报告行业投资评级 - 推荐 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1诺里尔斯克镍业综合镍产量4.2万吨，同比降1%、环比降29%，因部分厂按计划短期维修，几乎所有镍来自自有原料 [1] - 2025Q1合并铜产量10.94万吨，同比持平、环比增3%，所有铜来自自有原料，Trans - Baikal部门铜精矿产量因运营效率提高而增加选矿厂精矿加工量 [2] - 2025Q1钯金产量74.1万盎司，同比降0.6%、环比增22%；铂产量180万盎司，同比增0.6%、环比增23%，PGM产量差异因加工原料中金属含量变化，均由自有俄罗斯原料生产 [3] - 不包括Trans - Baikal业务，2025年镍产量指引20.4 - 21.1万吨，铜产量指引35.3 - 37.3万吨，Trans - Baikal业务2025年铜产量指引6.6 - 7万吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 镍：综合产量4.2万吨，同比降1%、环比降29%，几乎所有镍来自自有原料4.16万吨 [1] - 铜：合并产量10.94万吨，同比持平、环比增3%，所有铜来自自有原料，Trans - Baikal部门铜精矿产量1.8万吨，同比增1%、环比减1%，增加选矿厂精矿加工量 [2] - 铂族金属（PGM）：钯金产量74.1万盎司，同比降0.6%、环比增22%；铂产量180万盎司，同比增0.6%、环比增23%，均由自有俄罗斯原料生产，产量差异因加工原料中金属含量变化 [3] 2025年产品产量指引 - 不包括Trans - Baikal业务，镍产量指引20.4 - 21.1万吨，铜产量指引35.3 - 37.3万吨 [4] - Trans - Baikal业务2025年铜产量指引6.6 - 7万吨 [4] 诺里尔斯克镍业集团可售金属产量 | Saleable metals production | 1Q 2025 | 1Q 2024 | Y - o - Y | | --- | --- | --- | --- | | Norilsk Nickel Group1 | | | | | Total nickel, t | 41,617 | 42,101 | -1.1% | | including from own feed | 41,579 | 41,958 | -0.9% | | Total copper, t | 109,355 | 109,763 | -0.4% | | Total palladium, koz | 741 | 745 | -0.6% | | Total platinum, koz | 180 | 178 | 0.6% | | including Trans - Baikal Division | | | | | Copper (in copper concentrate), t | 17,559 | 17,456 | 0.6% | [7] 公司2025年使用自有原料产品产量指引 | Metal | Volume | | --- | --- | | Norilsk Nickel Group (excluding Trans - Baikal Division) | | | Ni, kt | 204 - 211 | | Cu, kt | 353 - 373 | | Pd, koz | 2,704 - 2,756 | | Pt, koz | 662 - 675 | | Trans - Baikal Division | | | Cu (copper in concentrate), kt | 66 - 70 | [8]