核心观点 - 2025年一季度基金调仓呈现基金话语权企稳、港股仓位创新高、双创配置分化、红利配置退坡、中小盘配置比重抬升等特点；主动权益基金业绩提升、规模差距缩小、仓位提升且配置有变化 [4][5][7] - 中国户外运动市场有望双位数增长，推荐安踏体育、滔搏、波司登等标的 [10][11] - 鹏鼎控股作为PCB行业龙头，受益于AI等需求增长，预计未来营收和利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [11] - 江苏雷利营收增长，新兴业务强，布局人形机器人等，预计未来业绩增长，维持“买入”评级 [14] - 海大集团业绩亮眼，饲料市占率提升，海外销量高增长，生猪养殖盈利可观，下调业绩预测仍维持“买入”评级 [15][16][17] - 乖宝宠物国内自主品牌亮眼，高端品牌战略成效显著，预计未来归母净利润增长，维持“买入”评级 [19][20][21] - 泡泡玛特一季度业绩高增，境内外渠道拓展，产品端延伸IP，上调盈利预测，维持“买入”评级 [22][23][26] - 新易盛预计800G光模块放量，产品结构升级，维持“买入”评级 [26] - 明泰铝业铝板带箔销量增长，盈利能力增强，制定分红规划 [27] - 山金国际成本控制叠加金价高位，业绩跃升，预计未来归母净利润增长，维持“买入”评级 [29] - 中科创达年报业绩维持健康，现金流回暖，调整盈利预测，维持“买入”评级 [29][30] - 四川路桥24年盈利低点已过，25年有望成长，预测未来归母净利润增长，投资性价比高 [30][31] - 火星人集成灶承压，盈利能力下滑，预计未来归母净利润增长，维持“买入”投资评级 [33] 行业表现 前五名 - 农林牧渔1月涨幅3.6%、3月涨幅7.4%、1年跌幅1.6% [2] - 商贸零售1月涨幅2.1%、3月涨幅2.5%、1年涨幅27.9% [2] - 公用事业1月涨幅0.3%、3月涨幅3.2%、1年涨幅1.2% [2] - 房地产1月涨幅0.2%、3月涨幅0.7%、1年涨幅18.1% [2] - 银行1月跌幅0.2%、3月涨幅3.5%、1年涨幅20.1% [2] 后五名 - 电力设备1月跌幅10.6%、3月跌幅5.3%、1年涨幅3.7% [2] - 通信1月跌幅8.9%、3月跌幅8.4%、1年涨幅19.9% [2] - 机械设备1月跌幅8.8%、3月涨幅3.1%、1年涨幅19.1% [2] - 计算机1月跌幅8.8%、3月涨幅6.0%、1年涨幅32.1% [2] - 钢铁1月跌幅7.6%、3月涨幅6.1%、1年涨幅1.4% [2] 策略研究 基金调仓看点 - 基金话语权显现企稳迹象 [7] - 南下热情依旧高涨，港股仓位再创新高 [7] - 双创配置分化加剧，科创仓位新高，创业仓位新低 [4] - 景气投资与内需博弈并存，红利配置退坡 [4] - 配置思路再现下沉，中小盘配置比重抬升 [4] 金融工程 业绩与规模 - 2025Q1主动权益基金平均收益率较上季度显著提升，超7成取得正收益，季度收益率中位数3.25%，85只产品超20% [4] - 一季度被动基金规模下降，主动基金规模提升，二者差距缩小，一季度末主动权益型基金规模3.33万亿元，略小于被动指数型基金的3.34万亿元 [5] 仓位与配置 - 公募主动权益基金仓位明显提升，连续3个季度持续提升，最新规模加权仓位87.55%，高于历史均值；港股持仓比例连续5个季度提升，最新达23.59%，高于历史均值 [5] - 指数层面增配中证2000、中证1000；概念层面增配汇金持股、人形机器人等；行业层面增配汽车、有色金属等；板块层面增配消费、制造；风格层面增配动量、波动率等 [5] 基金管理人 - 政策、经济等关键词是主动权益基金经理最新季报关注话题，生产力、外部等关键词频排位上升 [5] - 成长风格基金边际加仓医药、有色金属等行业；价值风格基金边际加仓食品饮料、机械等行业；质量风格基金边际加仓汽车、食品饮料等行业 [6] - 规模头部的主动权益基金管理公司行业超低配不同，平安基金一季度主动权益产品平均业绩最好，旗下产品Q1平均收益率7.22%，朱雀基金等业绩较好 [6] 纺织服饰 行业分析 - 政策、社媒、健康和悦己意识驱动下，中国户外运动市场中性假设下有望双位数增长，2024年中国户外装备市场规模44.5亿美元，预计2030年达91.8亿美元，CAGR为13% [10] 投资建议 - 推荐业绩增长稳定性较强的多品牌运动鞋服龙头安踏体育，当前股价对应2025年PE为17x；推荐基本面修复弹性较大、逐步布局户外赛道的滔搏，当前股价对应FY2025PE为13x；推荐羽绒服龙头波司登，当前股价对应FY2025 PE为12x；关注李宁 [11] 电子 公司分析 - 鹏鼎控股作为PCB行业龙头，产品布局广，AI终端带动需求增长，公司新增订单份额有望提升，新兴市场催生需求，加快扩产项目，2024年汽车及服务器用板营收10.25亿元，同比增长90.34% [11] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营业收入409/466/520亿元，同比增长16%/14%/12%，实现归母净利润45/53/61亿元，同比增长24%/18%/14%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为15/12/11X，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 机械设备 公司分析 - 江苏雷利2024年营收增长超14%，新兴业务驱动力强劲，毛利率受原材料影响略有下降，盈利能力总体稳定，积极布局人形机器人核心部件，多领域新品研发与量产并进，国际化布局持续推进，墨西哥工厂即将投产 [14] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为41.00/47.97/55.36亿元，归母净利润分别为3.60/4.39/5.12亿元，当前市值对应PE分别为47.1/38.6/33.1X，维持“买入”评级 [14] 农林牧渔 海大集团 - 2024年公司实现营业收入1146亿元，同比 - 1.3%，归母净利润45亿元，同比 + 64.3%；2025年第一季度实现营业收入256.3亿元，同比 + 10.6%，归母净利润12.8亿元，同比 + 49.0% [15] - 主业饲料市占率进一步提升，2024年饲料销量2652万吨，同比增长约9%，2025年一季度外销量约595万吨，同比增长约25%，预计2025年超预期完成300 + 万吨增量 [15] - 海外饲料销量保持高增长，2024年海外销量236万吨，同比增长约40%，国际化是核心战略之一 [16] - 2024年肥猪出栏约600万头，养殖成本下降，预计2025年生猪养殖业务有望实现较好利润 [16] - 下调2025/2026年业绩为50.7/56.2亿元，预计2027年归母净利润为65.2亿元，同比增长分别为12.27%/10.85%/16.01%，对应2025年17.9xPE，维持“买入”评级 [17] 乖宝宠物 - 2024年公司实现营收52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；2025年一季度实现营收14.8亿元，同比增长34.82%，归属净利润2.04亿元，同比增长37.68% [19] - 国内自主品牌业务表现持续亮眼，2024年自有品牌收入35.45亿元，同比 + 29%，直销收入同比 + 59% [20] - 高端品牌战略成效显著，麦富迪高端产品占比提升，霸弗天然粮、弗列加特、汪臻醇等品牌发展良好，国内市占率从2.4%提升至5.5% [21] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为7.6/9.6/12.8亿元，对应PE分别为55X/43X/33X，维持“买入”评级 [21] 传媒 公司业绩 - 2025Q1泡泡玛特营业收入同比增长165% - 170%，其中境内收入同比增长95% - 100%，境外收入同比增长475% - 480% [22] 渠道拓展 - 境内线下渠道收入同比增长85% - 90%，线上渠道收入同比增长140% - 145%，通过场景化、娱乐化创新及营销玩法拓展流量，抽盒机和内容电商团队提升运营效果 [23] - 境外亚太、美洲、欧洲均实现收入高增长，通过不同平台差异化运营策略提升全球影响力 [24] 产品端 - 有效延伸存量IP表现形式，与动漫、游戏等版权开展合作，满足不同粉丝群体需求 [25] 盈利预测与评级 - 上调盈利预测，预计公司2025 - 2027年分别实现营收238.00/308.00/361.00亿元，实现归母净利润55.38/71.72/85.95亿元，对应PE 37/28/24x，维持“买入”评级 [26] 通信 行业趋势 - 海外AI相关基础设施建设虽有波动，但技术方向确定，预计今年800G光模块大规模放量，1.6T光模块有望商用放量 [26] 公司分析 - 新易盛预计2025年产品结构升级，出货量、平均单价及速率将提升 [26] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为68.9、91.8、120.2亿元，对应PE为8.4、6.3、4.8倍，维持“买入”评级 [27] 有色金属 明泰铝业 - 2024年及2025Q1公司铝板带箔销量同比均实现正增长，盈利能力增强，已进军高技术、高附加值领域，制定2025 - 2027年分红回报规划 [27] 山金国际 - 成本控制叠加金价高位推动Q1业绩表现，海外布局落地，未来增量可期，商品价格弹性有望推升业绩 [29] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润32.2/39.2/48.2亿元，对应PE为19.1/15.7/12.8倍，维持“买入”评级 [29] 计算机 公司业绩 - 中科创达2024年实现总营业收入53.85亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润4.07亿元，同比减少12.6% [29] 盈利预测与评级 - 调整盈利预测，预计2025E/26E/27E分别实现归母净利润4.56/5.11/5.44亿元，维持“买入”评级 [30] 建筑装饰 公司业绩 - 四川路桥24年盈利符合预期，拟年度分红50%，毛利率阶段性下降，费用率降低，现金流显著改善，订单增长动力强劲 [30] 投资建议 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为83/96/110亿元，同增15%/15%/15%，当前股价对应PE分别为8.9/7.7/6.7倍，按规划保持60%分红率测算股息率分别为6.7%/7.7%/8.9%，高股息 + 低估值投资性价比高，若25年切换至5%股息率水平，对应理论市值997亿，对应35%市值空间 [31] 家用电器 公司业绩 - 火星人2024年实现营业总收入13.76亿元，同比 - 35.68%；实现归母净利润0.11亿元，同比 - 95.49%；2024Q4单季营业总收入为3.63亿元，同比 - 36.15%；归母净利润为 - 0.04亿元，同比 - 116.00% [33] 行业情况 - 地产景气度 + 消费分级趋势下，集成灶行业承压 [33] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润1.03/1.11/1.18亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4%，维持“买入”投资评级 [33]