报告核心观点 - 4月22日现货黄金和COMEX黄金双双续创历史新高，“对等关税”宣布后黄金最初下跌由追加保证金引发的清算所致，4月8日后重拾涨势，此番上涨并非来自投机者，也非日本长线资金购金，或由央行购金推动，且此轮金价上涨具备结构性支撑，中长期有配置价值 [2][13][40] 各目录要点总结 黄金再破历史新高 - 4月22日现货黄金突破3480美元/盎司，COMEX黄金突破3490美元/盎司，均创历史新高 [13] - 4月2日对等关税宣布后黄金价格最初下滑，4月3 - 7日伦敦金现接连下跌，是追加保证金引发的清算所致，4月8日后重拾涨势，截至4月17日涨幅9.63% [2][13] 黄金此番上涨并不来自于投机者 - 纽约商品交易所多头黄金持仓量呈横盘走势，上涨未伴随投机资金大规模回流 [16] - 黄金ETF自4月8日起恢复净流入，4月4 - 11日flow总计约52.1吨，净流入主要在北美和亚洲市场 [20] - 此轮黄金价格上涨主要由东方市场推动，价格波动多发生在亚洲交易时段 [26] 是否是日本长线资金购金? - 日本以real money为代表的寿险公司是近期美债抛售重要力量，但日本长线资金更多是抛售美债买日债，而非黄金 [28] 此次黄金上涨或由于央行购金 - 4月11日前黄金需求更多来自国内ETF，前十大黄金ETF资金流入里中国有4支 [36] - 金价上涨最剧烈时沪金溢价为负数，4月11日和16日价格波动时沪金溢价未相应变动，此轮上涨或由人民银行购买推动，因其可在伦敦OTC交易，对上海黄金交易所溢价无影响 [37] - 4月21日多部门联合印发方案，要增强金融平台配置全球资源功能，支持上海黄金交易所与境外合作，扩大人民币基准价格应用，探索特定品种交割国际化并设置境外交收库 [4][39] 后续对黄金的观点如何? - 纽约商品交易所投机持仓处于适度水平，此轮金价上涨有结构性支撑，黄金动量结构不错，短期回调不影响中长期配置价值 [40]