报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 吉比特新游《问剑长生》表现良好，存量游戏流水有增有减，境外业务稳健且产品储备丰富，储备新作有序推进，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2025Q1公司实现营业收入11.36亿元，YoY + 22.47%，QoQ + 29.44%；实现归母净利润2.83亿元，YoY + 11.82%，QoQ - 1.43%，实现扣非后归母净利润2.75亿元，YoY + 38.71%，QoQ + 4.11% [1] 新游与存量游戏表现 - 新游《问剑长生》2025年1月上线，累计注册用户突破200万，一季度在App Store游戏畅销榜平均排名第46名，最高达第14名，总流水3.63亿元 [2] - 《问诡》端游一季度总流水3.21亿元，同比下滑16.26%，环比增长34.87%；《问诡手游》一季度总流水4.41亿元，同比下滑15.85%，环比下滑4.34%；《一念逍遥（大陆版）》一季度总流水1.30亿元，同比下滑22.94%，环比增长11.11% [2] 境外业务情况 - 2025Q1公司境外营业收入1.17亿元，同比下滑15.95%，至一季度末境外游戏业务整体尚未盈利 [3] - 公司面向境外的产品储备丰富，包括《最强城堡》《问剑长生（代号M72）》等自研产品及《亿万光年》《冲啊原始人》等代理产品 [3] 储备新作推进 - 自研日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说（代号M88）》2025年3月26日开启全平台预约，计划上半年上线 [3] - 代理运营的三国题材赛季制SLG手游《牧之野》计划2025年下半年上线 [3] - 《问剑长生》后续将陆续登陆中国港澳台及美版等地区 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年分别实现营收39.18、43.49、46.60亿元，同比增长6.0%、11.0%、7.2%；实现归母净利润10.02、11.68、12.60亿元，同比增长6.0%、16.6%、7.9%，对应PE16、13、12x [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,185|3,696|3,918|4,349|4,660| |增长率yoy（%）|-19.0|-11.7|6.0|11.0|7.2| |归母净利润（百万元）|1,125|945|1,002|1,168|1,260| |增长率yoy（%）|-23.0|-16.0|6.0|16.6|7.9| |EPS最新摊薄（元/股）|15.62|13.12|13.91|16.22|17.49| |净资产收益率（%）|25.2|19.3|19.5|21.6|22.0| |P/E（倍）|13.9|16.6|15.6|13.4|12.4| |P/B（倍）|3.5|3.2|3.0|2.9|2.7| [5] 股票信息 - 行业为游戏Ⅱ，前次评级为买入，2025年04月23日收盘价217.49元，总市值15,668.22百万元，总股本72.04百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量1.06百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [10]