [59] - 长虹华意核心业务受益于下游白电，预计25Q1业绩较好 [59] - 德昌股份营收预计延续高增长，利润率有望稳中有升 [59] - 公牛集团预计25Q1收入延续个位数增长，利润率基本稳定 [59] - 萤石网络25Q1收入双位数增长，利润端增速稍慢于收入端 [59]