报告核心观点 - 4月23日港股高开高走但南下资金大幅净流出，市场分歧隐现，短期或进入政策预期与基本面压力拉锯阶段，后市受中美关税及国内政策影响；中泰国际对港股、美股、美债、美元等市场进行分析并给出策略建议，同时指出中国经济一季度开门红但后续有压力，港股投资可聚焦防御与政策催化方向 [1][3][5] 每日大市点评 - 4月23日港股在中美贸易争端缓和信号提振下高开高走，恒生指数收涨2.4%报22,072点，恒生科技指数涨3.1%报5,049，大市成交额2,606亿港元，但南下资金单日净卖出181.07亿港元，为2021年2月以来单日最大净流出，市场分歧隐现 [1] - 恒指早盘高开后窄幅震荡，午后在科技及汽车产业链板块带动下维持强势，但港股通资金撤离暗示市场对反弹持续性谨慎 [1] 板块表现 - 板块表现分化，政策预期与产业链博弈主导，科网龙头、部分出口外向型企业、AI机器人概念、新能源车和苹果产业链走强，黄金股重挫 [2] - 特朗普释放削减关税信号，阿里、腾讯等科网龙头多数反弹，申洲国际、创科实业等涨超3%；AI机器人概念中优必选和地平线机器人分别大涨17%和10%；新能源车和苹果产业链中，小鹏汽车、瑞声科技、舜宇涨幅均超4%；特斯拉寻求中国稀土磁体出口许可，金力永磁大涨12% [2] - 因现货黄金失守3,300美元关口，赤峰黄金、山东黄金分别暴跌16%和10% [2] 市场风格与后市展望 - 市场风格凸显短线博弈特征，行情核心驱动是中美关税争端缓和及政策预期，刺激交易性资金回流，但南下资金流出显示内资谨慎，恒指估值低但盈利下修压力制约中长期资金信心 [3] - 短期市场进入政策预期与基本面压力拉锯阶段，若特朗普削减关税承诺落地且未升级制裁，恒指或上探22,500点；关注4月底政治局会议政策定调，政策超预期则相关主线延续强势，否则需防范盈利预期二次下修风险 [3] 行业动态 - 4月23日医药行业上涨1.6%，涨幅较恒生指数小0.8个百分点，多数企业受关税影响小波动不大 [4] - 康方生物核心产品依达方临床试验结果获资本市场追捧，股价上涨5.1% [4] 近期研报摘要 - 中泰国际策略周报 港股 - 对等关税博弈进入谈判与豁免阶段，市场关注中美在科技、金融等领域竞合关系演变，恒指波幅指数回落，大盘或转向双向震荡格局 [5] - 地缘政治风险与盈利下修压力压制指数上行，但扩内需政策预期、南下资金流入及AI产业革命提供支撑，恒指预测PE回落至9.5倍，估值底部支撑显现，但企业盈利面临下修压力 [5] - 市场韧性取决于财政政策对冲出口下滑及中美维持“竞合”不触发金融战，若条件成立，恒指在20,600点附近或企稳，短期区间震荡，可逢低布局科技板块及内需主线 [5] 美股 - 特朗普威胁干预美联储独立性升级美元信用危机，美国股债汇三杀，资金撤离美元资产，流动性恶化，市场对经济衰退定价升温 [6] - 标普500预测PE跌至18倍，盈利预期受关税和通胀压力，科技股等权重板块业绩或带来更大波动，短期风险偏好难修复，但业绩后企业回购和硬数据稳健带来超跌反弹动能，建议向防御性板块倾斜 [6] 美债 - 10年期美债收益率逼近4.5%，市场担忧特朗普政策加剧市场疲弱，通胀和衰退担忧升温，开始定价美联储今年降息4次甚至更多，短期收益率或维持高位震荡 [6] 美元指数与美元兑离岸人民币 - 美元指数受关税政策和美联储独立性担忧拖累跌破98，创三年新低，资金逃离美元资产，短期降息预期强化、政治不确定及美元信用受损或延续弱势，但技术超卖或引发反弹，关注98 - 99区间震荡 [7] - 美元走弱舒缓部分压力，但关税拉锯战压力升温，人民币中间价体现央行稳汇率态度，人民币短期震荡偏弱，关注中美贸易谈判及内部增量刺激政策 [7] 中国经济情况 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%，结构性亮点依赖政策拉动，工业生产、装备制造业和高技术制造业增长亮眼，社零修复依赖以旧换新，“抢出口”效应有托举，二季度后经济增长压力或上升，关注存量政策部署落地 [8] 中泰国际2025年4月港股市场策略展望 中国经济现状 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，依赖政策驱动，内生修复动能不足，工业生产与高端制造受益政策倾斜，基建投资托底，消费结构性修复但地产链消费低迷，出口短期冲高但二季度外贸压力加剧 [10] 政策预期 - 政策层预计保持“防风险”基调，上半年难有增量财政刺激，更多是两会后政策落地，包括托底内需、支持科技突围、推进改革破局，进一步增量刺激需特定条件触发 [11] 全球经济与美联储政策 - 特朗普政策引发关税不确定性扰动全球经济，通胀反弹风险上升，经济数据有韧性但信心指数回落，衰退风险可控但进入观察期，通胀预期紊乱使美联储维持谨慎，降息门槛高 [11] 港股市场情况 - 南向资金年初至4月11日累计净流入5,812亿港元，占去年全年规模71.9%，支撑港股市场结构重塑，但关税战影响或超2018 - 2019年，若政策未有效对冲，港股盈利预测面临下修 [12] - 恒生指数及恒生科指企稳，人工智能支撑港股，估值回落有支撑，企稳依赖财政政策对冲出口和中美不升级金融战，恒指在20,600点附近或企稳，但二季度估值修复受限 [12] 投资策略 - 策略聚焦防御主线和政策催化，包括央国企高股息资产、政策驱动基建链和新质生产力、内需为主和业绩向好的必选消费 [13] - 月度金股推荐阿里巴巴 - W、华润饮料、中国水务、翰森制药、蒙牛、携程集团 - S、中国电信、万国数据、美的集团、地平线机器人 - W [13]