报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 布伦特油价周环比仍上涨，因美中现货需求有韧性、委内瑞拉出口下降和库存较低使实物原油市场紧张，支撑价差估值有所回升，但预计年底油价将降至60美元低位 [1][3] - 可跟踪基本面喜忧参半，可跟踪净供应因欧洲需求不佳而增加，但经合组织商业库存预估较上周减少1800万桶 [3] 根据相关目录分别进行总结 关键趋势 - 利好价格因素：经合组织商业库存较去年同期减少7200万桶，全球商业可见库存上周减少5200万桶；石油净管理资金头寸上周增加2600万桶，但仍处于第2百分位；委内瑞拉海运出口量环比下降30万桶/日至40万桶/日 [11] - 利空价格因素：4月初欧佩克+合规情况显示仍存在过度生产；伊朗原油产量预估为350万桶/日，高于4月预期10万桶/日 [11] - 西北欧净炼油利润率高于季节性平均水平，布伦特隐含波动率仍比跨资产模型估计的公允价值低10个百分点 [11] 供应 - 美国下48州原油产量预估为1130万桶/日，与预期大致相符；加拿大液体总产量预估为630万桶/日，与3月预测一致；俄罗斯液体总产量预估为1030万桶/日，低于4月预测30万桶/日；伊朗原油产量预估为350万桶/日，高于4月预测10万桶/日 [12][14][19][21] - 欧佩克+减产合规情况仍受关注 [22] 需求 - 中国石油需求预估为1680万桶/日，与4月预期一致；经合组织欧洲石油需求预估降至1270万桶/日，低于预期50万桶/日 [12][24][30] - 6月全球航空燃油需求预测同比增加30万桶/日，美欧现货航空燃油需求有韧性 [27][32] 库存 - 经合组织石油商业库存预估较上周减少1800万桶至2.743亿桶，低于4月底预测3000万桶；全球石油商业库存过去90天增加0.5万桶/日 [34][40] 价格 - 布伦特1/36个月价差与库存隐含公允价值差距扩大至14个百分点，处于2005年以来样本的第6百分位；平均原油基差下降0.4个百分点，平均原油即期价差上升0.4个百分点 [44][48] - 欧洲净炼油利润率仍处高位，美国墨西哥湾沿岸简单净炼油利润率高于季节性平均水平 [50] 波动率和地缘政治风险 - 布伦特隐含波动率仍远低于跨资产模型隐含估计值；看涨期权隐含波动率偏斜上升4.4个百分点，基于新闻的地缘政治风险指数也有所上升 [54][56] 跟踪受制裁供应 - 俄罗斯海运液体进口量环比下降20万桶/日，委内瑞拉出口量环比下降30万桶/日至40万桶/日 [57] 头寸 - 石油净管理资金头寸上周增加2600万桶至2.09亿桶，但仍处于2011年以来样本的第2百分位 [61] 方法论说明 - 报告介绍了俄罗斯、美国下48州、伊朗等国家和地区的产量预估方法，以及中国、经合组织欧洲等地区的需求预估方法，还包括全球石油商业库存、经合组织商业库存、布伦特价差等指标的计算方法 [65][66][67]